【华特气体和华特转债的逻辑解析】

产品价格正在迎来10倍量级的涨幅，远超以前被市场爆炒的十倍牛股正丹股份。

截至 2025年末，华特气体（688268）在氦气领域的核心优势如下：

一、产能与纯度（核心优势）

- 总产能：503.5吨/年（约362万标方/年）

- 产品等级：6N级（99.9999%）电子级氦气，占比 70%以上

- 技术认证：国内唯一实现6N级电子氦气量产并通过 ASML 光刻机认证 的本土企业

- 气源供应和产能分布：

- 佛山总部：主力基地

- 江西九江：2025年12月投产，新增 135吨/年 6N级 产能

-“进口+国产”双轮驱动

-国内气田伴生氦气（提纯）

- 供应特点：不依赖卡塔尔气源

三、市场与财务

- 市场地位：供应国内半导体领域约 70% 的国产氦气

- 核心客户：中芯国际、长江存储等头部晶圆厂

- 营收占比（2025年）：氦气品类收入占总营收约 12%

四、总结

1.华特气体是国内高纯氦气（尤其是6N电子级）的绝对龙头，技术壁垒高、核心客户优质。

2.在2020-2021年的疫情期间，英科医疗（300677.SZ）因其核心产品一次性防护手套需求激增，股价在一年多的时间里达到了约40倍的涨幅。

3.华特气体可能复制英科医疗走势。

【九丰能源】拨云见日。资源稀缺+航天特气龙头自产氦气受益涨价，投资# 高壁垒同位素、未来战略产业特气版图愈加清晰！

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＃氦气自产、航天发射供气龙头再次精准落地核心战略产业关键同位素！

# 投资高壁垒同位素特气再上新台阶！    项目总投资18.4亿元投资某同位素产品，项目建设期2年，预计28年投产。公司控股九丰稳同51%股权，合作方同位素（厦门）科技和瑞昌核研院。合作方具备重水（D20）相关工艺。# 重水由氘和氧组成的化合物。主要应用于核工业、氘基材料、医药科研、高端制造，是核燃料循环、同位素产业、先进制程的关键源头材料。# 伊朗作为核心重水生产和出口国美伊冲突切断供给安全战略价值突出！

＃稀缺氦气自产资源供应商涨价较美伊冲突前上涨315%，按照最新价格473元/方，较美伊冲突前上涨359元/方，2025年公司产能已从50万方提升至150万方，自产氦气成本低且稳定，充分受益涨价。

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# 25年业绩稳健扣非同增1%。25年营收220.5亿元（-17%），毛利21.0亿元（24年同期20.6亿元，同增2%），归母14.8亿元（-12%），扣非归母13.6亿元（+1%）

分业务拆分：

【LNG】毛利同增1.0亿，销量下降+毛差提升

25年销量151万吨（-21%），毛利10.1亿元（24年同期9.1亿元，同比+11%），LNG吨毛利666元（23同期473元/吨，同比+41%）。# 26年期待能源价格上涨弹性逐步体现   

【LPG】毛利同增0.3亿元

25年销量205万吨（+11%），毛利5.3亿元（24年同期5.0亿元，同比+7%），LPG吨毛利259元（23同期271元，同比-4%）。# 26年期待新码头量增与价格弹性体现   

【能源作业】毛利同减0.5亿元，毛差受到内蒙森泰纳入作业板块影响

25年销量69.1万吨（+7%），毛利3.0亿元（24年同期3.5亿元，同比-16%），能服吨毛利428元（24年同期540元，同比-21%）。# 26年期待新项目推进   

【能源物流】毛利同减0.4亿元

25年收入5.4亿元（-11%），毛利1.7亿元（24年同期2.1亿元），毛利率30.9%，同比下降-3.6pct。# 受到窗口期仓储等调度的影响   

【特气】毛利持平

25年收入1.5亿元（-38%），毛利0.7亿（同比持平），毛利率47.5%，同比上升18.7pct。# 氦气产能提升到150万方（预计爬坡出货80万方）氦气价格上涨国产氦气充分受益

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# 26Q1毛利增长Q2加速体现弹性。26Q1营收45.0亿元（-18%），毛利6.5亿元（25年同期6.4亿元，毛利增长），归母4.34亿元（-14.2%），扣非归母3.93亿元（-16.0%），主要受到1）船期安排导致同比少1艘长协+2）新业务投入管理费用同比+0.2亿+3）股权激励费用同比+0.1亿元+4）汇兑损失同增0.19亿元。Q2开始进入加速释放期。

