券商资管的历史极其悠久，最早可以追溯到2001年，与始于1998年的公募基金相比，“辈分堪比堂兄弟。

自2018年资管新规实施以来，券商的“大集合”开启了公募化转型之路，至今已有8年整。那么，当下持有公募牌照的券商资管，在行业的存在感如何呢？

如果将持牌券商资管与同期成立的基金公司相比，目前的规模数据似乎还挺不错。

数据来源：东方财富Choice数据  DBS路人甲整理 数据截止：2026年一季末

伴随着新基金法的实施，2013年是一个公募牌照大年。除了东证资管外，当年成立的新基金公司有华润元大、前海开源、太平基金、江信基金、东海基金、中加基金、兴业基金、浙商资管、京管泰富、国联基金、鑫元基金、上银基金、中信建投基金、兴银基金、国寿安保基金以及永赢基金。

最先拿到牌照的东证资管，截至2026年一季末，无论是总规模还是还是非货规模，目前仍稳居券商资管首位，坐实了“早起的鸟儿有虫吃”。在同期成立的基金公司中，也仅仅位居永赢基金和国寿安保之后。

仅仅看规模的维度，除了掐尖的东证资管外，券商资管的总体表现并不算突出。或许有人会说，不是比很多次新基金公司的数据好看么？

账不能算得太简单粗暴。券商资管子公司申请公募牌照，需满足中国证监会关于“一参一控一牌”政策下的明确规模门槛要求。其中包含了一个下限要求：最近3年季均证券资产管理规模‌不低于100亿元‌。其中，‌权益类证券资产管理规模不低于50亿元‌‌‌。

总体来说，券商资管算是“带资进组”，与同期成立的基金公司起点并不一样。

中小券商要达到申请牌照的门槛殊为不易，头部券商也未必能顺理成章的拿牌。譬如2025年资管业务收入最大的两家券商分别为中信证券和广发证券，其2025年资管业务手续费净收入分别为121.77亿元以及77.03亿元，这两家的资管子公司都没有拿到公募牌照。

2013年8月，东方证券资产管理拿下全行业第一张公募牌照。此后，东方红凭借权益投资的的业绩，迅速出圈。2017年，东方红系基金几乎霸榜年度收益榜，陈光明与林鹏等人成为投资圈顶流。券商资管进军公募行业的第一个五年，是名副其实的高歌猛进。

但故事并没有走向“券商资管全面公募化”。

在主动权益领域，规模和品牌迅速跃居行业头部，这只是东证资管故事的开头。接下来就是一系列糟心事：除了核心人员的持续流失以外，在牛市发行的一系列三年持有期产品的亏损，引发了信任危机。

券商资管的扩军戛然而止。截至2026年一季末，全行业30家券商资管子公司中，仅14家获批公募资格。而且，自2023年招商资管、兴证资管获批之后，再无新牌照落地。

更戏剧性的是：2025年下半年以来，广发资管、光证资管、国证资管、国金资管先后撤回了公募牌照申请。

2005年，光大证券发了全行业第一只大集合产品——“光大阳光集合资产管理计划”。但2013年后，监管不再新设大集合。这批“类公募”产品，陷入“非公非私”的尴尬。

2018年，资管新规细则要求大集合对标公募管理，并在2020年底前完成改造。期限一延再延，最终定格在2025年底。

问题来了：没有公募牌照，怎么转？

中信证券资管给出了一条“曲线救国”的路：把大集合产品的管理人，变更为控股的公募基金子公司。

2025年，中信资管旗下5只参公大集合产品，先后变更管理人为华夏基金。产品类型从“参公大集合”变为“公开募集证券投资基金”，投资运作不变，合规问题解决。

类似的，东海证券、国元证券、方正证券、光证资管等也纷纷把大集合交给旗下或参股的公募基金。

这条路解决了合规隐患，但同时意味着：券商资管失去了直接管理公募产品的资格，只能专注于私募业务。

但这个决定也未必是坏事，因为公募赛道已成红海。

截至2026年5月，基金公司150家。此外还有家资产管理机构（14家券商资管+1家保险资管），这意味着存量牌照高达165张。公募基金产品数量早已破万，要被投资者看见已经殊为不易。券商资管作为“后来者”，在渠道、品牌、投研体系上并不占优。

此外，监管态度趋严。2024年以来，监管层对券商资管子公司的批复节奏明显放缓。业内人士直言：“监管更倾向于看存量机构的转型效果，而不是盲目放行新牌照。”

最后，成本高企，协同有限。设立资管子公司、搭建公募投研团队、合规风控体系、渠道建设……动辄大几千万甚至过亿的投入，对于一个接近充分竞争的行业来说，并非一笔划算的买卖。尤其是中小券商，权益类资管规模不足50亿的门槛都难以跨过。