券商研报聚焦(周三增量信息全更新5.6)

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投资有风险，入市需谨慎

储能&电

【长江电新】如何展望节后新能源行情？

行业整体上继续重点推荐景气加速的锂电➕储能赛道，以及出海逻辑的电力设备➕风电，此外关注底部光伏。具体来看：

1、锂电方面，5月行业是景气加速窗口，排产环增10%好于预期，产业链涨价也有望落地，包括碳酸锂、6F有望去库涨价，铁锂加工费二轮上涨，隔膜、铜箔、负极大客户谈价进展更新。在量利齐升下，一是看好中期逻辑顺畅的龙头公司拔估值，目标PE为25X，包括电池的宁德，份额逻辑的富临、璞泰来，盈利改善逻辑的隔膜（恩捷、佛塑等）、铜箔（嘉元、德福等）。二是看好有边际变化的公司，包括龙蟠（澳洲锂矿定价），多氟多（电池业务定价），尚太（负极见底预期）。三是看好新技术，钠电产业化进展领先，关注鼎胜、万顺、容百、维科等；关注固态CIBF展会催化。

2、储能方面，大储Q2-Q3逐步进入需求旺季，海外订单或超预期，近期欧洲、东南亚询单已有明显增加，同时国内各省容量电价政策也预计密集发布，政策、订单催化下有望切向下一年估值，需求增长背景下系统价格也有望上涨，消化原料涨价影响。户储Q2高景气明确，地缘冲突长期化背景下，欧洲需求持续性提升，居民电价趋势向上；亚洲天然气供需压力空前，叠加厄尔尼诺加剧，电力缺口预计扩大，需求或再上台阶。继续推荐大储阳光、海博、阿特斯、正泰电源等，户储德业、锦浪、艾罗、固德威等。

3、光伏方面，Q1财报盈利依然承压，透过现金流、存货、负债率等指标，不难发现产业链持续缩表，后市预期已足够悲观。近期工信部召开座谈会再度部署“反内卷”，也有利于落后产能出清。需求侧，能源安全逻辑强化，海外需求存在上修的可能，国内经历两年独立储能的快速增长后，光伏收益率也有望修复。太空光伏方面，设备出口限制逐步被市场消化，预计二季度催化密集释放。推荐聚和、钧达、福斯特等。

4、电网，继续看好AI缺电，Q1剔除汇兑后变压器出口归属净利同比+20%+，并且Q1北美签单加速；后续催化包括海外财报、北美高盈利（安靠Q1北美毛利率50%）、夏天北美电价超预期上涨。重点推荐变压器（思源、伊戈尔、安靠、金盘等）、AI电源（麦米、科士达、正泰、四方等）。

5、风电，海外景气明确，出口公司25、26Q1业绩保持较快增长，继续看好欧洲海风补贴政策拐点，有望带动产业链业绩持续高增。重点推荐出口链（大金、大唐、东缆、金风、天顺、明阳、海力等）

【长江汽车高伊楠团队】潍柴动力：港股价格创新高，AIDC电源出海最具确定性和成长性标的之一，重点关注！

今日潍柴动力港股大涨超10%，目前港股市值已超3200亿港元，H股/A股溢价已达18%，A股仍有较大上涨空间。

26Q1业绩交流会，卡特彼勒大幅上调往复式发动机产能，验证燃气机后续需求确定性，同时潍柴北美主要合作商Generac订单和产能指引持续上修。

#卡特彼勒：大型往复式发动机产能到2030年预计扩充为2024年的3倍（此前预期为2倍）；发电业务营收规模，到2030年目标为2024年的3倍（此前预期为2倍）。

# Generac：除数据托管商外，目前处于2家CSP大厂供应商最终审批阶段，目前在手订单超7亿美元（不包含2027年某CSP大厂6亿美元无约束力开工通知）。产能方面已开始布局20-30亿美元长期产能，同时考虑后期和潍柴合作美国本土生产发动机。

潍柴一季度AIDC电源转型加快，业绩占比明显提升。26年Q1大缸径出货量约0.3万台，同比增长20%；其中数据中心大缸径销量为500台，同比增长超240%，二季度有望增长至900-1000台；26年Q1公司大缸径利润预计4.7亿元（数据中心大缸径2.9亿元），占比15%（数据中心大缸径占比接近10%），较2025年提升5pct(数据中心大缸径6pct)；

#主电源方面，2-3MW燃气机6-7月份订单有望落地，同时布局SOFC业务，近期已购置大规模生产设备以及招聘人员，量产节奏明显加快。

2026年归母净利润预计为143.8亿元，对应当前A股PE为19.2X，对标康明斯25X，卡特彼勒37X，当前位置仍有较大空间（主业+AIDC电源整体市值目标超4000亿元），重点。

🐮【西部电新】2026年4月风机招标量23.37GW，同比+11.71%

[太阳]2026年4月我们统计到风机招标量23.37GW，同比+11.71%，环比+227.40%；其中陆上风机（含塔筒）22.77GW，同比+23.61%，环比+248.27%；其中海上风机（含塔筒）0.6GW，同比-76.00%。