【LNG】

26Q1毛利2.6亿元，销量47万吨，毛差545元/吨，长协毛利1.4亿元，销量13万吨，毛差1077元，现货毛利1.2亿元，销量34万吨，毛差353元。

【LPG】

26Q1毛利3.3亿元，销量48万吨，毛差690元/吨。

【能服特气等】

26Q1毛利0.6亿元。

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# 投资建议：根据公司股权激励目标，26-27归母净利润目标17.8/20.5亿元，28年新疆煤制气投产我们预计贡献增量业绩14亿不考虑同位素翻倍以上空间。# 卡位未来产业核心资源！长期价值显著维持重点！

重视CXO板块投资机会！龙头强劲增长提振行业增长信心【招商医药】

昨晚药明康德26年一季度业绩超预期，在手订单及新签订单保持较快增速（截至3月末持续经营业务在手订单597.7亿元、同比+23.6%、剔除汇率影响增速更快；Q1新签实现较快增长），并且考虑后续上调全年业绩指引。

外需CXO：增长稳、有业绩、估值低。#标的：药明康德、凯莱英、药明合联、康龙化成、药明生物、维亚生物

内需CXO：“量价齐升”仍是今年趋势，昨晚诺思格发布26Q1业绩，订单趋势明显改善。#标的：泰格医药、益诺思、昭衍新药、普蕊斯、诺思格

（联系人：梁广楷/许菲菲、肖笑园）

乐普医疗点评：再次建议重视0-1的PDRN确定性投资机会

上周三晚公司公布财报，26Q1表观业绩略低，尤其是市场重点关注的医美童颜针营收较低&PDRN获批口径改成Q2-Q3&医美全年收入预期下调到6亿+，导致财报后股价累计下跌超11%。

再次建议重视PDRN的0-1确定性投资机会。PDRN是当前多数医美机构高度重视的医美新品之一，放量确定性强。当前随着乐普PDRN获批时间预期后移，股价出现回撤；但本质上乐普是一家拿证能力很强的医药公司，多方面跟踪信息显示乐普通过多轮材料补充，PDRN获批时点越来越近、概率越来越大。乐普PDRN的逻辑只是Delay而不是消失，我们认为在Q2-Q3 临近PDRN获批之前，乐普会有一个很合适的右侧布局机会。

当前乐普市值约270亿，已回落至我们在财报点评里测算的底部估值，当前配置性价比越来越高。去年6月以来公司股价上涨大多在反应新业务尤其是医美业务的预期，因此这次财报中以及交流中对医美相关预期的调整导致股价大幅下跌。不过站在当下，我们认为当前股价预期已经较为保守，#严肃医疗10亿利润*15倍+医美26年3亿利润*20-25PE+创新药参考同行给50亿市值=260-275亿市值，该估值里没有考虑PDRN拿证后在独占期的快速放量，也没有考虑创新药109口服&双靶点小核酸等管线的估值，更没有考虑脑机接口等热点，当前配置性价比高。

【招商电新】锂电行业更新-20260428

Q1锂电行业各环节龙头公司业绩都表现十分亮眼，昨日裕能、天赐同比增超10倍，德福增长7倍，天齐、赣锋等上游企业盈利也大幅高增，行业盈利加速复苏，锂电行业是长逻辑，处于新一轮周期拐点上，我们维持重点！

中游涨价环节弹性大

产业反馈，由于地缘政策对供给的扰动，锂、镍、钴、硫磺、原油等价格都可能比较坚挺，可以超额涨价的环节值得重视。

供应链侧，下游车+储能需求持续向好，目前各环节进入紧平衡状态，产能利用率都很高。同时价格传导顺畅，上游材料盈利持续改善，业绩弹性更大。

此外，电子箔和锂电箔双赛道高景气，铜箔环节受益明显。

半固态/固态电池

半固态电池（凝聚态电池）：宁德表示将在高端车上应用，上汽MG4（清陶供）销量持续破万，半固态电池已经正式进入放量阶段。

全固态电池方面，清陶报港股IPO，无机+有机复合路线可能落地更快。

钠电

宁德27日公告与海博思创3年60GWh钠电战略合作协议，这是钠电行业规模化标杆性事件！

当下碳酸锂价格处于17万左右的高位，需求旺盛，短期很难回到10万以下。LCO价格10万元以上时，钠电池较LFP逐步具有经济性，近期宁德、比亚迪、亿纬等行业龙头企业集体在钠电的动作昭示了钠电产业发展加速。目前钠电体系中，聚阴离子路线出货占约8成，成本优势明显，未来正极材料价格可能降至2万元/吨以下。

