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今年一季度，A股市场交易活跃度持续提升，助推券商行业整体业绩延续高增。不过，在一片业绩喜报之中，也有券商意外“暴雷”。

4月20日晚，国盛证券（002670）披露2026年一季度业绩快报，结果令人大跌眼镜：公司一季度实现营业收入2.96亿元，同比下降28.82%；一季度归母净利润仅146.87万元，同比下降高达97.91%；扣除非经常性损益后的净利润为276.70万元，同比下降达95.89%。

国盛证券表示，一季度盈利同比大幅减少的主要原因是，公司子公司本期持有的HTT股票（原名“趣店”）受市值波动影响，大幅减少公司利润总额及净利润因素所致。

同时披露的年报数据显示，公司2025年实现营业总收入17.87亿元，同比增长2.29%；归母净利润2.73亿元，同比增长63.07%。2025年，公司因HTT股票涉及的相关事项合计减少净利润2.06亿元。

4月21日，消息披露后的首个交易日，国盛证券开盘后快速跌停，4月22日续跌2.04%，收盘报12.94元/股，总市值约250亿元。

Wind数据显示，今年年初以来截至4月22日，国盛证券累积下跌23.16%，在券商板块53只个股中跌幅居首。实际上，自2025年9月末到达阶段性高点的24.34元之后，公司股价几乎一路下滑，半年时间跌幅超过40%。

值得注意的是，凭一己之力“拉爆”国盛证券的这只“HTT”，也是公司金融资产投资中唯一的股票资产，而这笔投资的历史至今已长达10年之久。

据了解，HTT原为创立于2014年的“趣店”。趣店最初通过“趣分期”校园贷业务起家，但由于此后无底线的大肆扩张，坑害了不少大学生，2016年教育部与银监会联合出台规定，将“校园贷”定义为违法，趣店被迫停止该业务。

而国盛证券正是在此时出手，于2016年10月通过全资子公司深圳国盛前海投资，以3.75亿元收购了趣店实控人控制的北京快乐时代5%股权，后者于12月搭建VIE架构赴美上市，重组架构完成后，国盛证券的另一家全资子公司国盛香港取得其境外控股主体趣店发行的约1508.83万股股份，成为趣店第二大股东。

2017年10月，趣店正式登陆美股市场，股票代码为“QD”，发行价高达24美元，市值一度超百亿美元。不过，此后趣店业绩逐年下滑，股价疯狂跳水，虽然曾多次尝试转型，但均未形成稳定的业务支撑。2025年12月，趣店正式更名High Templar Tech Limited，股票简称变更为HTT。最新年报显示，HTT的2025年营业收入仅590万美元左右，同比降幅达81%，但受利息和投资收益支撑，年度净利润仍有1.03亿美元。

股价表现方面，自2025年12月8日起，HTT股价开始断崖式下跌，股价从4.89美元一度跌至1.88美元。今年一季度，HTT股价跌幅达到约48.95%，接近腰斩。

另一方面，由于国盛证券于2025年9月调整了所持HTT股权的会计处理方式，将其由长期股权投资转为以公允价值计量且其变动计入当期损益的交易性金融资产，导致其股价波动直接影响公司利润表，以至于大幅拖累业绩。

尽管国盛证券曾表示，拟择机处置所持有的趣店股票，以有效规避证券可能的市场投资风险，但根据HTT最新披露的股东明细，截至2026年3月31日，国盛证券通过子公司国盛香港持有HTT约1267.00万股，持股比例约8.09%，仍为其第二大股东。

国盛证券披露的2025年年度报告显示，公司全年实现营业总收入17.87亿元，同比增长2.29%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长63.05%。

分业务板块来看，公司证券经纪业务收入12.93亿元，同比增长18.73%；证券自营业务收入3.56亿元，同比减少16.36%；信用业务收入为2.53亿元，同比增加36.68%；期货业务收入0.54亿元，同比增加3.50%；投行业务收入0.45亿元，同比增加21.02%；资管业务收入0.34亿元，同比减少30.48%。而公司的非证券投资业务则亏损1.70亿元，同比减少高达308.88%，公司表示主要系投资收益及公允价值变动收益的影响。

年报显示，公司全年投资收益为2.64亿元，同比减少42.31%；公允价值变动收益为-1.26亿元，2024年同期为-0.44亿元。公司表示，投资收益减少主要受金融工具投资收益同比减少以及所持HTT股权转变会计核算方式影响。与此同时，持股平台国盛香港2025年实现营业收入-1.60亿元、净利润-2.13亿元，亏损亦主要源于该项资产的价值波动。

需要指出的是，虽然2025年国盛证券营收实现微增，但与行业整体表现相比差距明显。根据中证协数据，2025年证券行业实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%，公司收入增速明显落后。

净利润方面，尽管超过60%的增速相当亮眼，但2025年度末公司实际可供分配利润为-2.05亿元，仍未弥补历史亏损。在此背景下，国盛证券表示，虽然公司2025年度实现盈利，但2025年度末合并报表可供分配利润为负值，公司不具备日常生产经营和未来发展所需资金，为维护股东的长远利益，公司2025年度拟不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本。这也是其自2018年以来连续第八年未分红。

华创证券最新报告观点指出， 当前券商板块处于“极低估值+业绩爆发+并购催化”的多重共振期，目前证券行业整体估值仍处于历史中位数水平以下，PB估值仅在1.3倍左右，位于近十年17.3%分位点。包含国泰海通、华泰证券等多家券商依然处于“破净”状态，极低的估值起点或意味着市场已充分消化悲观预期，向下空间极其有限，而行业内具备较强内生盈利能力的公司，正成为估值修复最坚实的底层支撑。

对于国盛证券而言，能否跟上行业整体的估值修复节奏，避免被进一步拉开差距，仍然有待后续验证。

（本文完）

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