[庆祝]2026年1-4月我们统计到风机招标量（不含框架协议招标）为42.17GW，同比-31.46%。其中陆上风机（含塔筒）招标量为40.97GW，同比-27.07%；其中海上风机（含塔筒）1.20GW，同比-77.57%。

[礼物]2026年4月陆上风机平均中标单价为1611元/kw，同比+3.01%，环比+0.27%，最低中标单价为1250元/kW；陆上风机（含塔筒）平均中标单价为2064元/kW，同比-1.73%，环比-2.12%，最低中标单价为1688元/kW；海上风机暂无中标。

[玫瑰]26年1-4月陆上风机平均中标单价为1613元/kW，同比+2.11%；陆上风机（含塔筒）平均中标单价为2123元/kW，同比+2.75%。

[玫瑰]2026年4月国内海缆主缆招标容量为0.5GW，主要项目为华润汕尾红海湾五海上风电项目-500kV海缆采购及敷设。2026年1-4月海缆主缆招标2.3GW，同比-48.31%。

[庆祝]2026年4月国内海缆中标金额为9.21亿元，同比-65%，本月具体中标项目为大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目二场址220kV海缆、徐闻东二海上风电项目220kV海缆。2026年1-4月国内海缆中标金额为24.69亿元，同比-54.18%。

[太阳]4月中厚板/圆钢/生铁/废钢/铜均价分别同比 -3.20%/-0.12%/+6.48%/-3.79%/+30.72%，环比 +1.49%/+1.90%/+1.56%/-1.66%/+1.83%。

[红包]投资建议：看好海上单桩大金重工、天顺风能，建议关注海力风电；海缆看好东方电缆、中天科技，建议关注亨通光电；主机看好金风科技、明阳智能、三一重能，建议关注运达股份。零部件建议关注金雷股份、德力佳、威力传动。

☎联系人：杨敬梅/刘小龙/朱北岑/刘荣辉/章启耀/董正奇/陈龙沧/张嘉豪/邓宇轩

【广发机械】AIDC发电再call：一定要重视海外财报季的机会-20260506

我们在3月底时跟大家积极提示4月中下旬的发电产业的重大机会，涨价+第二轮扩产+中国机头在海外突破+海外财报季，目前板块处于四大催化共振。

1.# 海外陆续进入财报期。4月底GEV、卡特、康明斯、贝克休斯陆续发布财报，其中GEV、卡特大超预期，均全面上修26年指引，近期还有Howmet、三菱、川崎的催化，我们认为有望进入新一轮类似于春节前的板块行情节奏。

2.# 海外龙头继续加码扩产。卡特4月30日再次宣布发动机扩产，# 发动机产能从翻倍上修到翻3倍，核心原因是天然气发动机作为主电的需求大幅提升。我们了解到其他主机厂也有进一步扩产的预期，看好本轮周期景气度延续到2035年，景气长度、高度都将是历史绝无仅有的级别。

3.# 杰瑞、GEV涨价带来全链条利润率上调。GEV的机位预留协议涨价10%-20%，杰瑞近期签单单价上涨20%，带动上游供应链受益。

4.# 中国机头在海外的突破。FTAI宣布与杰瑞深度合作，开展航改燃机组。国产主机也陆续迎来海外订单突破，一方面证明业主需求的急切性，另一方面也再次带动上游供应链的紧缺。

核心call：（1）全产业链最卡脖子的叶片环节，应流、万泽、航亚；（2）主机及OEM：杰瑞股份、中国动力、东方电气、汽轮科技等；（3）天然气发动机：联德、鹰普、潍柴动力、泰豪科技、长源东谷等。

孙柏阳/汪家豪/王宁/蒲明琪/黄晓萍

【微导纳米】底部已现，持续call！

怎么看空间？向上看26年400-450亿（350亿半导体设备+50至100亿光伏设备），27年500-600亿。

#半导体设备： ALD第一梯队，CVD开疆拓土。2025年新签订单中存储设备敞口达80%。26年预计35亿订单，yoy+100%，主设备中订单增速最快的标的，受益于存储扩产&品类延展+逻辑客户拓展。

#光伏设备：底部已过——2024-2025年已充分计提减值，拐点渐显——公司继续升级TOPCon、XBC、钙钛矿等电池技术，叠加出海加速，2025年预计是订单低点。

#新兴领域：布局固态电池、柔性电子、车规级芯片薄膜沉积设备的研发。固态ALD镀膜设备已实现销售。

紧密跟踪，欢迎交流

深度！【东吴电新】电动车25年及26Q1财报总结：动储需求超预期，板块盈利持续改善

#25年及26Q1行业景气延续、需求超预期、结构向上中游倾斜。25年板块营收39118亿元，同比+11%；归母净利润1859亿元，同比+30%。26Q1营收9437亿元，同比+19%；归母净利润595亿元，同比+45%。利润结构上， 26Q1上游材料占比19%（同环比+14/5pct），中游材料占比20%（同环比+11/8pct），电池占比37%（+0/-7pct），整车占比12%（-23/-pct）。