建议关注：

中游材料涨价品种：

溶剂：海科新源，石大胜华。除VC、溶剂等品种价格趋势向好外，丙二醇已从3月初6000元/吨涨到了12000元/吨，海外产能出现缺口，后续价格上涨值得关注。

电解液、6F：天赐材料、多氟多，关注天际股份

隔膜：佛塑科技、恩捷股份，关注星源材质

铜铝箔：鼎胜新材、德福科技、嘉元科技

正极：湖南裕能、富临精工

电池：宁德时代、亿纬锂能

其他：震裕科技、中伟股份、蔚蓝锂芯、华盛锂电、璞泰来、尚太科技

凝聚态：

三元正极：容百科技、当升科技、振华新材

硅碳负极：璞泰来、中科电气、尚太科技、贝特瑞

复合集流体：英联股份

全固态：宏工科技、纳科诺尔、先惠技术

钠电：

铝箔：鼎胜新材、万顺新材

正极：振华新材、容百科技、同兴科技

负极：中科电气、璞泰来、尚太科技、滨海能源

电池：宁德、派能、维科

钠电【重大行业催化】-宁德时代60GWh订单落地

#宁德时代与海博思创签署储能钠电池战略合作协议：

达成3年60GWh钠离子电池订单合作；标志着：钠离子电池迎来产业化拐点、宁德时代已攻克钠离子电池量产全链条难题，具备规模化交付能力！

#再次强调钠电和储能天然契合：  

钠电适配宽温域、高温循环寿命表现突出，工作过程中产热更低、电芯膨胀应力更小，安全稳定性更优。在长时储能系统集成上，可简化储能系统整体架构，减少辅助能耗损耗，全面提升电站运行效率与综合经济性。

#建议关注：  

-差异化竞争的电池环节：宁德时代、维科技术、超威、天能、普利特、同兴等

-量价齐升的铝箔：鼎胜、万顺

-价值量最大的正极：容百科技（#确定性份额订单）   、中伟股份（前驱体）、振华新材

-负极：中科、尚太、元力、圣泉

-六氟磷酸钠：天赐、多氟多等

【长江电新】雄韬股份更新260428：# 拿到首批订单、预计年中前交付

1、# 进展： 北美大客户送样测试顺利，目前拿到首批千万级别订单，有望年中前交付，后续跟随客户节奏推进2026年批量、2027年放量。

2、# 空间：北美新项目基本为锂电、借龙头渠道空间广阔，合作方北美铅酸份额50%+，本土公司渠道领先。预计2027年北美备用锂电市场空间150+亿元，考虑公司通过渠道拿到20%份额、20-25%净利率，对应6-7.5e增量利润，主业2e，合计利润8-9.5e，目标市值200-250e。

重点关注，详细情况欢迎联系！

【国金金属|锂】新周期锂的激励价格：18万会是锂交易的顶吗？20260428

当前锂价即将突破前期19万顶部，我们针对市场2个疑问进行讨论。1、本轮是否会像2022年周期锂价18万后股价就不定价。2、当前一直跟着jxw或者津巴布韦的停复产交易，是否可以摆脱短期小作文扰动。

我们复盘2018，2022，2026年三轮周期，收集67份可研报告进行不同时期的激励价格测算，分别为9.5万元，15.2万元，24.8万元。这意味着，本轮锂价如果不突破25万元，外资企业将不具备资本开支动力。

资本开支上升是核心原因，锂激励价格上行至25万元。

✔在DCF模型的测算中，我们发现从2018至2026年。单吨CAPEX从10万元到35万元，而单吨OPEX仅从3万元上升至5万元，OPEX上升幅度远小于CAPEX，这使得碳酸锂的价格变动巨大，一旦过剩，贴近边际成本定价，锂价回落至6万元左右，而一旦短缺，锂价不上至25万，供给根本无法形成负反馈。

✔资本开支上升主要来自3个方面。1、资源禀赋随着过去10年的开发，开始有所下降。2、海外盐湖开发方式由蒸发池法开始全面转向DLE直接提锂法，大幅增加前期CAPEX。3、地区变化，2018年的核心开发在澳洲，2022在中国与非洲，2026年新增项目在欧洲与美洲，这使得单吨CAPEX进一步上行。

需求负反馈不是碳酸锂行情终结的必要条件，供给负反馈才是。

✔市场普遍担心锂价突破20万后，需求端会支撑不住，然而，供给长期不足的情况下，价格并不会被需求端长期抑制，需求端的负反馈只会在短期影响锂价，行情真正的终结需来自供给端的负反馈，而本轮锂价若不到25万以上，海外供给负反馈难以形成。

