证券(6) 2026 年投资策略:券商板块配置性价比显著,险资看好同业趋势延续

恭喜新朋友们找到我养鱼的塘主，新来的点个关注，老朋友记得点个赞，欢迎转发订阅。我这边不推票。免责声明：基于公开资料整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险；任何情况下均不构成投资建议。

券商：交投活跃保持的震荡市环境，为头部梯队券商在业务经营及配置比较中带来双重优势。1）市场交投活跃、指数震荡上行的市场环境对头部梯队券商保持较好经营景气度水平相对有利。26年1-4月，市场日均股基成交额测算约30441亿元，同比+82%，市场交投活跃特征保持；截至26年4月末，沪深300指数较去年末上涨3.8%，科创50指数较去年末上涨16.9%，国内权益市场整体震荡上行；日均两融余额（26年1-4月）约26630亿元，同比+43%。A股股权融资规模（1-4月，wind发行日口径）2763亿元，同比+111%；其中IPO金额477亿元，同比+107%，一级市场融资回暖。2）基于“高ROE-低PB”特征，券商板块或在震荡市环境中成为资金攻守平衡的配置方向。在前期资金交易等因素影响下，券商板块进入“高ROE-低PB”象限，配置性价比凸显。26年一季度，上市券商ROE算数均值为1.77%，同比提升0.18个百分点。前十头部梯队券商（按26Q1扣非归母净利润口径统计）ROE算数均值为2.77%，同比提升0.22个百分点。估值方面，证券Ⅱ(申万)指数PB(LF)仅1.18，处2018年初至今16.43%分位数水平。东方证券披露《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》公告，并购整合工作高效推进。交易的整体方案为东方证券拟通过发行A股股份的方式购买百联集团持有的上海证券50.0000%股权、国际投资持有的上海证券16.3333%股权、国际集团持有的上海证券7.6767%股权、上海城投持有的上海证券1.0000%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券18.7400%股权，通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券6.2500%股权。交易达成后，双方有望实现业务互补、双向赋能，通过业务、客户、渠道的深度融合，成为兼具“业务品牌+区域深耕”特色的大型券商。行业层面看，随着并购整合案例的持续落地，客群、资金、人才等经营资源持续向头部梯队机构集中，在经营增效、杠杆运用、规模效应等因素综合影响下，行业经营生态格局持续优化。

　　保险：平安系再次增持中国人寿（H），平安集团持股比例升至H股总股本的13%。平安系持续增值中国人寿（H），根据港交所披露易官网，4月28日、4月29日，平安人寿、平安集团分别增持中国人寿（H）3441、127万股，交易均价分别为26.2662、27.3151港元，交易金额分别达9.04、0.35亿元，交易完成后，平安人寿、平安集团持股占中国人寿H股比重提升0.46%、0.01%至12.31%、13.0%，占中国人寿总股本比重分别达3.24%、3.42%，险资看好同业态度坚定，增持趋势或将持续。一季报落地叠加市场回暖，看好板块配置价值。此前受外部风险影响板块出现明显超跌，时间进入4月后，3月权益市场波动引发市场对于上市险企一季报承压的持续担忧，成为压制板块估值的核心因素。保险板块一季报整体利润表现略超预期，负债端表现亮眼；同时，近期权益市场出现明显反弹，4月以来沪深300/中证800/中证红利/科创50/恒生指数涨幅分别达9.5%、10.8%、0.7%、30.6%、6.5%，有望对二季度利润表现形成明显支撑。

　　投资分析意见：券商：随着行业一季度业绩高增兑现、政策催化逐步落地（创业板改革）、资金压制因素趋于消退，上市券商布局机会值得关注，我们推荐2条投资主线：1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐中信证券、广发证券、国泰海通；2）估值性价比高，ROE改善逻辑明确的特色券商，推荐华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富。保险：此前压制板块表现的内部核心因素对一季报业绩表现担忧落地，看好后续表现，推荐中国人寿（H)、新华保险、中国财险、中国平安、中国太保，建议关注中国太平、中国人保、众安在线。港股金融/多元金融荐：江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、远东宏信、香港交易所。

风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。