#26Q1上中游盈利弹性爆发、各环节增速分化。Q1归母净利润同比增速排序为：铜箔7348%>铁锂正极1964%>三元正极882%>六氟磷酸锂及电解液834%>碳酸锂599%>铝箔174%>三元前驱体86%>隔膜62%>结构件53%>电池43%>负极40%>锂电设备36%>添加剂4%>汽车核心零部件-3%>整车-46%。#25-26Q1盈利持续修复、资本开支有序恢复。25年毛利率16.9%（同比+0.2pct），净利率5.0%（同比+1.0pct）；26Q1毛利率18.8%（同比+2.6pct），净利率7.0%（同比+1.5pct）。25经营现金流同比-17%，26Q1同比+106%；资本开支25年同比增长19%，26Q1同比-13%，行业产能投放放缓，产能出清加速，其中电池环节资本开支扩大，其余环节扩产仍相对谨慎。另外存货有所增加，25年存货较年初增加22%，26Q1较年初增加13%。

#投资建议：锂电新一轮大周期、全面看好。继续强call格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头（璞泰来、佛塑科技、富临精工、科达利、恩捷股份、鼎胜新材、湖南裕能、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等，关注德福、诺德、嘉元、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、天齐锂业、国城矿业、雅化集团、藏格矿业，关注大中矿业、天华新能等）。风险提示：价格竞争超市场预期

半导体

武汉2600亿加码存储；机构集体上调存储巨头目标价；假期存储、芯片消息速递

(快科技 2026-05-05 16:26:38)

【内容概要】

1、武汉2600亿元存储半导体扩产计划宣告落地

2、美、韩存储周一创历史新高

3、多家机构上调存储巨头目标价

4、黄仁勋：英伟达中国AI芯片市场份额已降至0%

【2600亿砸向存储芯片，武汉官宣史诗级扩产！】

据快科技5月1日消息，武汉近日发布2026年重大项目规划，380亿美元（约合人民币2600亿元）存储半导体扩产计划宣告落地。

扩产以长江存储与武汉新芯为双核心，主攻3D NAND与DRAM两大方向。长江存储三期厂房已进入设备调试阶段，预计2026年底投入量产，2027年达成月产能5万片的阶段性目标。

长江存储三座新厂全面达产后，总产能较现有水平提升超过100%，出货量有望超越SK海力士和美光，剑指全球NAND闪存第三席位，仅次于三星和铠侠。

武汉新芯同步推进三期扩产，总投资280亿元。武汉新芯深耕NOR Flash特色工艺，是国内规模最大的NOR Flash芯片制造厂商，目前拥有两座12英寸晶圆厂，每座月产能超3万片。

产能翻番的背后，是AI算力对存储芯片的需求加大。TrendForce最新数据显示，单台AI服务器对DRAM的需求是传统服务器的8倍，对NAND Flash的需求是3倍。高盛预测2026年全球DRAM供需缺口将达4.9%，为15年来最严重。而原厂产能爬升需要12至18个月，供需缺口短期内难以填平。

【存储巨头，齐创历史新高】

周一美股在市场整体回落期间，存储板块逆势走高，美光科技、闪迪、希捷科技和西部数据均在周一创出历史新高。周一早些时候，SK海力士在韩国市场暴涨12%，市值突破1000万亿韩元大关。

【多家机构上调存储巨头目标价】

Susquehanna将闪迪目标价从1000美元上调至2000美元。

花旗将闪迪目标价从980美元上调至1300美元。

美银全球研究将闪迪目标股价从1080美元上调至1550美元。

瑞穗将闪迪目标价从1000美元上调至1220美元。

巴克莱将闪迪目标股价从750美元上调至1200美元。

梅里厄斯研究将闪迪目标股价从1350美元上调至1500美元。

巴克莱银行将SK海力士目标股价从900欧元上调至1100欧元，将三星电子目标股价从40万便士上调至42.5万便士。

【韩国4月份半导体出口额同比飙升173.5%，连续13个月刷新月度纪录】

据券商中国5月1日消息，4月份，韩国半导体出口额同比飙升173.5%，达到319亿美元。继3月的328亿美元之后，连续两个月出口额超过300亿美元，并连续13个月刷新月度纪录。这一增长归因于AI服务器投资扩大，带动了对高带宽存储器、DDR5、NAND闪存等高附加值存储产品的需求激增。

【美光CEO预警：AI内存需求激增，供应极度紧张】

据财联社5日消息，存储芯片巨头美光科技董事长兼首席执行官桑杰·梅赫罗特拉(Sanjay Mehrotra)在接受CNBC采访时发出强烈信号：尽管人工智能的发展仍处于“早期阶段”，但高性能存储芯片的供应已陷入“极其紧张”的局面，且产能难以迅速扩张。

梅赫罗特拉强调，内存是释放AI全部潜力的战略性资产。当前，AI产业重心正从训练阶段转向推理阶段，而推理应用的普及将导致所需Token数量呈指数级增长，这迫切需要更多、更高速的内存支持。他指出，这种供需失衡已在美光创纪录的财报中得到印证。

