一、券商核心观点

国泰海通基金持仓方面，2026Q1主动偏股基金仓位环比下降，持仓集中度回落，延续景气投资策略，加仓AI算力、出海制造与周期资源，减配消费、金融与港股，AI产业链内部材料、应用环节配置仍有提升空间。市场层面，当前AI产业景气中枢持续上行，周期品价格分化，内需消费景气边际回升，地缘冲突边际缓和后市场风险偏好回升。

东方证券宏观层面，当前国内经济增长预期修复已较充分，后续难超预期，叠加地缘扰动可能带来增长压力，利率难以大幅下行，海外市场对增长下行定价不足，美伊谈判仍存长尾风险。策略层面，当前指数进入波动区间，部分行业拥挤度压力显现，应当采取适度防守策略，优化仓位与持仓结构。风格层面，当前周期分化，制造领衔，中盘蓝筹行情延续，建议聚焦中国优势制造，全球能源安全需求提升带动中国新能源制造出海机遇，同时高端制造出口竞争力持续提升。

长江证券宏观层面，2026Q1外资持股规模小幅缩量，但长周期震荡上行趋势未改，全A盈利自2025Q3转正后2026年有望维持正增长，后续外资有望持续回流A股。持仓层面，2026Q1外资兼顾进攻与防御，增配AI相关的传媒、通信以及防御性的环保、交通运输，减配有色、电子、消费与金融；绝对仓位维度增配机械设备、交通运输，确认国内制造业复苏与出口回暖趋势。公募基金持仓层面，主动基金增配创业板，减配主板，中证500持仓提升，沪深300持仓下降，周期仓位上升，大消费仓位下降，红利仓位提升。

开源证券微观结构层面，当前A股前5%成交额个股交易集中度接近43.1%的历史临界阈值，但牛市趋势未改，风格全面切换概率较低，更需关注科技内部的结构切换。景气投资层面，提出“二次点火”成长概念，要求标的同时具备高增速G与向上边际加速度ΔG，该类标的更符合当前资金审美，当前电力设备、有色金属、传媒、通信设备等行业符合“二次点火”特征。机构调研层面，近期电力设备、汽车、计算机的机构调研热度环比回升，机构关注度整体仍处于较低水平。

中银证券宏观层面，当前市场正从地缘冲击定价转向通胀与政策预期重定价，A股对地缘风险逐步脱敏，定价主导权逐步转向国内名义价格修复与美联储货币政策路径。AI产业层面，谷歌Gemma 4与特斯拉AI5分别从软件、硬件端推动端侧AI发展，降低终端部署门槛，为AI端侧全产业链打开规模化增长空间。短期来看，地缘缓和后周期与科技将共振修复，中期关注涨价受益的黄金、铜、农产品，下半年美联储降息预期修复后AI产业链将迎来估值修复。

东吴证券公募基金持仓层面，2026Q1主动偏股基金规模实现双增，赎回压力明显缓解，固收+基金规模突破3万亿，权益仓位创2024年以来新高；A股仓位小幅回升，港股仓位显著回落，主动基金遵循“科技+顺周期资源品”的配置主线，加仓通信、基础化工、电力设备、医药、石油石化，减仓电子、有色、汽车、非银、家电，通信仓位创历史新高，电子仓位从高位回落。此外，东吴证券还覆盖了半导体国产替代、港股央企红利资产、脑机智能未来产业等方向，认为港股央企红利资产在地缘新常态下具备重估价值。

华鑫证券基于市场情绪指标，4月下旬市场情绪从“过热”逐步回落至“较热”，整体仍处于较高水平。近期持续推荐三个热点主题：一是银行板块，理财业务规模增长带来非息收入增长，高分红适合长期资金配置；二是光纤网络板块，万兆光网试点已经完成，即将进入规模化部署阶段；三是券商板块，上市券商2025年盈利修复明显，当前估值处于历史低位，头部券商受益于行业分化政策。

