前言

2026年4月10日盘后，证监会、沪深北三大交易所同步发布深化资本市场改革系列规则，涵盖创业板做市商落地、IPO标准优化、全市场盘后交易扩容、ST制度调整等核心内容。当日A股券商板块集体爆发，券商指数盘中大涨，走出阶段性强势行情。这场行情并非偶然，是业绩超预期+政策改革+制度红利三重共振的结果，其中做市商制度扩容与交易所佣金（经手费）返还，更是券商长期盈利的关键增量。

一、4月10日券商大涨：事实背景与核心催化

1. 业绩引爆：龙头券商业绩超预期（直接导火索）

4月9日晚头部券商披露亮眼一季报数据，营收、净利润同比大幅高增，叠加券商板块本身估值处于历史低位、年内明显滞涨，资金嗅到机会快速抢筹，率先开启估值修复行情。

2. 政策落地：4月10日盘后多项改革官宣（长期利好）

证监会、沪深北交易所同步密集落地新规，多维政策齐齐发力，直接打通券商投行、做市、经纪等核心业务增收路径，构成当日券商爆发的底层政策逻辑支撑。

二、IPO政策转向：从“总量从紧”到“战略性放宽”

核心变动

新政在保持创业板、科创板审核严谨性的前提下，针对新质生产力、硬科技企业增设了更具包容性的上市标准（如创业板第四套标准），为技术驱动型企业开辟了更清晰的上市路径。

逻辑拆解：为何此时选择“放宽”？

1. 从“节流”到“精准引流”

过去一段时间，IPO节奏收紧的核心目的，是缓解二级市场存量资金的分流压力。而站在关键发展节点，资本市场的使命转向了引导资源向半导体、量子计算、生物制造等战略领域倾斜，为硬科技企业提供融资支持。

2. 不唯利润，唯技术壁垒

传统IPO逻辑更偏向成熟期、盈利期企业，但前沿科技企业往往在研发初期就需要巨额投入。本次“放宽”并非降低上市门槛，而是重构了质量的评价体系——从看“过去的财务报表”，转向看“未来的战略价值与技术壁垒”。

对券商而言：这意味着投行保荐业务的“源头活水”将持续增加，尤其深耕硬科技赛道的头部券商，将直接受益于这波IPO扩容红利。

三、做市商制度：长线资金的“流动性桥梁”，券商的“新金矿”

核心变动

新规全面扩容了做市商主体范围，并优化主板与创业板的做市机制，为市场流动性筑牢制度根基。

逻辑拆解：做市商如何服务长线资金，又叠加佣金返还利好券商？

市场上常有散户担心做市商成为“大庄家”，但从全球金融发展史来看，做市商本质上是长线资金的**“首席流动性服务商”**：

1. 破解“流动性冲击成本”难题

保险、养老金等大体量长线资金在增减持时，最担心的就是“冲击成本”。没有做市商提供连续双边报价，大额资金的进出极易引发股价剧烈波动。

2. 为大额交易提供“平滑通道”

做市商通过持续提供报价，让大额资金能够在不引发市场极端波动的情况下完成资产配置调整。这在制度上保障了长线资金的“进攻权”与“撤退权”，进而吸引更多“聪明钱”长期留在A股市场。

3. 重磅红利：交易所佣金（经手费）返还落地

沪深北交易所配套做市商评价机制，按季度对合规报价、履职优秀的做市商实施50%—100%交易经手费减免/全额返还；参考北交所、老三板成熟规则，头部优质做市机构返还比例更高。做市业务属于高频交易，这笔返还直接压低运营成本、增厚净利润，是券商实打实的长期稳赚红利。

对券商而言：做市商既能赚买卖价差收益，又能拿交易所佣金返还降本增效，还能带动市场活跃度抬升关联业务，是长期价值凸显的全新增量赛道。

四、全市场盘后交易：告别“尾盘博弈”的混沌

核心变动

盘后固定价格交易正式覆盖全部A股及全市场ETF，为机构投资者拓宽合规交易渠道。

逻辑拆解：为什么要多给这25分钟？

1. 对冲盘中杂音，提供“纯净成交环境”

盘中交易深受情绪影响，而盘后交易以收盘价成交，为指数基金（ETF）和量化机构提供了不受短线博弈干扰的成交窗口，避开尾盘资金恶意抢筹乱象。

2. 推动定价权的国际化接轨

盘后交易普及是适配国际主流市场规则的关键一步，外资、大型机构调仓权重时有了不冲击盘中价格的合规出口，进一步增强A股对全球资本的吸引力。

对券商而言：交易时长变相扩容，全市场整体成交额抬升，直接拉动经纪业务佣金增收，ETF、量化机构增量交易更是锦上添花。

五、ST制度同步改革：规则优化激活流动性，券商再添业务增量

核心事实（4月10日同步配套落地）

沪深交易所更新ST板块交易规则，核心调整为主板ST/*ST股票涨跌幅限制由±5%调整为±10%，看齐普通主板个股标准；同步放宽异常波动认定指标，同时保留风险揭示书签署、单日高额度买入限制等风控底线，兼顾改革与合规。

逻辑拆解

旧规5%窄涨跌幅极易催生无量一字涨跌停，股价定价严重失真、资金容易恶意控盘；新规落地后利好利空快速出清，加速市场优胜劣汰，挤压炒差、炒壳的投机空间，也让A股整体规则体系进一步统一完善。

对券商的实质利好

1. ST板块波动与换手率同步提升，成交额明显放大，直接增厚券商经纪业务佣金收入；

2. 流动性改善后，更多标的纳入两融池，带动两融利息增收；

3. 市场关注度向ST重整、债务重组、摘帽预期标的聚集，券商同步解锁财务顾问、配套承销、资管产品孵化等新增业务机会。

六、底层逻辑：资本市场的“结构性重塑”，券商是核心受益者

本轮4·10改革是资本市场一场深刻的去伪存真、提质增效结构性变革：

- IPO政策转向，为产业升级输送资本动力，夯实券商投行长期基本盘；

- 做市商扩容叠加佣金返还红利，升级券商低风险稳收益盈利模型；

- 盘后交易全面铺开，持续盘活市场流动性，托举经纪业务基本盘；

- ST制度优化激活风险资产交易，为券商开辟经纪、两融、财顾多元增量。

给投资者的启示

未来的A股市场，规则套利空间持续收窄，市场溢价终将回归企业核心竞争力本身。短期看券商是业绩兑现叠加估值修复行情，长期看是吃满全套资本市场改革红利，具备做市能力、投行实力双强的头部券商（如中信华泰中金），成长确定性遥遥领先。