【苹果CEO库克：预计第三季度的内存成本将显著高于第二季度】

财联社5月1日电，苹果CEO库克表示，第二季度的内存成本高于第一季度，预计第三季度的内存成本将显著高于第二季度。预计在当前季度后，内存成本将对业务产生更大影响。将考虑多种方案以应对内存成本。

【黄仁勋：NVIDIA中国AI芯片市场份额完全停滞份额已降至0%】

快科技5月4日消息，美国出口限制措施生效了。受美国持续加码的对华芯片出口管制影响，NVIDIA在中国AI芯片市场的份额已彻底清零。NVIDIA CEO黄仁勋在最新采访中披露了这一数据，直言美国相关管制政策已在战略层面适得其反，放弃中国市场并不具备合理性。

黄仁勋的上述表态，来自他对美国两党议员发起的特别竞争研究项目的专访。他明确表示，NVIDIA在中国市场的份额已降至 0%。

【苹果正考虑与英特尔和三星合作，为其生产主要设备芯片】

据华尔街见闻5月5日消息，苹果正考虑与英特尔和三星合作，为其生产主要设备芯片。5月5日，据彭博报道，苹果正就委托英特尔和三星生产其主要设备芯片进行了初步探讨。同时，苹果的高管也曾到访三星正在得克萨斯州建设的一家先进芯片工厂。

知情人士向媒体透露，目前双方谈判均处于非常早期阶段，尚未产生任何订单。苹果对使用非台积电技术存有顾虑，最终可能不会真的跟其他伙伴合作。苹果、英特尔、三星和台积电的发言人均未置评。

# 芯片半导体概念股梳理

5月4日，美股三大指数集体收跌,存储概念股逆市走强，美光科技涨超6%，闪迪涨近6%，，西部数据涨超2%，希捷科技涨超1%，均创历史新高。

5月4日，亚太股市上涨，芯片股领涨。韩国KOSPI指数收盘上涨5.12%，报6936.99点，刷新历史新高。SK海力士收涨12.5%，创历史最高收盘价。三星电子收涨5.44%，创下历史最高收盘纪录。

港股科网股、半导体涨势强劲，天数智芯、美佳音控股、天岳先进涨约15%，华虹半导体涨近5%、壁仞科技、中芯国际、澜起科技均涨超3%。此外，曦智科技涨超20%，剑桥科技涨超14%。

