随着2026年春季策略会密集召开，华泰证券、开源证券等十余家主流券商集体“把脉”马年投资方向，市场从流动性驱动向盈利驱动的转型成为行业共识，“科技成长+顺周期”双主线确立为全年投资核心，高股息与消费复苏板块则成为稳健配置的“压舱石”。不同于往年的全面普涨预期，马年A股更凸显“结构性机遇”，机构在周期演进、风格切换、行业配置上的分歧与共识，共同勾勒出全年投资的清晰蓝图。

共识先行：盈利驱动成核心，周期演进现分歧

纵观各家券商策略报告，最鲜明的共识的是：2026年全球及中国经济将逐步摆脱对流动性的依赖，盈利改善成为主导市场走势的核心力量。经历此前的估值修复浪潮后，资产价格将更多由企业盈利基本面决定，这也意味着马年投资需从“炒预期”转向“看业绩”，盈利增速的边际变化将成为判断资产价值的关键标尺。

尽管对“盈利驱动”的判断高度一致，但在周期演进的具体路径上，机构观点呈现出鲜明差异，形成两大核心逻辑视角。

华泰证券给出的是“全球资产开支周期”逻辑，其首席宏观经济学家易峘提出，AI资本开支基建化、全球国防开支增加、中国地产建安成本触底、全球制造业修复四大力量叠加，将推动PPI（生产者物价指数）回升，这也成为中国资产重估的重要信号。基于这一判断，华泰团队上调了中国PPI与人民币汇率预期，认为人民币顺周期上行将带动美元计价的中国企业盈利增速，自2021年后首次超越主要发达经济体，进而重塑全球资产配置格局——这意味着外向型企业、出口导向型行业有望迎来估值与盈利的双重提升。

开源证券则从“实体经济新旧动能转换”视角切入，其宏观首席何宁指出，在“十五五”规划指引下，科技安全成为核心方向，重点产业形成“8466”格局，新质生产力正逐步接替房地产成为经济支柱产业。数据显示，当前新质生产力占名义GDP比重已接近狭义房地产，其对全要素生产率（TFP）的拉动作用持续凸显，且与全球电气化趋势高度契合，直接带动有色金属、电力基建等领域的需求增长，形成“能源为基、核心产业齐驱”的发展态势。

短期风险层面，机构的关注重点也有所不同。华泰证券研究所所长张继强将伊朗局势视为主要不确定性因素，认为投资者情绪正从避险转向滞胀担忧，冲突持续时间将直接影响市场定价；而其他券商则更侧重中长期产业趋势，认为短期地缘冲突对市场的冲击有限，不会改变全年盈利驱动的核心逻辑。

风格切换：结构性机遇凸显，机构分歧定布局节奏

当盈利改善成为市场“试金石”，A股的定价逻辑正在发生深刻变化，市场风格、盈利主线及估值弹性的分歧，也让马年的结构性机遇更具层次感。

在A股整体风格上，华泰证券策略首席何康提出“新老经济再均衡”的判断，认为在AI叙事演进与PPI预期回升的双重背景下，这一风格将持续强化。他指出，3月下旬至4月是关键窗口期，宏观数据与个股财报集中发布，市场将正式转向基本面定价，高景气行业主要集中在周期、制造、TMT三大领域，整体呈现“结构分化下的弱复苏”态势，而出海则成为企业业绩改善的重要突破口。若一季度宏观数据超预期，大盘价值股有望迎来风格切换，成为阶段性主线。从量化模型来看，在流动性宽松、通胀温和上行的环境下，股票与商品将成为最大受益者，下半年商品或迎来短中周期共振上涨，弹性值得期待。

开源证券策略首席韦冀星则更为乐观，认为2026年A股将进入“盈利结构+资金结构”双轮驱动的结构慢牛。从DDM模型分析，分子端盈利增速的边际变化主导估值水平，分母端资金生态的改变则重塑市场结构——在地产投资属性弱化的背景下，居民资金正通过“固收+”、二级债基等渠道间接入市，为市场提供稳定增量资金，这也将为科技成长、顺周期等主线提供资金支撑。

