4月上旬经济平稳回升,但内部分化明显(券商本周宏观经济总结)

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本周名单：华创证券、东吴证券（新财富宏观经济领域上榜最佳分析师）

1、华创证券 - 每周经济观察（张瑜、陆银、袁玲玲2026/04/13）

国内市场

（一）景气向上

1、价格：贵金属价格上涨。COMEX 黄金收于 4748.5 美金/盎司，上涨 1.6%；LME 三个月铜价收于 12755 美元/吨，上涨 4.2%。

2、出口：运价上涨。4 月 10 日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+1.9%，上周为+1.5%。

3、价格：金价和铜价继续反弹。COMEX 黄金收于 4748.5 美金/盎司，上涨1.6%；LME 三个月铜价收于 12755 美元/吨，上涨 4.2%。

（二）景气向下

1、华创宏观 WEI 指数：有所回落，但仍维持在 5%以上。截至 2026 年 4 月5 日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为 5.42%，环比 2026 年 3 月 29日的 6.53%下行 1.02%。

2、出行数据或略有回落。1）地铁：4 月前 10 日，26 城地铁客运人数同比 1.8%，3 月全月同比+2.4%。2）国内航班：4 月前 11 日，国内执行航班数较去年-1.6%。3 月全月同比为+8.6%。

3、耐用品消费：降幅继续扩大。截至 4 月 6 日当周，乘用车零售同比-29%，前值-15%。3 月全月同比下降 15%。2 月同比下降 25.4%。

4、基建：水泥发运率增幅继续放缓。截至 4 月 10 日，水泥发运率为 35.2%，较前一周上行 2.5 个点，上行幅度较 3 月有所放缓；较去年低 7.5 个百分点。

5、出口：二十大港口离港船舶载重吨同比回落。4 月前 11 天，二十大港口离港船舶载重吨同比降至-2.6%，3 月为 2.8%。

6、二手房价格：3 月 30 日当周，二手房挂牌价，一线下跌 0.4%，全国下跌0.2%。今年以来，一线累计下跌 2.4%，全国累计下跌 1.9%。v

反内卷跟踪：多行业有所推进。包括钢铁（涨价、协会宣布“积极研究建立产能治理新机制”）；稀土、算力（涨价）；电池（工信部等召开动力及储能电池行业企业座谈会）。

利率：继续陡峭。截至 4 月 10 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报 1.2113%、1.5533%、1.8128%，较 4 月 3 日环比分别变化-2.49bps、+0.76bps、-0.71bps。

2、东吴证券 - 宏观周报（芦哲、李昌萌、王洋等 2026/04/12）

国内市场

经济高频数据

生产：工业生产平稳增长，下游行业开工率优于去年同期。本周主要行业开工率各有升降，整体仍旧保持平稳增长。其中，汽车开工率和 PTA开工率等下游行业开工率优于去年同期，此外在地产小阳春的带动下建筑钢材钢铁企业螺纹钢实际产量延续回升态势，在 4 月份连续录得年内新高。

消费：服务消费韧性延续，商品消费仍承压。服务消费方面，根据文旅部发布的相关数据，清明假期全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费 613.67 亿元，同比增长 6.6%，保持了较强韧性，但在总体消费支出和人均消费支出方面均弱于元旦假期；商品消费方面，4月第一周乘用车零售降幅再度走阔，而家电消费多数仍录得同比负增长，指向商品消费仍承压。

地产：4 月上旬新房和二手房成交双双转正。本周（4 月 4 日—10 日）受清明假期影响 30 大中城市商品房成交面积和 19 城二手房成交面积环比均有所回落。但同比来看，截止 4 月 11 日两者增速双双转正，其中 30 大中城市商品成交面积同比增速由 3 月份的-5.0%回升至 4 月的6.3%，19 城二手房成交面积同比增速由 3 月份的-8.2%回升至 4 月的1.3%。

