交投活跃度和投行回暖奠定业绩高增基础，自营表现或超预期。1Q26 Wind全A日均股票成交额为2.58万亿，同比+69%；日均两融余额为2.66万亿，同比+42%；股权融资节奏环比提速，低基数加持下募集资金同比+132%；截至1Q26，非货AUM为21万亿，同比+15%。我们预计1Q26上市券商经纪、信用、投行和资管收入同比分别为+45%、+60%、+90%和+35%。自营方面，考虑1Q26债市环境良好、大宗商品交易活跃和人民币趋势性升值共同利好FICC业务，一定程度上或缓解权益市场波动对表观收益的冲击，预计自营收入同比+25%。综合看，预计1Q26上市券商扣非净利润同比+35%。

板块底部已经确认，期待流动性改善提供持续上涨动能。年初以来，在地缘政治问题风偏转弱、筹码结构压力、再融资风起摊薄ROE忧虑和业绩增长动能质疑下，券商板块持续承压，截至2026年4月13日，证券II（中信）累计下跌10.4%，跌幅大于多数行业；券商指数PB（LF）为1.30倍，处于2019年以来的17.6%分位点处。但考虑到目前上证指数仍在4000点处纠结，部分券商H股融资初步落地，《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》有望边际提升衍生品市场规模和杠杆水平，我们认为券商短期资金面压力较小，行业性再融资概率不大，且业绩高增确定性较高，板块底部已经确认，可着手布局；但也需指出，板块持续性上涨仍要市场流动性提供支持。

良好业绩和低位估值提供确定性收益，强烈推荐券商板块。在监管维持市场平稳运行的坚决意志影响和资金面供需关系良好的背景下，权益市场底部稳固，向上空间充足，券商业绩存在超预期可能性。但目前板块估值和基本面严重错配，布局性价比凸显。（个股推荐参见招商证券公开发表的正式报告。）

风险提示：市场波动加剧、经济恢复速度不及预期、政策效果不及预期等。