除了整体风格，机构在具体投资策略上也各有侧重。兴业证券首席张启尧强调“涨价交易”是未来阶段的核心策略，其季节性规律显著，全年将有两大超额收益窗口，分别是2月-4月和7月-8月，且3月-4月受景气投资日历效应影响，涨价交易的机会更为突出。西部证券策略首席曹柳龙则聚焦“油价超级周期”，认为俄乌冲突缓解、OPEC暂停扩产将推动全球油价上行，大炼化板块将显著受益，同时给出明确的配置节奏：上半年重点配置石油、化工板块，下半年转向白酒、恒生科技板块。

资金端的变化也成为机构关注的重点。西部证券非银首席孙寅认为，权益市场中长期上行趋势明确，低利率环境下，固收类资金再配置压力凸显，叠加政策支持，固收资金向权益市场迁徙的障碍逐步消除。险企、券商自营及资管、AMC等非银机构成为资金入市的核心主体，不仅带动市场活跃度提升，自身也将受益于资本市场繁荣，实现营收利润与估值的同步增长。

配置智慧：均衡布局穿越周期，主线与底仓兼顾

面对复杂多变的市场环境，“均衡配置”不再是保守选择，而是马年穿越周期的核心智慧。机构普遍认为，大类资产配置应遵循“股强于债、商品具弹性”的思路，行业配置则聚焦“科技成长+顺周期”双主线，同时搭配高股息、消费复苏作为稳健底仓，主题投资则围绕新质生产力寻找增量机遇。

在大类资产配置上，共识尤为明确。华泰证券张继强指出，2026年股票和商品表现将显著优于债券，上游资源品优于下游消费，硬件好于软件，外需导向型行业竞争力突出；何康则补充，下半年商品或迎来短中周期共振上涨，弹性可能超出市场预期。与之相对，开源证券固收首席陈曦对债市持谨慎态度，认为2026年债市将结束“低利率时代”，当前收益率处于合理下边界，基本面改善将推动收益率易涨难跌，债市配置需更加谨慎。

行业配置方面，“科技成长+顺周期”双主线成为所有机构的共识，但细分领域与配置节奏的分歧较为明显。在科技成长赛道，开源证券韦冀星认为，算力基础设施、电力设施、生态平台是核心受益者，建议全面布局AI科技全产业链；华泰证券则更强调细分机会，聚焦国产半导体等关键突破点，同时提示投资者避免单一环节押注，防范行业分化带来的风险。

顺周期板块的推荐方向相对集中，但逻辑各有侧重。华泰证券从地缘变化与AI革命两大视角出发，认为有色金属、化工、建材等行业将受益于供需改善与价格回升；开源证券则看好具备稳定“涨价能力”的资产，包括能源金属、小金属等有色金属，部分化工品，以及受名义利率上升提振的保险板块；西部证券则给出了清晰的节奏指引，上半年重点配置石油、化工等周期板块，下半年转向消费与科技成长板块，实现“周期搭台、成长唱戏”的配置逻辑。

稳健型底仓配置成为机构的另一共识，高股息与消费复苏是核心方向。韦冀星表示，基于赔率优势以及居民资金间接入市的趋势，2026年红利风格表现或优于2025年，适合纳入底仓配置；广发证券首席郭磊则认为，消费类资产中期胜率高、短期赔率有吸引力，与周期类资产“短期胜率与赔率双高”的特征形成互补，是均衡配置的重要组成部分。

主题投资方面，机构普遍建议围绕“十五五”规划寻找机遇，开源证券明确提出，重点关注航空航天、低空经济、具身智能、生物医药等新兴支柱产业，这些领域既契合新质生产力的发展方向，也有望成为全年市场关注的热点，为投资者提供超额收益机会。

马年投资，在共识中找机会，在分歧中控风险

综合各家券商的策略研判，2026马年投资的核心逻辑已清晰显现：盈利驱动取代流动性驱动，“科技成长+顺周期”是全年主线，结构性机遇是投资关键，均衡配置是穿越周期的核心策略。对于投资者而言，既可以把握机构共识下的确定性机会——如科技成长中的核心赛道、顺周期中的涨价品种、稳健底仓中的高股息与消费复苏板块；也可以关注分歧中的结构性机会，结合自身风险偏好，合理布局不同板块的配置节奏。

需要注意的是，马年市场仍存在地缘冲突、经济复苏不及预期等不确定性风险，投资者需警惕行业分化带来的波动，避免盲目跟风，在景气度与确定性之间寻找平衡，方能在马年投资中把握先机、稳健前行。