券商一季报炸裂,股价却在地板上,这次会不一样吗?

4月9日盘后，中信证券一纸快报震动市场：一季度归母净利润102.16亿元，同比大增54.60%，单季利润首破百亿，刷新上市24年来纪录。受此提振，4月10日早盘，中信证券A股一度逼近涨停，H股更是高开高走大涨超10%。

然而，与炸裂业绩形成鲜明反差的，是股价的持续低迷。截至4月9日，中信证券年内跌了15%，整个券商板块更是一路阴跌，券商板块整体正在经历一场基本面与估值的严重错配。

业绩向左，股价向右，这个裂口还要持续多久？当证券公司指数市盈率只剩14倍，眼下到底是在挤泡沫，还是机会在悄悄敲门？

业绩有多炸裂？数据比想象中更猛”

中信证券的亮眼业绩，并非个案。先看一组硬数据。

2025年：行业净利润创历史新高。 根据中国证券业协会数据，2025年证券行业实现营业收入5411.71亿元、净利润2194.39亿元，同比分别增长19.95%、31.20%，128家公司实现盈利，盈利面达85.3%。截至4月9日，30家上市券商已披露年报，合计归母净利润1930亿元，同比增长44%。

2026年一季度：高基数下延续高增长。 一季度全市场日均股基成交额接近3.1万亿元，较2025年的高基数仍有超50%的增长；3月末两融余额2.6万亿元，较年初增长3%。上交所数据显示，一季度A股累计新开户1204.02万户，同比增长61.15%。大量新增投资者入场，直接推动券商经纪与信用业务量价齐升。

投行业务同样强势回暖。一季度港股IPO募资达1099亿港元，同比大幅增长近5倍，位居全球新股融资榜首，中资券商保荐家数稳居前列。

昔日“牛市旗手”为何跌跌不休？

既然业绩这么硬，股价为什么不涨？

如此巨大的背离，源于多重因素的叠加压制。

首先，资金面压制是最直接的因素。2025年下半年以来，再融资节奏加快叠加市场风格切换，科技板块的“虹吸效应”持续吸金，券商因缺乏短期爆发性叙事，机构资金战略性撤离。

其次，地缘政治扰动加剧了市场不确定性。美以伊冲突等地缘事件导致全球风险偏好阶段性收敛，高贝塔属性的券商资产成为资金优先规避的对象。

第三，政策导向压缩板块弹性空间。融资保证金比例上调、异常交易监控趋严等一系列措施，使杠杆资金撤离，券商作为“行情放大器”首当其冲。

第四，市场预期与现实的时间差。市场对券商盈利持续性的担忧尚未完全消除，尽管一季度数据强劲，但市场仍在观望后续能否维持高增长。

地板上的估值，安全垫够不够厚？

截至2026年4月10日，中证全指证券公司指数市盈率仅14.66倍，处于近10年3.19%的分位，即估值低于近10年96%以上的时间。

数据来源：Wind

更直观的一个指标是“破净”。 截至4月9日，已有11家上市券商股价跌破每股净资产（PB<1），其中不乏千亿市值的头部选手。

当下的券商板块，正站在一个值得关注的十字路口。一边是ROE从5.95%修复至7.31%、头部选手甚至摸高10%的基本面韧性，一边却是PB估值趴在近十年低位区间的极致压抑。

一季度日均接近3.1万亿的成交和两融高位运行，说明市场的活跃底色并未褪去；监管层推动头部做强、行业并购案例接连落地，又在悄然改写竞争格局；而地缘扰动的边际缓释，则给了风险偏好回摆一个合适的窗口。

当这三股力量形成共振，券商板块从“业绩独舞”走向“估值合唱”的路径，或许正在打开，不妨通过证券ETF华安（516200）一键布局板块龙头。

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