科技热之后，券商可能会迎来价值重估，历史上大部分时间，牛市都是券商先启动，其他板块再跟进，成为中后期的主力。但是这次顺序有点反过来，先是科技和大宗周期，券商还没有表现。

我觉得主要原因是人工智能的浪潮+地缘政治的影响，把券商的风头盖过去了，市场更喜欢热门的板块形成抱团。科技板块的光模块、存储、通讯等的涨幅巨大，里面的资金开始要寻找新的板块，25年年底和1月份的贵金属行情，也吸引或者是套住了大部分资金，新能源在能源危机下重新高增长，这些都是市场上容易看得到，二处在风眼中的券商，却容易被忽略。

市场走好，就会有越来越多的参与者进来，市场交投活跃，成交量长期维持在2万亿以上，前几年都是8000-10000亿，佣金手续费大大增加。对于自营业务，市场走好，意味着更加赚钱。存款利率下降，大客户的资管需求加大，加上市场稳步向上，管理规模和收益都在增加。

参考两家头部券商，25年来，营收利润持续增加，净利润平均增幅超50%，这是经济下行里面，少有的收入大幅增收的行业。但是股价确跟利润走出了背离，这是不科学的。

2018年前后，我发现银行也是这样，从价值投资的角度，很多银行破净值，收入在增加，分红也在增加，估值确实个位数，股价远远没有体现这些价值。那时候银行就是狗不理板块，后来当市场热度出现空缺，银行股的价值开始被市场发现，价值重估，银行股开始走牛，不断创新高。

现在的券商就跟当时的银行股有点像，现在的市场环境是十分有利于券商的发展，居民储蓄总额不断增加，存款利率下行，这种环境可能会长期存在。同时利润的增加，后面券商的分红率也逐步增加，既有成长性，又有高股息红利的基础。

风险就是价格被重新发现的时间不可控，可能过程会很长，还有就是突发的黑天鹅，但是这个概率比较小，而且这种的影响是中短期的，过后会得到更超预期的修复，比如25年的关税战，26年的中东战争。

再说一下黄金，最近几天走得比较平稳，这种稳定的走势对黄金来说才是最好的，不要大幅波动，稳步前进，价格中枢不断提高。