4月11日，A股市场做市商制度迎来重大变革——

创业板正式引入做市商机制，与协议大宗交易实时确认、ETF盘后定价交易同步落地。这是继科创板2025年率先引入做市商后，又一重磅板块正式纳入。

做市商已从局部试点进入全面铺开阶段，券商板块成为直接受益方向。

制度红利持续释放

政策层面，创业板正式引入做市商制度。

4月10日，深交所发布《创业板股票交易特别规定》，明确创业板股票交易可以实行做市商机制。做市商基于专业分析和风险管理进行持续双边报价，有助于缩窄市场买卖价差，推动股票价格更加合理地反映企业基本面和市场供需变化。同日，协议大宗交易调整为实时成交确认，提高了投资者资金使用效率，增强了中长期资金参与意愿。证监会表示，做市商制度有助于促进创业板参与主体和交易策略多元化，减少价格波动，增强市场韧性。

科创板做市商同步扩容。4月4日，上交所发布《关于优化科创板做市商制度的通知》，放宽做市商持仓限制，推出股票期权等对冲工具，进一步优化做市商激励机制。截至最新，22家券商已获科创板做市商资格，做市股票备案数量达600个，覆盖225只科创板股票，对科创板上市公司覆盖度近40%。

北交所与券商板块同步扩容。西部证券近日获准北交所做市业务资格，北交所做市商扩容至21家，新三板做市业务持续活跃。券商正在加码布局新三板业务，恒神股份、亚锦科技、中建信息等8家公司2026年以来先后披露券商加入为其提供做市报价服务。

国元证券4月7日起正式参与科创板做市借券业务，授信额度23亿元，做市借券保证金比例档次为10%。做市借券机制为券商做市提供了更充足的券源保障，是科创板做市制度进一步走向成熟的重要标志。

做市商本质：券商从通道向价值创造转型

做市商制度的核心，是由具备资质的券商为股票或ETF提供持续双边报价服务，以自有资金和证券与投资者进行交易。在报价驱动市场中，做市商通过电子显示买入和卖出价格，提供流动性和透明度。

对于券商而言，做市商业务的战略价值体现在四个维度：

一是打开全新的收入来源，做市价差收益与交易佣金成为新增利润增长点；

二是有效盘活券商自营持仓，通过价差交易实现存量资产的收益增厚；

三是夯实机构客户服务能力，券商通过对特定股票的持续报价和流动性保障，能够深度绑定机构客户，强化客户粘性；

四是增强市场话语权，在个股和ETF做市中占据主导地位的券商，其研究定价能力和市场影响力将持续放大。

核心公司梳理（8家）

第一家：中信证券科创板做市商22家主力之一，持续担任多只ETF的主做市商。2025年自营收入280亿元，同比增长35%，其中做市业务占比约12%。公司作为行业龙头，在做市商资格审批、资本实力和风控能力上具备绝对优势，在ETF和期权做市领域保持领先，持续受益于市场扩容红利。

第二家：国泰君安科创板做市商22家主力之一，证券ETF做市布局领先。公司已在科创板股票做市领域深度参与，ETF做市覆盖范围持续扩大，做市业务与财富管理协同效应显著。

第三家：华泰证券科创板做市商22家主力之一，ETF做市业务布局深入，积极拓展做市业务国际版图。2025年自营收入260亿元，同比增长40%，跨境业务是增量来源。近期获准成为港交所美元兑人民币期货首批券商类流动性提供商，在离岸人民币衍生品做市领域取得关键突破。

第四家：广发证券新增为电池ETF南方提供流动性服务，科创板做市商22家主力之一。在做市业务领域布局全面，覆盖股票、ETF、期权等多个品种，是首批获得科创板做市资格的券商之一。

第五家：东方证券科创板做市商22家主力之一。公司在新三板做市业务领域具备先发优势，随着北交所和新三板做市需求增长，做市业务有望成为新的利润增长点。

第六家：申万宏源科创板做市商22家主力之一。公司在科创板股票做市和ETF做市领域均深度参与，凭借资本实力和风控体系，在科创板做市业务中占据重要地位。

第七家：国元证券4月3日获批科创板做市借券业务资格，授信额度23亿元，4月7日起正式参与业务。做市借券业务获批意味着公司可从中证金借入证券用于做市报价，有效降低自营持仓压力，是科创板做市业务扩容的直接受益者。

第八家：西部证券2月公告获批北交所做市业务资格，北交所做市商扩容至21家，是新入场者中的核心受益标的，有望在北交所和新三板做市业务中获取增量市场份额。

行业逻辑与风险

做市商产业正从"试点探索"迈入"全面铺开"新阶段。

深交所明确创业板引入做市商制度，是对科创板做市商制度的成功复制，券商做市业务的蛋糕进一步做大。

资本实力强、牌照齐全的头部券商（中信、华泰、国泰君安）占据先发优势；区域券商（国元、西部）通过差异化策略获得细分入场资格。

做市业务从股票向ETF、期权、期货等衍生品领域延伸，头部券商国际业务拓展进一步打开成长天花板。

需要说明，做市商业务对券商资本金消耗较大，市场交易活跃度波动直接影响做市价差收益。部分中小券商做市业务尚处起步期，做市收入占整体营收比重仍有限。

本文仅供信息参考，不构成任何投资建议，且市场波动大，需格外警惕风险。

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