标的：永兴、藏格、大中、国城、珠峰

【GFDX】锂电材料业绩集体爆发+钠电迎来产业化拐点，看好锂电板块行情持续性20260427

# 锂电材料业绩集体爆发。今日，天赐、裕能、富祥等发布26Q1业绩，业绩同比大幅增长。我们认为，25Q4以来，锂电行业供需关系逐步改善，不同环节锂电材料盈利持续修复，26Q1业绩进一步确认锂电行业上行周期，我们认为，高油价下欧洲电动车渗透加速+国内电动车出口提速+能源安全带动国内外储能高增，看好锂电板块行情持续性！

# 天赐：   26Q1归母净利润16.54亿元，同比+1005.75%，电解液出货量20.2w吨，对应单吨盈利7.5k（25Q4单吨盈利约为4k）。

# 裕能：   26Q1归母净利润13.56亿元，同比+1337.77%，铁锂出货量30w吨，对应单吨盈利4.5k（26Q1包括经营性盈利+碳酸锂收益，25Q4经营性单吨盈利约为2k）。

# 富祥：   26Q1归母净利润0.61亿元，同比+2622.39%。

# 天齐、融捷：   业绩亦实现同比超过十倍增长。

# 宁德与海博宣布3年60GWh钠电合作。今日，宁德时代与海博思创签署储能钠离子电池战略合作协议，双方达成3年60GWh钠离子电池订单合作，标志着钠离子电池迎来产业化拐点。钠电池的材料宽温域适配能力，高温循环寿命表现突出。在长时储能主流应用场景中，系统集成上，可有效简化储能系统整体架构，减少辅助能耗损耗，全面提升电站运行效率与综合经济性。

# 投资建议：   1）我们认为，在锂电需求持续超预期的背景下，电池+锂矿是兼具稳健+弹性的选择。头部电池厂商估值具有安全边际，我们预计宁德26年100e业绩，亿纬26年75e业绩，【宁德、亿纬】，储能排产旺盛+26Q1有望超预期，关注【鹏辉】。锂矿整体属于贝塔行情【国城、大中、天华、盛新】等，关注近期边际变化【西藏珠峰】；2）中游材料环节，首推锂电&电子电路双轮驱动的铜箔，【德福、铜冠】，关注【方邦、嘉元、诺德、海亮、中一】等；看好随着碳酸锂价格上涨，钠电渗透率提升，用量翻倍的铝箔，推荐【鼎胜、万顺】；关注近期开始涨价的6F【天赐、多氟多、天际】，业绩超预期的铁锂【富临、裕能、万润】。

**GPU 现货价格六周内飙升 114%**

April 27, 2026 | AI 基础设施

本周，Omni 计算价格指数（Omni Compute Price Index）显示的 NVIDIA 最新 GPU 现货价格达到每小时 4.95 美元，较 3 月初的 2.31 美元上涨了 114%，而这一强劲反弹已六周持续。

新芯片的价格在每小时 0.29 美元附近至 1.80 美元。新一代芯片为 NVIDIA 的 B200（Blackwell）；上一代旗舰是 H200（Hopper）。**GPU 市场正变得难以置信泡沫尚未完全着陆。

**1. 前沿模型的发布与需求冲击呈正相关**价格飙升与主要模型的发布时间吻合。自 2025 年 9 月以来，每一次重大模型的发布都对于能够提供 B200 的供应商造成了需求冲击。GPT-5.5 扩展版让下文窗口需量只有 Blackwell 才能提供的内存容量，新模型也需要新芯片。这种模式并非绝对，供应分布也同样重要，但规律是清楚的：更新的前沿需要更新的芯片。

**2. 最便宜与最昂贵供应商之间的差距正在急剧扩大**在 2025 年 9 月，B200 价格在供应商群中紧密聚集。如今，这种扩散已拉大了一倍多。一些供应商以接近 H200 的价格销售 B200，而另一些则按需求定价收取较高溢价。这具有典型的卖方市场特征：巨大的供求/需求冲击。当 AI 初创公司过度扩张而产能短缺时，超大规模云服务商（hyperscaler）则对分散定价了解。AI 初创公司越来越无孔不入，现在正在打折销售？处处都是。你也知道无法避免。

**3. B200 对 H200 的价格差距已收窄，随后再度拉开**

2025 年 9 月，B200 的价格是 H200 的近两倍，买家为额外内存和计算密度买单。到 11 月，随着供应商大量涌入市场，差价一度缩小至 0.28 美元。在一段短暂的窗口期内，B200 和 H200 的价格几乎持平。自 GPT-5.5-3 Codec 发布以来，差价再次扩大，目前 1.80 美元的差距已回归至发布初期的水平。价差的扩大也是一种贬值信号：当新模型需要新架构时，旧芯片失去价值。