芯片半导体概念股梳理：

一、存储芯片（周期反转，外围大涨）

江波龙：存储模组龙头，企业级 SSD + 消费级存储双主线，自研主控，数据中心与工控存储主力供应商。

佰维存储：存储模组高弹性标的，SSD / 内存条 / 嵌入式存储全覆盖，2026 年业绩高增，绑定 AI 服务器客户。

德明利：存储模组新锐，聚焦消费电子与工控存储，2026 年 Q1 营收高增，NAND Flash 模组出货量快速增长。

普冉股份：高端 NOR/EEPROM 龙头，国内第二大 NOR 厂商，聚焦 IoT / 汽车电子，低功耗存储技术领先。

东芯股份：中小容量 NAND/DRAM 设计，SLC NAND 国产替代主力，工业 / 消费电子存储芯片供应商。

北京君正：低功耗 DRAM+NOR 设计，工业控制 / 物联网存储标杆，适配智能手表、工业设备等场景。

恒烁股份：NOR Flash+MCU 双核设计，车规级 NOR 认证，AIoT 与工业控制存储方案商。

聚辰股份：车载 EEPROM 全球龙头，绑定宁德时代 / 比亚迪，汽车 BMS 与车身控制芯片核心供应商。

复旦微电：EEPROM+NOR Flash 双布局，军工 / 工业级高可靠存储，航空航天与工控领域核心供应商。

澜起科技：全球内存接口芯片龙头，DDR5 市占率超 40%，国内唯一 HBM 配套芯片量产企业，绑定英伟达 AI 供应链。

香农芯创：HBM 产业链核心，国内唯一 SK 海力士 HBM 代理，AI 服务器存储模组龙头，深度参与 HBM 封装测试。

朗科科技：U 盘 / SSD 专利龙头，全球闪存盘发明者，主控芯片自研，工业级与消费级存储产品供应商。

协创数据：消费级 SSD + 嵌入式存储模组，绑定海康威视 / 大华股份，安防与 IoT 存储核心供应商。

深科技：国内存储封测龙头，合肥 / 深圳封测基地满产，专注 DRAM/NAND 封测，长鑫存储核心封测供应商。

深南电路：高端存储 IC 载板龙头，AI 存储封装基板市占率领先，长鑫存储战略供应商，订单排至 2028 年。

二、芯片设计（AI / 算力 / 通用）

海光信息：国产 x86 CPU/DCU 龙头，AI 算力核心，深算三号适配主流大模型。

寒武纪：AI 训练芯片龙头，思元 590 对标 H100，国内市占率超 35%。

沐曦股份：GPU 训练 + 推理芯片，千卡集群商用，AI 算力新贵。

摩尔线程：全功能 GPU，MUSA 架构，国产游戏 / AI 计算替代标的。

龙芯中科：自主可控 CPU 标杆，从 CPU 向 AI 延伸，信创 + AI 双驱动。

澜起科技：内存接口 + CXL 全球龙头，DDR5/CXL 3.1 量产，AI 服务器核心。

瑞芯微：SoC 芯片龙头，覆盖汽车电子、工业控制、智能硬件。

兆易创新：NOR Flash 全球前三，车规 MCU 放量，存储 + 控制双主线。

韦尔股份：车载 CIS 全球前三，特斯拉核心供应商，图像传感器龙头。

圣邦股份：模拟芯片龙头，覆盖电源 / 信号链全品类，国产替代核心。

卓胜微：5G 射频前端芯片打破海外垄断，射频开关 / 滤波器龙头。

紫光国微：安全芯片龙头，应用于二代身份证、金融 IC 卡、车规安全领域。

恒玄科技：智能音频 SoC 龙头，覆盖华为 / 小米，TWS 耳机芯片核心供应商。

晶晨股份：智能电视芯片全球份额超 40%，机顶盒 / AIoT 芯片龙头。

乐鑫科技：WiFi MCU 芯片龙头，物联网无线连接核心，覆盖三星 / 联想。

三、晶圆制造（代工 / IDM）

中芯国际：大陆代工龙头，14nm 量产、7nm 研发中，华为麒麟 / 昇腾核心代工。

华虹公司：特色工艺龙头，功率 / MCU 优势显著，28nm 及以下成熟制程产能扩张。

士兰微：IDM 龙头，功率半导体 + MCU 双主线，汽车电子 / 光伏逆变器核心供应商。

四、先进封测（Chiplet/HBM）

长电科技：全球第三大封测企业，4nm Chiplet 封装量产，HBM 封装良率 98.5%，海思高端芯片主力封测。

通富微电：国内封测巨头，HBM 堆叠工艺成熟，独家承接 SK 海力士订单，绑定 AMD / 昇腾。

晶方科技：CMOS 图像传感器封测龙头，WLCSP 技术领先，车载 / 安防 CIS 封装核心。

五、半导体设备（国产替代核心）

北方华创：平台型设备龙头，刻蚀 / 沉积 / 清洗全覆盖，扩产刚需首选，刻蚀沉积设备全验证。

中微公司：刻蚀机全球第二，先进制程突破，5nm/3nm 刻蚀设备进入台积电供应链。

拓荆科技：薄膜沉积（PECVD）龙头，国产替代先锋，14nm/7nm 制程设备批量供货。

长川科技：测试设备龙头，AI 芯片测试机放量，数字 / 模拟测试设备全覆盖。

中科飞测：量测设备龙头，国产替代核心，覆盖晶圆检测 / 缺陷检测 / 光学量测。

盛美上海：清洗设备龙头，SAPS/TEAL 技术全球领先，14nm 及以下制程清洗设备主力供应商。

六、半导体材料（上游卡脖子）

沪硅产业：国产大硅片核心，200mm/300mm 硅片量产，周期底部反转逻辑，上游卡脖子环节。

安集科技：CMP 抛光液龙头，技术壁垒高，受益于晶圆厂扩产，14nm/7nm 抛光液批量供货。

江丰电子：半导体靶材龙头，高纯溅射靶材国产替代主力，覆盖铝 / 钛 / 铜靶材，进入中芯国际 / 台积电供应链。

雅克科技：HBM 产业链核心，前驱体材料供应商，受益于 HBM 扩产，电子特气 / 前驱体双布局。

剑桥科技：高速光模块龙头，产品覆盖 100G/400G/800G 光模块，适配 AI 数据中心高速互联，全球市占率持续提升。

南大光电：电子特气龙头，ArF 光刻胶量产，14nm/7nm 制程电子特气核心供应商。

华特气体：特种气体龙头，产品包括高纯氨气、三氟化氮等，进入中芯国际、SK 海力士等供应链，打破海外垄断。

七、EDA/IP（设计核心支撑）

华大九天：国内唯一全流程 EDA，异腾第一大分销商，模拟 / 数字 / 平板 EDA 全覆盖。

概伦电子：器件建模 EDA 打破 Synopsys 垄断，先进制程建模龙头。

芯原股份：一站式芯片定制，AI 芯片设计服务龙头，麒麟 9020 核心 IP 授权，GPU/NPU 架构。

八、功率半导体（新能源 / 汽车电子）

斯达半导：IGBT 龙头，车规级 IGBT 模块全球领先，新能源汽车 / 光伏逆变器核心供应商。新洁能（605111）：MOSFET 龙头，中低压 MOSFET 国产替代主力，消费电子 / 工业控制核心。