国金证券2026Q1主动偏股基金股票仓位回落，回落全部来自港股配置下降，A股配置基本稳定；负债端出现积极变化，主动基金获得净流入，被动基金遭遇大幅净赎回，业绩靠前的主动基金普遍获得净申购，“资产-负债”正向循环初现，主动偏股基金定价权回归或正在路上。持仓层面，主动基金加仓通信、化工、医药、石油石化，减仓电子、有色、家电、传媒，AI硬件配置处于历史高位但未到极端水平，仍需关注拥挤交易风险，“固收+”基金与主动偏股基金配置方向趋同，共同增配周期方向。

国元证券宏观层面，2026年一季度GDP同比增长5.0%，实现开门红，新动能成为经济增长核心支撑，高技术制造业对工业增长贡献已超三成，“十五五”开局明确促消费与强科创两大核心方向。全球层面，地缘冲击引发能源危机，全球加快能源转型，我国提出非化石能源十年倍增行动，新能源建设加速推进，多地“十五五”规划将科创引领、新质生产力作为核心任务，资本市场改革也持续向科创企业倾斜。建议关注科创发展带来的投资机会，以及全球能源转型下中国新能源产业链的全球化机遇。

国海证券基于行业景气度跟踪，上游资源品中煤炭价格小幅上行，工业金属价格走势分化；中游制造中发电量同比上行，新能源中游产品价格分化，光伏产业链多数价格下行；下游消费中猪肉价格回落，乘用车批零销量环比上行，地产销售面积同比增速边际回升；物流层面，公路、铁路货运量环比上行，干散货运价上涨。整体来看，当前景气度呈现上游资源偏强、新兴制造分化、地产销售边际回暖的特征。

国信证券2026Q1主动偏股基金权益仓位下降，持仓风格边际转向中小盘，中证1000、中证500占比提升，港股仓位明显下降。行业配置层面，持股市值占比提升最多的行业为通信、电力设备、基础化工，下降最多的为电子、汽车、家用电器。板块层面，周期资源品持仓占比延续提升，制造占比回升，金融占比回落，科技、消费占比延续下降；重点产业链中，智能经济超配比例仍处历史高位，高端制造、战略资源、未来产业持仓延续上升，大消费持仓持续回落。

国盛证券一季报交易层面，叠加行业beta的“业绩高增+股价高开”选股策略胜率更高，当前重点关注的方向包括AI软硬件、新能源产业链、创新药、资源品涨价，该策略今年已经验证具备较高的超额收益，当前可继续沿用。商业航天层面，中科宇航作为民营火箭龙头，发射业绩与市占率均居行业首位，全链条工程能力自主可控，受益于商业航天需求扩容，长期成长空间充足，建议关注商业航天赛道的龙头企业。

二、市场观点总览

共识点

1.宏观环境：普遍认可2026年一季度国内GDP增长超预期，经济实现开门红，全A盈利已经转正，全年盈利有望维持正增长；地缘冲突（美伊谈判）对市场风险偏好的冲击边际减弱，A股对地缘风险逐步脱敏，冲击从突发扰动转为常态化背景。

2.市场风格：一致观察到当前市场风格偏向中小盘成长，大盘蓝筹（沪深300、上证50）被持续减配，中盘、小盘的科技与制造方向占优，创业板、科创50反弹弹性显著强于主板。

3.机构持仓特征：多家券商一致统计到2026Q1主动偏股基金降低整体仓位，港股仓位连续多个季度下降，配置方向上一致加仓通信、基础化工、电力设备、石油石化、煤炭等周期与科技制造方向，减配电子、消费、金融、地产，机构整体延续景气投资策略。

分歧点

1.市场走势判断：部分券商认为当前部分板块拥挤度压力显现，国内增长预期已经充分定价，应当采取适度防守策略；另部分券商认为当前反弹窗口仍存，成长风格仍将占优，牛市趋势未改，仅需关注科技内部的结构切换，无需全面防守。

