中金公司2025年年报披露了一场显著的股东结构更替。曾经作为重要股东的互联网巨头腾讯和阿里巴巴，在过去一年中持续减持，截至报告期末已基本退出主要股东之列。其中，腾讯持股比例从4.48%降至2.33%，阿里则彻底从H股和A股前十大股东名单中消失。

与之形成鲜明对比的是，公募基金易方达和全球资管巨头贝莱德等机构资金大举接盘。易方达通过旗下ETF被动增持，持有中金H股比例升至10.46%，成为H股第二大股东；贝莱德则主动买入，持有约6.34%的H股。此外，主权基金文莱投资局也新晋成为A股前十大股东。

作为第一大股东，中央汇金始终纹丝不动，持股40.11%，牢牢把持控制权。业内人士分析，这轮股东更替本质上是互联网产业资本获利了结，而机构资本基于中金2025年业绩大幅改善（净利润同比增长72%）所做的价值配置，属于正常的新老交替，并非看空信号。

一、互联网巨头为什么走了？

腾讯：八年长跑，落袋为安

腾讯2017年以13.8港元/股入股中金，斥资约28.64亿港元。到2025年减持时，中金H股股价已在20港元上下浮动——即便不算中间的分红，仅股价涨幅就有约45%。

腾讯的减持并非仓促行动，而是系统性退出：自2025年7月25日起，腾讯开启了多轮减持，先后共减持约7次，截至2025年末，腾讯通过全资子公司Tencent Mobility Limited持有的中金H股数量已从2.16亿股缩减至约1.12亿股，持股占H股的比例从11.36%降至5.92%，占总股本比例从4.88%降至2.33%。

套现逻辑很清晰：腾讯当年投入约28.64亿港元，如今分批套现，有报道称仅2025年7月至2026年2月间，腾讯七次减持合计套现约5.29亿港元。在"降本增效"的宏观环境下，腾讯将资金从非核心战略投资中抽回，聚焦主航道，是合理决策。

阿里：来得晚，走得也干脆

阿里2019年2月以每股15.5港元购入约2.03亿股中金H股，也是一笔财务投资。阿里的退出更为彻底：H股方面，2025年2月开始首次减持，至年末已不在主要股东权益披露范畴——这意味着其H股持股比例低于必须披露的门槛（通常为5%）；A股方面，截至2024年末阿里还持有1375.77万股，位列第九大股东，到2025年末也彻底退出A股前十大股东名单。阿里几乎是"清仓式"离场。

"离场"不代表看空。两家公司减持时，中金股价比其买入价高出不少，这是一笔赚了钱的财务投资退出，不是割肉止损。

二、谁在接盘？为什么接？

接盘方与离场方的逻辑完全不同：产业资本离场时，机构资本正在反向加大配置。

易方达基金：ETF被动配置，被迫成为大股东

易方达的情况有点特殊。据接近易方达的相关人士透露，其增持中金公司源于旗下香港证券ETF的被动买入——也就是说，易方达并非主动"看好"中金而要大量买入，而是因为其管理的ETF跟踪的指数中，中金公司的权重上升了，基金需要被动增持以贴合指数。

但即便如此，易方达的加仓力度不容小觑。就在腾讯2025年7月25日首次减持的当天，易方达以每股均价21.44港元买入714.44万股H股，斥资约1.53亿港元，持股比例从4.76%升至5.13%。此后易方达持续多次增持，全年累计持有H股增至1.99亿股，占H股比例达10.46%，已高于腾讯的持股比例。

贝莱德：全球资管巨头的价值判断

全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）从2025年6月开始持续买入中金H股，通过其控制的法团合计持有约1.21亿股H股好仓（多头持仓），占H股比例约6.34%，占总股本约2.50%。与易方达的被动配置不同，贝莱德的买入是主动判断——在腾讯减持的窗口期逆势加仓，这代表了外资机构对中金基本面的认可。

文莱投资局：主权基金的新面孔

文莱投资局（主权财富基金）新晋进入中金A股前十大股东，持股约0.21%。虽然比例不大，但主权基金的入场具有信号意义——长线、稳健、不急于套现，这类资金的涌入恰恰说明中金被纳入了全球资产配置的视野。

三、国资大股东：汇金一直没动

在整个股权结构变动中，第一大股东中央汇金始终保持着40.11%的持股比例，持股数量19.36亿股A股，纹丝不动。作为"国家队"核心成员，汇金是中金真正的"定海神针"，互联网巨头进进出出对它没有任何影响。

四、新老交替背后的逻辑

这一轮股东更替，本质上是两类资本逻辑的切换：

老股东（离场） 新股东（入场）

互联网产业资本：公募基金（易方达）、外资资管（贝莱德）、主权基金（文莱投资局）

战略投资驱动（看重业务协同）：价值配置驱动（看重估值和盈利能力）

获利了结，回笼资金：基于基本面改善和指数权重配置

推动这种切换的根本原因，是中金自身的业绩大幅改善：2025年，中金实现营业收入284.81亿元，同比增长33.5%；净利润97.91亿元，同比大幅增长71.93%；ROE从5.52%提升至9.39%。当一个公司基本面持续向好时，产业资本退出并不会"砸盘"，反而会被新进机构资本接住，形成股东结构的升级。