**价差收窄发生在 2025 年底，随后在 2026 年第二季度大幅再次扩大。**对于云服务提供商而言，定价权正在回归。在经历了六个月的利润压缩后，卖方市场已卷土重来。对于 AI 初创公司而言，现货市场给模型预先合约定价约 ~40 天，B200 的价格在夏季可能将维持在 5.00 美元以上。对于模型构建者而言，前沿模型的推理成本在竞争更加激烈的情况下将继续受到更好的算法、推理及 GPU 效率改进的影响，但 GPU 市场的迷雾仍在继续。

注：

1. Omni 计算价格指数，B200 和 H200 GPU 每日指数值，2025 年 9 月 ~ 2026 年 4 月。

2. OpenAI，"重新介绍 GPT-5.5"，2026 年 4 月 23 日。

3. OpenAI，"GPT-5.5 发布介绍"，2026 年 4 月 23 日。

行业高景气+业绩兑现，算力租赁板块大涨！

近日，算力租赁头部公司陆续发布一季报，其中协创数据Q1实现收入60.85亿元（+192.90%），归母净利润7.50亿元（+343.45%）；利通电子Q1实现收入9.97亿元（+41.61%），归母净利润2.71亿元（+821.08%）；智微智能Q1实现归母净利润1.09亿元（+159.13%）；盈峰环境Q1实现归母净利润2.14亿元（+18.61%）。我们此前召开多场会议，表明算租产业现在是明显的“卖方市场”，未来有望延续高景气。我们认为，相关公司一季报的亮眼表现也仅仅只是开始，2026年将是算租公司业绩兑现的“元年”。

#建议重点关注算租头部公司：   协创数据、宏景科技，以及利通电子、盈峰环境等。

❗️❗️【华创计算机】继续 CPU！Agent 时代，CPU 重回 AI 系统价值中心 #海光信息/中国长城/龙芯中科   etc 20260428

1️⃣ 背景：算力结构变化进入 Agent 时代，AI 从 "单次推理" 进化为 "持续工作流" ，CPU与GPU配比从训练期 1:8 逆转至 Agent 1:1甚至更高——这不是线性增长，是指数级爆发。

底层逻辑在于：CPU 从"数据搬运工"升级为整个AI系统 "控制平面" ，承担编排、工具调用、状态管理三大核心职能。范式转移下，CPU 正从成本中心变为价值中心，这是产业级别地位重构。

2️⃣ 标的：核心龙头

① 【海光信息】国产CPU+DCU 唯一，生态壁垒价值重估

国内稀缺c86架构CPU量产厂商，深度受益于数据中心CPU需求爆发与国产替代双主线。#公司作为当前国产c86上市唯一标的，享受稀缺性溢价与AI基础设施控制平面需求双重拉动

② 【中国长城】国产ARM龙头，享受飞腾成长红利飞腾为国内ARM服务器CPU核心厂商，公司作为飞腾重要股东，直接享受AI基建"控制平面"需求爆发红利；#ARM架构在特定智能体编排场景中具备能效优势

③ 【龙芯中科】自主架构稀缺性溢价，国产特种双轮驱动自主LoongArch指令集，自主可控程度最高。在CPU战略地位系统性提升背景下，#国产稀缺性溢价显著放大。特种行业与自主可控市场双轮驱动，#受益国产AI底座建设加速

☎️ 华创计算机 吴鸣远/周楚薇 15322015709

北京君正 (Ingenic)：

地位：全球 SRAM 市场的领头羊（通过收购 ISSI 获得）。

逻辑：虽然高性能推理芯片倾向于集成 SRAM，但大量工业、医疗和车规级 AI 终端仍需要外置的高可靠性异步/同步 SRAM。君正作为该领域的稀缺标的，享受了全球存储涨价和需求爆发的双重红利。

CPU：推理时代的中国AI核心资产 ＃中国AI·CPU第三讲

全球CPU供需关系持续趋紧，CPU涨价趋势有望延续。AI推理时代来临，CPU用料占AI服务器比例有望继续提升，通用服务器CPU亦有望重回景气周期。

＃相关标的

①通用算力CPU：Intel、AMD、海光信息、澜起科技、华为海思（鲲鹏）、中国长城（飞腾）、龙芯中科

②CPU涨价利好服务器OEM：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、华勤技术、联想集团

国产链遇调整，基于对AI产业趋势的判断，我们依然坚定看好

# 对今年大模型量价齐升的判断不变。Agent和Coding对Tokens的消耗量是恐怖的，海外Agent和Coding快速起量，主要是Opus 4.5之后；DeepSeekV4发布，基于国产生态实现1M上下文的4.5水平，成本还更低，我们判断国内的Agent和Coding起量也即将大加速。

