很长时间以来，散户朋友都爱把券商当做牛市旗手。

很早前我就发过文章，提醒大家不要用老思维看券商，它已经不是旗手了。

证据很明显，2015年之后，券商相对于沪深300的优势就不明显了，甚至常常跑输！见下图。

不过牛市旗手这个名字有太强的洗脑作用了。

本轮牛市，券商依然跑输沪深300，而且更奇葩的是，有12家券商都破净了。

是不是有一种在牛市旗手里躲避牛市的感觉？

为什么会沦落于此？券商真的没有投资价值了吗？

一、投资不是交易

我们先来说说投资价值这事。

我不知道大家是怎么定义投资的。

在我个人看来，投资最主要的是看重现金流收入，而现金流收入的核心财务指标之一就是ROE。

ROE稳定且高，才有投资价值。否则企业拿什么回馈股东？

券商的ROE是多少呢？

从下图可以看到，2015年以后，券商整体的ROE不到10%，平均只有7%左右。即便是去年的牛市，也只有7.59%。

既然ROE低，股息率也就必然拉胯，现在的股息率是1.77%！

是否具有投资价值？大家不用多么仔细琢磨，应该都能想明白。

券商的ROE能提高吗？

中短期内并不容易。

第一，券商陷入了严重的价格战，手续费率都卷到万分之0.85左右了。大券商还稍微好一点。

第二，投行业务大幅度缩水。

由于A股要逐渐用优质公司换走垃圾公司，所以投行业务还会持续承压。尤其是中小券商的压力更大。

第三，自营业务收益率低，平均只有3%-5%！

还其他原因，我就不多说了，之前的文章早就介绍过了。

在金融让利的大背景下，券商正在面临一场巨大的改革，未来会有不少的合并案例。

或许未来会有某些券商成长起来，跟国际投行竞争。

二、交易价值被削弱

上面讲的是投资价值。

不过我相信，绝大多数散户朋友根本就不是来投资的，全都是为了赚价差的。

那么这就涉及交易价值了。

做交易，往往以趋势交易为主。

而做趋势交易的标的必须得是波动性高的股票。

在2015年以前，A股扩容的速度不是很快，股票相对较少，而钱很多，所以券商很容易被快速拉升，波动率很高。

大家可以看看过去和现在的波动率对比。见下图。

高与不高是对比出来的，面对科技股和热门题材的炸裂式波动率，券商现在这点波动率肯定就不够看的了。

那么机构就会另结新欢！

现在的券商还有啥故事可以讲呢？

如果要炒作这个板块，没有忽悠人的故事，主力凭啥借力打力呢？对不对？

由于股票多，主力肯定会把钱花在刀刃上，追逐当下热门的科技赛道就成了首选。

比较有趣的是，现在散户朋友依然热衷于加杠杆炒券商。

券商的融资买入占比依然是最高的。

由此可见，少了所谓的主力资金参与，光靠散户是很难发起大行情的。

当下的资金结构跟以前有很大不同了。

虽然现在的散户资金占比依然最高，但机构的占比越来越高，话语权越来越重。

甚至行情已经主要由机构掌控了。

而机构的思考逻辑跟散户完全不一样。

更何况，机构大量使用量化交易，计算机可不会被牛市旗手四个字洗脑。

所以呀，不能说券商没有交易价值，但是相比科技赛道，交易价值大幅下降！

随着科技股的大涨，大量的资金还会从传统板块里被抽走去追涨！导致分化更加极端！

三、券商真的没有价值了吗？

当下，券商的PE和PB都处在历史较低水平。

所以并不能说没有价值！

但需要注意的是，股市短期是投票机，长期才是称重机。

对于股市来说，一两年都是短期。

当股市处在投票机状态时，实际上是市场审美在摆动。

比如，当下资金就追着AI硬件跑。觉得它性感美丽，身材超级棒。

这就好比90年代人们喜欢一大朵长发顶在头顶一样。

现在看起来很土啊。但当时的人觉得很时髦啊！你能有什么办法。

你只能等，等10年之后，人们的审美变了，居然开始觉得寸头才是最美的。

好消息是，股市的风格切换一般等不了这么长时间。

一轮牛熊下来，就会经历春夏秋冬四类资产的轮动。

只不过，有时候夏天特别热，特别长，夏天之后还要跟个秋老虎。

有时候冬天特别冷，特别长，冬天之后还要跟个倒春寒。

至于说券商的长期收益率，那就锚定PB和ROE。然后跟其他行业对比一下。

一定要对比！没有对比，怎么做决策？而且一定要同时对比PB和ROE。

对于交易来说，我个人觉得，换波动率高的更好做！

一定要注意，投资是投资，交易是交易。

交易是一定要提前设计好止损的！

当你有止损策略后，再高的股票里都可以追！

但对于投资来说就不一样。

投资不会买没有安全边际的股票。

但投资也有投资的难。

比如，极端分化行情下，低估的还可以继续低估，资金就是不青睐！

没有哪种方法只有优点没有缺点。

这就跟人选对象一样。

如果你只接受对方的优点，必定走不长远！

能走得长远的夫妻，往往能相互包容对方缺点。

境界更高的夫妻，会把对方的缺点当优点看。

就比如，很多人觉得下跌是坏事，但有些人恰恰最喜欢下跌。

因为下跌才有便宜货可以捡。

为了等待捡便宜货的机会，他们手里通常都会持有一部分现金。

你看，偏好不同，策略也完全不同。

大家都应该结合自己的情况，好好琢磨一下！

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