为什么我们近一个月持续看多国产算力？# 最核心的原因是国产算力的供给&需求的逻辑都在强化！

供给侧：# 国产版的690在大客户测试效果非常好，相较于T版690只有不到10%的性能差距，同时更关键的问题是# 代工产能问题得到了保障，Q1的预付款暴增至19亿也侧面验证了产能的保障问题，同时国内# 中芯、# 华虹先进制程未来规划产能非常积极、以匹配未来国产AI算力的需求高增；

需求侧：国内字节阿里腾讯今明年资本开支大幅增长已成共识，国内大模型持续迭代不断缩小和海外模型差距，豆包推出收费版本模型，是国产大模型商业化的里程碑，行业从“烧钱换流量”进入“价值驱动、算力为王”的新阶段，# 对于算力产业链来说意味着需求确定性增强、订单爆满、国产替代趋势有望进一步加速；

国产算力迎来需求供给共振阶段，重点：# 寒武纪、# 中芯国际（港股）、# 华虹半导体（港股）、# 北方华创、# 中微公司、# 拓荆科技、# 中科飞测

【东财机械】坚定看好光测试设备Buy the dip

AI 算力指数级爆发，重申核心判断：26 年光链资本开支有望翻 3-4 倍，27 年持续翻倍，设备铲子股迎 10 倍成长红利‼且测试设备国产化率从15%→ 50%-60%，国产黑马迎来黄金机遇。

未来CPO/NPO/OCS 新架构测试需求持续迭代，赛道长周期高景气，仪器永远紧俏，行情远未结束！当前位置坚定看多🚀

#华盛昌-伽蓝特，光通信测试+光芯片晶圆测试

#联讯仪器，光通信测试+芯片测试（晶圆，老化，可靠性等多方位布局）

#罗博特科-FiconTEC，全球光电封装测试龙头

#日联科技-菲莱测试，光芯片测试和可靠性验证

#重视国内普源精电、鼎阳科技等电测公司不断突围

#具体行业和个股空间测算欢迎私戳

【东财机械】陆陈炀/张艺蝶

【华西机械】重磅深度报告：光通信带来行业变革，锡焊膏需求有望爆发

# 1、光通信技术演进、锡焊膏行业需求迎来爆发。光模块传输速率提升，锡膏行业有望迎来量价双升。1）量：锡膏用量提升的双重逻辑：光模块数量、高速光模块封装工艺变化带来焊点数量暴增。随着光模块速率从400G向1.6T及更高速率演进，PCBA上的焊点数量快速增长；精细工艺会从共晶焊、激光焊演进到金线键合、倒装焊等。2）价：高级别焊膏价格更贵，高速光模块对高级别焊膏需求提升（T4价格仅为1.5元/g，T7超过18元/g）。3）测算：考虑量价双升，锡膏市场有望从2020年的40亿市场空间，快速迎来十倍以上的扩容，今年即将看到变化。

# 2、锡膏呈高端化趋势、高速光模块对精细锡膏需求刚性。锡膏行业整体呈现高端化三个方面：1）精细化：部分技术领先企业开始批量使用粉径更小的T5号锡合金粉，并逐步开始向粉径更小的T6、T7型号发展；而高速光模块演进到1.6T&CPO等，对高端锡膏的需求是刚性的；2）绿色化：焊材无卤化等路线；3）低温化：Bi及In等合金工艺。

# 3、锡膏竞争格局良好、龙头有望充分受益。锡膏难度较大，尤其是配方及工艺，目前国产化率仅为30%左右。近年唯特偶等公司已经开发出T7级别的焊膏，且据我们草根调研公司已经在积极对接头部光模块企业，进展很快，龙头有望充分受益。A股上市公司具备锡膏实力的仅有两家：# 唯特偶、# 华光新材。

锡膏行业竞争格局较好，光通信行业的变化引爆需求，且供给端受制于高端锡粉，会出现需求高增带来的量价双升。强推板块龙头：# 唯特偶、# 华光新材，产业趋势已经到来，重视超强β，下一个十倍股可能就此诞生。

【AI硅光芯片】光莆股份战略入股赛勒光电（江苏准独角兽）

❗核心事件：光莆股份增资入股+合资建厂，强势切入AI光通信硅光核心赛道，抢占国产替代先机！

公告合作亮点：

1️⃣ 卡位AI算力风口，紧抓800G/1.6T硅光爆发红利，合资布局光引擎、车载/星间光通信等高端赛道；

2️⃣ 技术深度互补，赛勒EPIC独家核心技术+光莆光电封装优势，打通硅光全产业链，突破供应链壁垒；

3️⃣ 绑定稀缺硅光标的，赛勒高速芯片已量产，同时提供完整的100G/200G per lane解决方案，低成本切入光通信核心环节，业务弹性高增；

赛勒光电产品竞争力：

1️⃣ 技术壁垒雄厚：国内唯一CMOS光电共集成技术，全栈硅光设计+封测能力，领跑CPO高端方案；

2️⃣ 产品矩阵领先：800G/1.6T硅光芯片已规模化量产，3.2T和6.4T CPO，以及每通道400G的技术，27年将全面推向市场，高端产品获头部客户认可；