# 对华为和寒武纪两个国产算力中军的判断不变。25-26年，国产大模型上桌吃饭，正经历从能用到好用的升级；25-26年，国产算力产品迭代，正经历从有的用到能用再到好用的过程。一旦这个门槛过去，后面是一片坦途，国产AI链商业闭环正式跑通。

# 国产AI链：继续看好寒武纪、华为（恒铭达、航天电器）

将华虹公司产业链梳理如下

1.核心设备供应商

北方华创：国产半导体设备龙头，提供刻蚀、薄膜沉积设备，为华虹产线国产替代主力供应商。

至纯科技 ：高纯工艺系统供应商，为华虹半导体提供晶圆生产线高纯工艺解决方案。

蓝英装备 ：光刻机洁净室系统市占率超 60%，华虹半导体核心供应商，2025 年订单同比增 120%

新莱应材 ：半导体高纯真空设备供应商，为华虹提供高纯管道、阀门等核心部件。

中微公司：刻蚀设备龙头，提供等离子体刻蚀机，应用于华虹特色工艺产线。

拓荆科技 ：薄膜沉积设备 (PVD/CVD) 供应商，支持华虹晶圆制造环节。

精测电子：半导体检测设备供应商，为华虹提供晶圆检测解决方案

2.核心材料供应商

彤程新材 ：旗下北京科华为华虹半导体重要光刻胶供应商，KrF 光刻胶批量供应华虹产线。

容大感光 ：KrF 光刻胶在华虹半导体封测产线使用率超 60%，2025 年订单增长显著。

晶瑞电材 ：子公司瑞红苏州为华虹等大厂提供光刻胶，KrF 光刻胶已量产。

沪硅产业 ：国内最大硅片供应商之一，为华虹提供 12 英寸及 8 英寸硅片，支撑其特色工艺生产。

立昂微 ：半导体硅片供应商，同时布局功率半导体，与华虹业务高度协同。

雅克科技 ：电子特气、光刻胶配套材料供应商，为华虹提供特种气体和湿电子化学品。

（以上内容根据公开信息客观梳理，仅作为研究研讨之用，不构成任何参考依据）

CCL 产品及电子布交流反馈

要点一：2026 年 CCL 产品价格走势预判

 预计 2026 年 CCL 价格将继续上涨。

 尽管从 2025 年 8 月以来价格已持续上涨，特别是 2026 年 3 月和 4 月的连续调价，已使当前价格达到较高水平，但市场基本面依然强劲。

 目前 PCB 客户普遍备有约两个月或以上的库存，短期内价格传导可能放缓。

 然而，电子布的供应缺口预计在 2026 年内难以缓解，5 月份电子布价格可能还会上涨 10%。

 虽然五六月份市场可能会进入平稳观望期，但预计到下半年旺季 (9 月至 11 月)，CCL 至少还会有两次提价。

要点二：电子布供应紧张的根本原因

 当前电子布供应紧张，已从 2025 年高端 AI 用薄布 (如 1080) 的紧缺，蔓延至 2026 年普通电子布的全面紧张。

 主要原因在于，许多厂商将部分产能转移去生产利润更可观的 AI 用电子布，导致传统电子布的供应缺口扩大。

 电子布的扩产周期很长，至少需要一到两年。

要点三：电子布供应紧张的缓解时间预判

 尽管巨石、重庆玻纤以及公司自身都有扩产计划，但新增产能要到 2026 年下半年才开始点火，真正形成有效产量至少要到 10 月份以后。

 因此，预计电子布的供应紧张局面在 2026 年内无法得到缓解，可能要到 2027 年，随着各大厂商扩产项目陆续完成，供应情况才会逐步改善。

国际复材：电子布景气度持续提升，Q1业绩高增长

公司26年一季度实现收入22.15亿元，同比增长18.51% ，归母净利润为2.7亿，同比增长412.94%，扣非归母净利润2.1亿元，同比增长约375%

#电子布提价带来业绩弹性，目前公司电子纱产能更新换代，生产效率提升，1-4月7628电子布连续提价，目前7628电子布价格已经上涨至6-6.3元/米，7628电子布提价进一步提升公司电子布的盈利弹性；#公司二代布及T布出货逐步增加有预期差，珠海基地满产二代布（当前约50台坩埚，26年将逐步扩张至100台以上），公司作为生益科技（单月需求或达100万米）的战略供应商，凭借产品的高性价比，国产替代进程将加速，26年二代布的出货量有望大幅增加（毛利率更优），根据英伟达Rubin和谷歌TPU的进展来看，26年二代布的需求或达到300万米/月，市场空间十足；同时公司LOWCTE产品已经通过下游客户认证，即将批量供货，AI电子布产品品类更加丰富。

