行业研究|券商行业当前值得买吗？

今天去W证券调研，前几天看到有大V抄底券商，忍不住说两句。

先说结论，当前性价比并不高。

【1】正侧面：政策务实不务虚

从政策导向看，中央强调发展实体经济与虚拟经济，但券商并不属于当前重点扶持的行业。

同时，供给侧改革提出要打造“券商航母”和国际一流券商，这反而反映出行业同质化严重、供给过剩的现状。政策层面对券商并不算有利。

【2】基本面：券商难以简单归为“好”，业务承压且有周期性

传统经纪业务因渗透率提升和激烈价格战，佣金率持续下滑，利润空间被挤压。

信用业务（如两融）的利率也随市场利率下行。

投行业务则面临门槛提高、审核趋严的挑战，收入呈现下滑趋势。

整体而言，行业呈现“靠天吃饭”的特征，业绩在牛市中能快速爆发，在熊市或震荡市中则表现乏力。

【3】资金面与市场情绪

当前市场资金中量化策略占比较高，且多采用趋势性策略。这意味着一旦板块进入下行趋势，就很难有增量资金进入。

从最新的基金一季报也能看到，机构正在减持非银金融板块（包括券商和保险），说明资金面和市场人气都不太支持。

【4】行业周期与时机

券商板块历史表现较好的阶段通常是牛市初期。

虽然2024-2025年曾被寄予希望，但实际启动时点后劲一般，单纯依靠券商板块的行情并不容易持续。

这也印证了其业绩高度依赖市场牛熊周期的特性。

整体而言，当前券商行业确定性差，也缺乏资金共识，投机也没啥意义。

唯二值得关注的公司，也就是东财和中信证券。

口述后，让AI整理的，大家凑合着看吧~错别字就不改了

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