深度绑定客户：

1️⃣ 头部光模块厂商：Semtech、POET、中际旭创、索尔思、剑桥科技、熹天科技等行业龙头；

2️⃣ 全球顶尖AI企业：META、微软、AWS、Semtech、谷歌等，2026年OFC大会200G硅光芯片斩获批量订单，覆盖全球算力供应链；核心逻辑：光莆股份补齐硅光核心技术，获得赛勒光电未来优先控股权，尽享AI光通信行业爆发+国产替代双重红利！

＃再次强调，赛勒创始人主持科技部重点研发计划（1.6T硅光子CPO项目），后续光芯片涨价有核心物料的公司业绩有望大超预期。

🥇天风通信丨华懋科技：收购进展过程顺利，展望全新华懋光+算力成长空间巨大！

1、26Q1表观利润承压，但富创优越业绩表现及订单亮眼。公司26Q1主业有所承压，同时单季度4000多万股份支付费用影响报表端利润。但我们强调公司后续增长亮点来自于富创优越，富创优越26Q1实现利润9700多万，且订单情况亮眼，随着后续1.6T加速放量，有望带来环比高增长。展望明年富创优越1.6T、ELS、CPO等订单落地放量，有望持续带来高增速。

2、收购中止预期之内，整体进展顺利。公司发布公告，中止收购，为预期内，主要是补充材料，实际进展顺利，我们预计有望本月取得进一步的进展。

持续坚定看好，重申核心推荐逻辑！

🔥#预期差一（高速光模块）：光模块26-27年景气度供不应求。公司高速光模块PCBA卡位早，该环节全球格局非常好，除了旭创新易盛自供，其他全球光模块主流客户公司几乎全覆盖，#为cohr和lumentum主供，且随着flipchip、硅光、先进封装工艺持续迭代，价值量和格局是持续向好的。

🔥预期差二（npo/cpo/先进封装）：我们反复强调华懋NPO和CPO先进封装逻辑。#首先公司已经形成下列cpo/npo产品的供货：Lumentum的cpo的ELS产品的pcba、cohr的cpo/npo的OE引擎封装制造、华工科技3.2T的NPO（阿里云scale-up已跑通）的封装和pcba。其次，公司先进封装的布局和市场积极开拓，未来有望大超预期，目前参股中科智芯，布局先进封装能力，由CPO出发有望进一步拓展延伸产品。#公司形成了集芯片2.5D、3D封装、散热、测试于一体的能力。

🔥预期差三（算力板卡）：公司作为国内算力卡龙头板卡独家供应商，当下需求非常旺盛，同时未来超节点、液冷等新产品新方案的迭代、价值量和弹性空间都有望充分释放。

☎天风通信王奕红/唐海清/袁昊

当前时点如何看待电子布　

电子布在交易什么？　

AI电子布产业升级趋势明确，一是依托PCB的low-dk电子布，二是依托载板的lowcte电子布，2025年更多聚焦PCB的Q布升级逻辑，2026年更多交易提价逻辑：1）重视AI电子布提价品种——lowcte电子布和二代low-dK布。参考日东纺的提价节奏（2025年8月提价20%、2026年4月计划提价20-30%），国内lowcte和二代布均有望迎提价；2）重视普通电子布的提价，供给持续挤兑之下，价格创新高值得期待。　

近期催化是什么？　

3-4月电子布和CCL企业库存新高+价格上涨，共同验证强景气逻辑。3-4月CCL高频涨价，一方面是原材料上涨驱动，2月以来7628电子布价格上涨30%，环氧树脂价格上涨30%，对应综合成本上涨约15-20%；另一方面是需求较好，CCL企业库存新低，龙头CCL实现了超额顺价，从电子布下游验证了需求景气。　

古价空间如何看？　按照不含税价格7.5元/米算，巨石、复材、中材目标市值为1500、700、1200亿元，按照不含税价格10元/米算，巨石、复材、中材目标市值为2000、850、1250亿元。按照不含税价格10元/米且二代布价格上涨30元/米算，巨石、复材、中材目标市值为2000、1000、1350亿元。

【玻纤周盘点：电子布预计延续提涨节奏】国泰海通建材鲍雁辛20260504　

本周国内无碱粗纱市场整体价格稳定延续，多数厂报价暂稳观望。无碱池窑粗纱市场头部厂家高端产品占比较高，市场整体需求对热塑产品需求有所放量，加之风电订单适当释放下，一线企业产销维持较高水平；其余厂家差异化生产，伴随下游需求订单调整，短期较高产销水平尚可维持。电子纱市场整体供需仍紧俏，近日虽市场消息部分厂价格提涨计划相对明确，临近假期，多数新订单商谈尚需时间，预计节后新价将逐步推进，提涨节奏大概率延续。　

目前，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3600-3900元/吨不等，电子纱G75主流报价11800-12500元/吨不等，7628电子布报价维持6.0-6.3元/米不等，成交按量可谈。　