#产能扩张受益行业高景气度：   5年12月17日公司新点火一条8.5万吨的电子纱智能线，Q1电子纱产能已达产，同时前期公司公告拟投资16.93亿建设年产3600万米高频高速电子纤维布项目，公司加快电子纱及电子布的投建速度，将充分受益电子布的高景气周期。

#26年粗纱供需格局边际向上，目前公司粗纱+电子纱产能约130万吨，在风电、热塑需求的回暖下，粗纱价格稳中有涨，26年行业新增产能减少，供需格局或逐步改善；电子纱/布在AI浪潮下，景气度逐步提升，公司高端电子布将为公司带来业绩支撑。

#详细业绩拆分欢迎私信沟通！

【中信通信】再论光芯片，放量+涨价大时代20260428

昨晚我们沿着汇绿物料的思路分析，提示大家多看资产端和现金流，真实的物料采购骗不了人。物料保供和储备，决定光模块公司的业绩上限！汇绿，自我们25年10月重点核心推荐以来，长期空间愈加明朗，持续坚定看好！

光芯片的稀缺性逐步体现！预计光芯片涨价，光芯片企业净利率提升！

光芯片和光纤板块有许多相似之处：

  ①需求爆发：25年→30年，光纤——6亿芯公里→14亿芯公里（长飞25年业绩交流会口径）；光芯片——3亿颗→30亿颗（我们测算，详见外发报告）。可插拔、NPO、CPO的大爆发，均带来巨量光芯片需求，光芯片爆发性更强。

  ②扩产难度：光纤——预制棒沉积/烧结设备提货慢，需要高纯度四氯化硅、四氯化锗，光棒制造环节很难，扩产18-24个月；光芯片——需要磷化铟衬底保供，MOCVD和光刻机设备提货更慢，光芯片外延生长工艺要求极高。

一个很简单的逻辑呈现出来，光芯片需求爆发增长，但扩产又慢又难，具备涨价基因。同时，越来越多的公司加入光模块赛道（比如立讯），一定会推高物料的稀缺性。当前有芯片的模块厂天然享受更高估值（东山、光迅），有物料保供的公司空间更大（汇绿），物料一直保供的龙头业绩经常超预期（旭创）。去年12月我们刚开始推光纤时，光纤6个月仅涨了15%，但今年3个月价格5倍。光芯片当前微涨，后续怎么演绎，值得期待。同时，今年更多光芯片公司第一次正式走向全球，放量+涨价，坚定看好！

（当然光芯片涨价大概率不影响模块厂的利润，价格可以转移给下游）

关注：#长光华芯、源杰科技、仕佳光子、永鼎股#份，模块厂关注#旭创、东山、汇绿等#

[红包]隆扬电子：HVLP5全球唯一，英伟达高端板卡核心（中X电子）

 #AI算力材料# #国产替代# ❤️ 核心BVLC箔稀缺龙头低位确认 🔥 

[红包]全球HVLP5领先企业，已送样英伟达供应商。

HVLP5技术难度极大，全球送样英伟达的仅隆扬电子一家，价值量高，之前各种调研已充分论证GB300为了高宽带必然会采用HVLP5GB300采用了核心技术，实现了每秒14.4TB的全连接带宽，利用NVLink Spine、定制的盲插背板以及5000条铜线，达到惊人的每秒130TB带宽。 该系统整合了72个Blackwell处理器或144个GPU芯片，相互连接形成一个广泛的GPU系统，配备两英里长的铜线，拥有总计1.3万亿个晶体管。

[红包]英伟达认证：HVLP5+通过英伟达整机测试，进入GB300供应链，单机价值量17–30万元 。

- 产能锁定：湖北基地3000吨/年满产，70%产能绑定英伟达订单（台光电子） 。

- 技术壁垒：粗糙度≤0.4μm（优于三井0.6μm），信号损耗低15–20%，良率85%+。

- 价格弹性：高端铜箔长协价约100万元/吨，毛利率60%+，远高于普通铜箔#铜冠铜箔。

我们认为：HVLP5铜箔极就是构建这些超算系统高速互连背板、定制PCB的重要材料之一预期差很大强烈推荐超买：

[红包]东山精密：业绩&调研大超预期，东方Lumetum加速崛起

🚀公司Q1实现收入131亿元（YoY+27%），归母净利润为11.1亿元（YoY+143%），扣非归母净利润10.6亿元（YoY+167%），剔除非经和汇兑损失，实际经营利润高达12亿元，远超市场预期。