2.AI板块配置：多数认可AI算力、通信设备等高景气方向已经获得较高配置，分歧在于部分观点认为AI硬件配置已经接近历史高位，需警惕拥挤交易风险；另一部分观点认为AI产业仍在景气上行期，AI端侧、材料、应用等环节仍有较大配置提升空间，当前调整后仍可继续增配。

3.港股配置：所有统计维度均显示公募、外资持续减配港股，仅东吴证券提出港股通央企红利资产在地缘新常态下具备独特的配置价值，适合作为底仓对冲风险，其余券商均未提及港股的独立配置机会。

三、行业配置建议对比

出现频率较高的行业

出现频率较高的行业

1.科技成长方向：通信（尤其是算力、光通信）、电力设备（新能源、电网设备）、电子（半导体）被超过10家券商提及推荐或关注，是当前机构持仓与券商推荐的核心方向。

2.周期资源方向：基础化工、煤炭、石油石化、有色金属（尤其是能源金属、铷盐等战略资源）被多数券商推荐，核心驱动为地缘推高能源价格、PPI修复预期、全球供应链重构下战略资源价值抬升。

3.高端制造方向：机械设备、船舶、电力设备等中国优势出海制造被东方证券、长江证券等多次提及，看好中国高端制造凭借成本与产业链优势提升全球份额。

分歧点

1.消费板块配置：多数券商统计显示机构持续减配消费，白酒、地产合计仓位已经处于历史低位，西部证券认为下半年CPI链条有望迎来行情，地产、白酒具备估值重估空间；其余多数券商未提及消费的配置机会，未形成一致预期。

2.金融板块配置：仅华鑫证券推荐银行、券商板块，认为其估值低、分红稳定、盈利修复，其余所有券商均显示机构持续减配金融，未提及配置机会，分歧明显。

3.AI产业链内部配置：国泰海通、中银证券认为当前AI算力已经获得过高配置，AI材料、端侧、应用环节配置较低，后续有提升空间；国金证券认为AI硬件配置未到极端水平，当前仍可继续持有，分歧主要在配置结构的调整方向。

四、投资主题对比

共同关注的主题

1.AI产业链：包括AI算力、端侧AI、AI材料、AI应用，是所有券商一致提及的核心投资主线，当前行情已经从算力环节逐步向产业链其他环节扩散。

2.新能源与双碳：双碳刚性考核推动绿色转型，叠加全球能源安全需求提升，中国新能源制造出海、锂电上游资源、光伏、海风、新型电力系统都是共同关注的方向。

3.高端制造与国产替代：半导体设备、零部件、专精特新“小巨人”的国产替代机会，以及中国优势制造出海，是多家券商共同提到的主题。

4.周期资源与红利：地缘冲突推高能源价格，高股息的煤炭、石油石化、电力等红利板块获得多数券商关注，适合作为防御配置。

个别券商独有的主题

1.东吴证券：独家提出港股通央企红利资产在地缘新常态下重估的主题，以及脑机智能未来产业主题。

2.国盛证券：重点提及商业航天产业链的投资机会，认为民营火箭龙头将充分受益于低轨卫星组网需求。

五、风险因素识别

共同关注的风险点

1.地缘政治风险：美伊谈判存在不确定性，地缘冲突反复可能推高通胀，扰动全球风险偏好，是所有券商一致提及的核心风险。

2.宏观经济与政策风险：国内经济复苏不及预期、政策落地不及预期、美联储降息节奏不及预期，是普遍关注的风险。

3.产业与技术风险：AI技术落地不及预期、半导体国产替代进度不及预期、新能源需求不及预期，是科技成长方向共同提到的风险。

分歧与特殊关注点

仅部分券商提及特有风险：国泰海通提出双碳转型过程中存在国内转型与经济性压力、数据质量风险；开源证券提出微观结构恶化可能引发风格切换的风险；西部证券提出北交所政策落地不及预期、短期情绪过热的风险；东兴证券提出卫星发射、6G发展进度不及预期的风险，其余风险均为市场共同关注的普遍性风险，无核心分歧。

七、观点异同矩阵

AI自动整理，不作为投资建议。