地产销售回暖,流动性温和收敛(券商本周宏观经济总结)

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本周名单：华创证券、东吴证券（连续三年新财富宏观经济领域上榜最佳分析师）

1、华创证券 - 每周经济观察（张瑜、陆银波2026/05/10）

国内市场

（一）景气向上

1、华创宏观 WEI 指数继续上行。截至 2026 年 5 月 3 日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为 6.85%，环比 2026 年 4 月 26 日的 6.38%上行 0.47%。

2、耐用品消费：周度降幅继续收窄，但月度降幅扩大。截至 4 月 30 日当周，乘用车零售同比下降 9%，前值-21%。乘联分会数据显示，初步统计，4 月全国乘用车市场零售同比去年同期下降 20%，较上月同期下降 15%。3 月全月同比下降 15%。

3、出口：OECD 综合领先指标继续回升。G7 国家 OECD 综合领先指标显示，截至 9 月中国出口增速或继续上行。

4、价格：金价、铜价反弹。COMEX 黄金收于 4724.8 美金/盎司，上涨 2.5%；LME 三个月铜价收于 13497 美元/吨，上涨 4.1%。

（二）景气向下

1、服务消费：出行数据回落。1）地铁：5 月前 8 日，24 城地铁客运人数同比+3.2%，4 月同比为+3.8%。2）国内航班：5 月前 9 日，国内执行航班数较去年-5%。4 月同比为-1.3%。

2、非耐用消费品：有所下滑。截至 5 月 3 日当周，邮政快递周揽收量同比下滑 10.7%；3 月 30 日-4 月 26 日四周，累计同比为+1.9%。

3、地产销售：商品房住宅销售面积走弱。5 月前 9 日，24 城商品房住宅成交面积同比-0.4%。4 月全月增速为+4.8%。

4、价格：油价大跌，猪价下跌。美油收于 95.4 美元/桶，下跌 6.4%，布油收于 101.3 美元/桶，下跌 6.4%。猪肉批价下跌 2.4%。

反内卷跟踪：主要涉及多晶硅及生猪。多晶硅方面，周中市场传言多晶硅或于近期召开会议，涉及成本模型调整等内容，受此消息刺激，多晶硅期货快速拉升后于次日再度回落。生猪方面，农业农村部党组召开扩大会议，会议明确“着力加强生猪产能综合调控”。

资金利率：资金利率仍在低位。截至 5 月 9 日，DR001 收于 1.2179%，DR007收于 1.2987%，R007 收于 1.3007%，较 4 月 30 日环比分别变化-10.17bps、-9.1bps、-9.91bps。

财政政策：会议研究推进地方政府债务风险化解有关工作，“要继续聚焦重点领域和薄弱环节，压实地方主体责任，完善支持化债政策，增强地方自主偿债能力”。

2、东吴证券 - 宏观周报（芦哲、李昌萌、王洋等 2026/05/11）

国内市场

生产：五一假期后工业生产景气度整体弱于去年同期。五一假期后主要行业开工率多数季节性回落，节后工业生产整体景气度弱于去年同期。分结构来看，受伊朗冲突影响 PTA 开工率仍旧处于偏弱态势，较去年同期回落近 10 个百分点，而汽车轮胎开工率、水泥发运率和高炉开工率等与去年同期基本持平。

消费：五一假期消费数据略显平淡。从出行人数来看，五一假期全社会跨区域人员流动日均人数录得 30342.6 万人次，同比增长 3.5%，增速较春节假期和清明假期均有所回落；从旅游支出数据来看，五一假期全国国内出游 3.25 亿人次，同比增长 3.6%，国内出游总花费 1854.92 亿元，同比增长 2.9%，人均支出 570.7 元，同比下降 0.6%；从票房收入来看，五一假期日均票房录得 1.52 亿元，同比增长 1.4%。整体来看，五一假期消费数据与去年同期基本持平，旅游出行热度较春节和清明假期均有所回落。

地产：5 月地产销售同比增速延续回升。在 4 月份 30 大中城市商品房成交面积和 18 城二手房成交面积双双转正后，5 月份地产销售景气度延续回暖。截至 5 月 9 日，5 月 30 大中城市商品房成交面积和 18 城二手房成交面积同比增速分别录得 9.6%和 18.1%，较 4 月份的 3.4%和9.9%进一步回暖。

出口：AI 产业链与高端制造支撑我国出口保持较强韧性。4 月份我国出口增速录得 14.1%的高增长，其中 AI 产业链和高端制造是主要贡献，集成电路、自动处理设备和高新技术出口分别同比增长 99.6%、47.3%和 39.2%。往后看，我国出口的强韧性有望进一步延续：一方面，4 月份全球制造业 PMI 录得 52.6%，较 4 月份回升 1.3 个百分点，而韩国 4月出口增速仍录得 48%的高速增长，指向 AI 产业链高景气度对外需的提振仍旧显著；另一方面，持续高油价下我国对于部分高能源依赖型亚洲经济体的替代作用有望逐步显现，带动我国出口份额的提升。

物价：食品价格仍略低于去年同期。国内方面，食品价格整体仍旧延续回落态势，截至 5 月 9 日猪肉和 28 种重点监测蔬菜平均批发价分别录得 15.09 元/公斤和 4.26 元/公斤，较去年同比分别回落 5.79 元/公斤和0.12 元/公斤。国际方面，本周油价有所回落，贵金属整体有所回暖，而基本金属出现分化。

整体来看，5 月上旬经济整体延续平稳回升的态势，地产销售高景气度的延续和出口的较强韧性支撑需求端延续回暖，五一假期消费数据虽略微平淡但乘用车零售和家电零售在内的商品消费边际都出现了小幅改善的迹象。后续可进一步关注会议强调“六网”建设和重大工程开工后基建实物工作方面的变化。

流动性观察：

短中期流动性加大净回笼力度。“五一”假期前，人民银行发布公告将于 5 月 6 日开展 3000 亿元 3 个月期买断式逆回购续作，鉴于本月有 8000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期，也就意味着仅3 个月期限的短中期流动性就净回笼 5000 亿元，从回笼规模上看，5 月份单笔净回笼规模已经超过 4 月份买断式逆回购合计 4,000 亿元的水平，在狭义流动性供给总体充裕的情况下，央行回笼短中期流动性的力度有所增大，在首笔 3 个月期买断式逆回购续作后，5 月份还将有 8000亿元 6 个月期买断式逆回购、5000 亿元 MLF 到期，我们预计 5 月份短中期流动性和中期流动性净回笼规模或继续加大，狭义流动性供给充裕的状态或将边际收敛，但是由于 5 月份处于季度的中期，狭义流动性收敛或将以更加平缓温和的方式展开。