出口：关注去年同期“抢转口”对出口读数的扰动。从高频数据来看，4 月第一周出口景气度出现了小幅回落，其中监测港口累计完成货物吞吐量同比降幅有所走阔（4 月第一周-2.5%，3 月-1.3%），二十大港口离港船舶数量降幅也有所走阔（4 月 10 日当周-18.2%，4 月 3 日当周-10.7%）。高频数据的走弱一方面与伊朗冲突事件对全球贸易的冲击有关，另一方面或受到去年同期“抢转口”的扰动，拆分来看我们认为“抢转口”带来的基数扰动更为显著：一是去年 4 月对非美国家和地区出口环比超季节性的部分大约是 1%，和今年 4 月第一周环比降幅（-1.2%）基本一致；二是 3 月全球制造业 PMI 虽然小幅回落但还是在荣枯线以上，3 月韩国出口增速也保持高速增长，指向伊朗冲突对全球需求的影响还未明显显现。

物价：关注物价回升的持续性。3 月 PPI 同比增速在经历了 41 个月的负增长后转正，而 CPI 也延续录得正增长，我们预计一季度 GDP 平减指数有望转正。往后看，CPI 一方面需关注食品价格持续回落的趋势何时能够终止，另一方面需关注服务价格能否形成工资-价格的上涨循环；PPI 则需要关注上游的涨价能否有效向中下游传导。

整体来看，4 月上旬经济仍呈现平稳回升的态势，但供给强、需求弱的格局仍待改善。后续来看，一方面需关注伊朗冲突对于工业生产和出口的扰动；另一方面需关注物价改善和地产销售改善的持续性。

流动性观察

狭义流动性或延续宽松、广谱利率延续低位波动。2026 年二季度跨季前后，资金面持续保持宽松，货币政策也从此前的净投放转为净回笼，仅从本周流动性供需来看，货币政策合计开展了 35 亿元 7 天期逆回购、8,000 亿元 3 个月期买断式逆回购操作，叠加本周有3,040 亿元 7 天期逆回购，以及 11,000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期，合计净回笼 6,005 亿元流动性，短中期流动性供给持续充裕，导致政策工具持续收敛，3 个月期买断式逆回购已实现连续 2 个月净回笼，4 月中下旬还有 6,000 亿元 MLF 和 6,000 亿元 6 个月期买断式逆回购到期，若流动性保持宽松态势，货币政策工具或继续缩减续作规模。

站在二季度初月的时点，狭义流动性或延续当前的宽松态势：（1）尽管 3 月份 PPI 结束 41 个月负增长，一季度通胀预期曾一度引致利率出现大幅波动，但是 3 月份 PPI 回正主要是输入型的能源价格涨价压力为主，与消费需求相关度更高的生活资料价格仍保持负增长，经济基本面还需要货币政策保持流动性宽松；（2）一季度货币政策委员会季度例会再次强调实施适度宽松的货币政策，在海外市场冲击、国内金融市场面临较大波动风险的情况下，货币政策仍将以“稳”为主，狭义流动性还不具备因政策基调转向而收紧的基础，在进行 5 亿元逆回购操作时，公告强调已经全额满足市场的资金需求，也释放出货币政策无意收紧流动性的信号，关注税期、政府债发行、贷款投放等资金需求对流动性供给的自然消耗。

海外市场

本周中东局势的改缓和带动全球风险偏好改善，全球主要股指广泛反弹，油价大跌，美元走弱，黄金上涨。本周公布的美国经济数据总体偏弱，居民收支增长乏力，3 月核心 CPI 环比逊于预期，表明美国总需求可能偏弱，且高油价的冲击尚未扩散。关注下周开启的 26Q1美股财报季。2026 年迄今，FY2026 美股盈利预期持续上修，部分出于对美股盈利的乐观预期，美股市场投资者更多选择看多个股、做空 ETF或股指的方式来对冲宏观风险，这也是在地缘风险边际缓和信号下，美股大幅反弹的动能之一。