本周名单：广发证券、华泰证券、银河证券、兴业证券

1、广发证券 - 港股何时能够利空出尽？（刘晨明、余可骋 2026/03/22）

去年年末至今港股内部分化显著，恒生科技屡破新低，而高股息板块创新高，恒指整体走平。高股息体现中资定价权，受南向资金支撑；恒科则受外资主导，对业绩预期和海外流动性敏感，导致科技板块跌幅较深，但外资可能仍然坚守中国核心资产（7 家出现 AH 负溢价）。

中东资金可能仍主要作为港股 IPO 基石投资者。当前利率、汇率及外资流向均未显示系统性避险资金转移的迹象。其参与港股仍以一级市场基石投资为主，属于战略性配置而非短期避险行为。

如何看待当前做空高位？当前做空成交量占比约 12%，已与 21-22 年港股熊市类似，触及历史高位，进一步上行空间有限。做空高企不必然预示市场下跌，但若行情回暖，可能触发逼空行情放大反弹力度，后续边际改善有望为市场带来修复契机。

3 月下旬，可能会利空出尽：

（1）3 月限售股解禁高峰结束，二季度解禁规模显著回落（2）年报披露接近尾声（3）外部环境有望改善（4）地缘扰动逐步消化

2、华泰证券 - 建议维持港股低仓位运行（易峘、李雨婕等2026/03/22）

上周市场两大重要变化，一是沽空持仓数据停止下行，意味着空头平仓交易或接近尾声，对市场的对冲效果下降；二是地缘冲突和其影响依然向着升级的方向延续，全球风险资产尤其是此前维持相对韧性的美股也明显调整。美股及其映射资产是过去三年多全球资金主力配置的方向，若波动延续可能进一步加剧当前全球流动性紧张的局面。我们在此前《短期扰动尚未平息》（2026.3.8）、《高油价下的“赢家和输家”》（2026.3.9）、《保持防御性敞口》（2026.3.15）中持续提示市场对风险计价不足，即便已经三周，目前依然更多定价风险溢价上行和利率走高，盈利潜在下修只是刚刚开始。当前交易核心依然是控风险而不是搏收益，短期仍建议关注电力运营商、油气龙头、煤电联营龙头等；中期存储等半导体硬件以及能出海的电力设备逢低吸筹；红利（尤其是香港本地股）仍是底仓重点。

基本面：互联网板块盈利预期明显下修，高股息板块盈利韧性占优

资金面：沽空平仓放缓，南向转为流出

情绪：落入悲观区间配置：首选电力链，短期增加避险敞口，重点增配电力运营商，交易机会仍需等待

3、银河证券- 地缘冲突、高油价下的港股市场应对策略（杨超、孔玥 2026/03/21）

展望未来，若美伊发生泥潭式长期冲突，港股市场将经历“短期情绪冲击→中期基本面传导→长期结构性分化”的三阶段演化。宏观上面临“低增长、高利率、通胀黏性”的严峻组合，但港股的估值洼地优势、高股息特征和南向资金托底，使其在非美资产中具备相对韧性。投资策略上应把握三条主线：

（1）周期板块。全球制造业复苏叠加 AI 资本开支扩张，周期板块供需格局正经历系统性重塑。战略资源方面建议关注原油、天然气、煤炭等传统能源，黄金等贵金属，以及军工与硬科技相关的关键金属。此外，具备成本传导能力的化工品及景气改善的农业也值得重点关注。

（2）估值底部的金融板块和可选消费板块。金融板块当前估值处于历史低位，具备充足安全边际。一旦局势缓和，弹性较大。可选消费业绩增速与盈利能力居前，可选消费是消费复苏的核心受益者，也是地缘扰动中最具防御性的成长板块。

（3）科技板块（具备自主可控逻辑的硬科技）。2026 年港股科技核心投资主线围绕 AI 展开，国内大模型开源涌现，推理能力不断提升，商业化落地加速，OpenClaw 开源出圈有望开启 AI 产业从“对话交互”迈向“自主执行”的新阶段。当前全球资金显著偏好于上游科技硬件，HALO 交易去软逐硬的趋势预计上半年仍会持续。建议关注其中具备产业趋势与自主可控的硬科技，特别是在外部不确定性加剧时展现出较强的抗跌属性的半导体设备、电子、通信等硬科技板块。

4、兴业证券- 中东资金加仓港股了吗？（张启尧、陈恭懿 2026/03/21）

自美以伊冲突爆发以来，外资整体回流港股。根据港交所数据，3 月初以来，国际中介结束了此前单边流出的态势，逐渐开始小幅回流，转为双向交易。根据港交所托管机构数据估算，3 月 2 日-3 月 18 日，国际中介累计净流入 2.1 亿港元。

我们认为近期加仓港股的外资或以亚太地区的灵活资金为主，而非中东长线资本。一方面，近期市场剧烈波动，外资呈双向交易特征，其和中东主权财富基金等中长期资本的投资理念不匹配。另一方面，尽管在地缘格局动荡的背景下，中国凭借其确定性大概率将吸引更多中东资金加大配置，但这是一个中长期的慢变量，并且在很大程度上还受到美以伊战争最终结果的影响，短期对资本流动的影响或相对有限。

第一，我们认为本轮加仓港股的外资或以海外对冲基金等灵活资金为主。

第二，战争爆发以来，外资是拖累中东股市的核心因素，本土机构投资者“逆市”增持本地股市。

第三，在战争爆发时间不足 1 个月且后续局势仍不明朗的情况下，对于成熟的投资机构而言，其短期大规模调仓的概率相对较低。

第四，中东资本加速参与港股 IPO 基石认购属于长期战略方向，并非短期避险行为。

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