🚀NPO渗透提速推动CW需求爆发，精准卡位Scale Up网络红利。北美科技巨头正加速拥抱NPO方案。伴随27年 Scale-Up光网络的大规模放量，上游CW大功率光源需求将呈现指数级激增。公司精准卡位光入柜产业趋势，目前已与北美多家核心大客户达成深度战略合作。27年光芯片订单高达6亿颗，业绩爆发的高确定性已然确立。

🚀扩产持续加码，前瞻锁定衬底产能。公司持续加码光芯片核心资产投资，预计27年产能将跨越式提升至8-10亿颗规模；同时前瞻性锁定超万片关键衬底产能，在海外厂商因衬底紧缺导致扩产停滞的当下，战略意义凸显，依托成熟的台湾&常州双生产基地，公司有效化解了潜在的地缘供应链扰动，完美契合北美大客户对供应链弹性与安全的严苛诉求，核心份额有望持续攀升。

🚀深度筑起保供护城河，订单外溢最大赢家。公司手握光芯片/DSP/隔离器三大核心物料。100G/200G EML及CW光源全面实现自供；前博通/Marvell 高管加盟保障DSP供应；战投隔离器厂商锁定稀缺产能。凭借极致的保供能力，促使公司承接数百万只光模块急单。

【国投硬科技】九州一轨：硅光切割设备全国唯一，金刚石切割打开远期空间

🎁硅光切割设备全国唯一，量价齐升明确： 公司拟收购苏州晶禧，卡位全球稀缺硅光切割赛道。硅光光口划切是硅光PIC量产必经后道环节，全球仅3-5家具备稳定量产能力，#苏州晶禧系国内唯一掌握该工艺的厂商，已进入旭创、天孚等头部供应链。公司已建成5条产线，预计年产能约10万片，当前以12寸隐切+Low-K开槽为主。需求端看，全球硅光模块数量26-28年预计约3400万/5700万/7000万只，CAGR约43.5%；伴随800G向1.6T/3.2T升级，单模块PIC数量及加工复杂度提升，#对应代工市场增速有望达45%-50%。价格端看，#硅光隐切单价通常为普通硅片切割的3-5倍。

🎁联手通用半导体，卡位高端激光装备重估主线，金刚石散热打开远期空间：#下一代高功率芯片热管理“必选项”正在打开。 公司拟与江苏通用设立合资公司，切入金刚石散热研发、制造与加工服务。江苏通用定位激光微纳加工装备制造商，已实现国内首台8英寸全自动SiC晶锭激光剥离产线、国内唯一18nm以下SDBG及HBM工艺激光隐切制程装备，并推出金刚石全产业链设备，#客户覆盖日月光、三星、长鑫存储、华为、旭创等头部厂商。近期联讯上市后表现亮眼，#市场短期对高端半导体设备及国产替代细分环节给予较高估值，有望进一步带动资金关注江苏通用在激光隐切、开槽、剥离等高端装备方向的平台价值。通用预计先进封装/SiC/金刚石设备空间约50/50/500亿元；海外Siltectra、DISCO相关技术对中国禁售，国产替代迫切‼️远期看，全球金刚石散热市场规模有望从26年8-16亿美元提升至30年172-483亿美元，#CAGR中枢增速超120%，渗透率由5%-10%提升至约30%。金刚石可用于AI、高性能计算、新能源车、航天及量子计算等场景，目前英伟达钻石散热GPU已进入测试阶段，#放量在即。

📈估值层面： 传统轨交主业稳定，可给予约40亿元底仓估值。硅光切割方面，按27年800G/1.6T/3.2T出货3700万/4200万/100万只及硅光渗透率60%/80%/100%测算，全球市场空间约5.45亿美元；若公司获取15%份额，对应收入5.72亿元、利润约2亿元，30x PE对应估值约60亿元。金刚石散热方面，若27年全球市场规模124亿美元，公司份额5%、持股40%，对应合资公司收入43.4亿元、权益利润3.4亿元，35x PE对应估值约122亿元。27E三部分合计估值约222亿元，#相比当前约72亿元市值仍有约208%空间，建议重点关注。

☎️欢迎感兴趣领导联系【国投硬科技】常思远