我们判断：差异化加大（高端风电需求、汽车轻量化、高端电子布等需求），主要利好中国巨石、中材科技；我们认为玻纤景气逻辑需重新审视，需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大，我们继续重点中国巨石、中材科技#文字观点#

德福科技午间更新：

除了上午说的HVLP正式进入Google

载体铜箔很快就要给存储载板量产了，比光模块还早落地

＃德福科技供应链积极进展

＃德福科技传言通过S进G厂供应，我们验证为真，原先HVLP3主要通过S供国内客户。我们对国内头部铜箔厂商的产业级机遇判断，进一步得到验证。

G厂对国内厂商要求严格，德福成功切入一方面标志着技术能力的验证，另一方面作为背书也可＃预期其他供应链的突破。

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产业链验证，德福已经通过Panasonic正式进入Google产业链，预计EMC也会很快通过，第一家正式量产的国内铜箔企业，预计3年滚动订单10亿-30亿-80亿。

【国联民生计算机】‼️现价强烈call【浪潮信息】

浪潮信息：全球CPU龙头英特尔重要合作伙伴

根据IDC数据，2025年国内x86服务器市场品牌排名中，按出货量（1021.7千台）和按销售额（17404.8百万美元），浪潮信息都稳居第一且体量远超第二名。Token“通胀”下国产算力龙头二季度业绩有望加速成长2025年公司收入端增速超40%；2026Q1公司归母净利润、扣非归母净利润增速均超30%，且毛利率同比大幅提升。国产算力大趋势下，二季度业绩有望进一步加速增长。

国产超节点、AI算力、CPU三重景气度提升，国产算力龙头机遇可期

元脑SD200超节点产品性能指标行业领先：单节点可支持64路GPU，最大显存容量可达4TB，在大模型推理场景中性能表现优异。

AI服务器龙头：截至2025年，AI算力方向有效发明专利数量位居国内第一。CPU服务龙头：2025年国内X86服务器市场稳居第一，全球CPU龙头英特尔亚洲区重要合作伙伴。

风险提示：行业需求释放节奏不及预期；行业竞争加剧

联系人：国联民生计算机吕伟/郭新宇

国产算力集中IPO，基建放量大年：

1）IPO催化密集，国产算力大年：摩尔线程与沐曦股份分别于2025年12月05日和17日IPO上市，上市首日股价分别大涨426%和693%；壁仞科技2026年1月02日港股IPO上市，上市首日大涨75.82%；长鑫IPO在即，公司打破了DRAM市场由三大巨头垄断的格局，成为全球第四极。我们认为三大国产 GPU 企业及国产存储龙头企业相继冲刺 IPO 的密集布局，不仅是资本看好“国产替代”前景的直观体现，更是中国 GPU 产业和存储产业完成从跟跑追赶到并驾齐驱的重要信号。

2）大厂CapEx2026年继续乐观：根据TrendForce，2026年全球八大主要CSPs仍将维持积极的投资节奏，合计资本支出将进一步推升至6000亿美元以上，同比增40%。八大CSPs包含美系Google、AWS、Meta、Microsoft、Oracle以及中系的腾讯、阿里巴巴、百度。

算力为基，国产算力赶超NV：

1）GPU市场快速增长：根据灼识咨询，全球智能计算芯片市场2024年将达1190亿美元；中国GPGPU市场规模预计由2024年的235亿美元增加至2029年的1723亿美元。

2）国产GPU性能追赶NV：华为超节点Atlas 950 2025年四季度上市，相比英伟达明年下半年上市的NVL144，Atlas 950超节点卡的规模是其56.8倍，总算力是其6.7倍；寒武纪690 预计将在2025年底或2026年年初推出，性能是H100的85%；海光深算三号在核心指标上已接近A100的80%，深算四号研发顺利；沐曦曦云C系列性能达到英伟达A100的75%；壁仞BR100芯片性能与英伟达H100相当。

3）全球大厂加速布局ASIC，AI加速从训练转向推理：根据摩根士丹利预测，2026年谷歌TPU总出货量大约为320万颗，其中V6为30万颗，V7+V8共290万颗。根据瑞银，2026年部分ASIC产品出货量如下，亚马逊 152 万张、微软 4.5 万张、Meta 51.5 万张、OpenAI 50 万张。

AI应用全面崛起：

1）大模型IPO加速：12月31日，智谱AI和MiniMax同时启动赴港IPO，预计分别1月8日和9日挂牌，智谱上市估值约511.6亿港元，Minimax为461.23亿港元-503.99亿港元。

2）Meta收购manus：我们认为此举有望加速AI商业化落地，形成“大模型+智能体+场景”的生态格局。

3）字节火山引擎官宣成为2026总台春晚独家AI云合作伙伴：字节跳动旗下的智能助手豆包将配合上线多种互动玩法。

4）千问APP独家冠名B站跨年：AI与晚会深度绑定，AI千问的AI创作能力将深度融入节目编排与线上互动环节。我们认为随着大模型IPO加速及AI商业化的模式逐渐清晰并逐渐融入生活，2026年或将为AI应用崛起之年。