申万宏源、中信证券、信达证券、中银证券、华西证券、国金证券、国盛证券、东吴证券、湘财证券、华鑫证券

01

申万宏源-也谈谈“HALO交易”(王胜等；2026-2-28)

市场开始集中推演，AI时代产业组织形式可能发生的变化。可能被AI替代的行业 + 在AI时代壁垒弱化，超额利润可能压缩的行业 + 在AI时代可能无法继续胜出的科技龙头，长期预期正在重新锚定，估值中枢存在下行压力。现阶段，AI终局的思考，很难覆盖全部关键因素。市场集中定价AI终局的潜在冲击，错杀难免会出现。短期市场特征观察：春节后，A股对长期科技叙事的反映偏弱，对当下可见的“新老经济通胀”反映非常积极。这与“HALO交易”在A股的映射有关，也与美联储宽松预期扰动，A股科技叙事行情演绎相对充分有关。短期可见度高的通胀方向，是占优结构的主要来源：有限产催化的周期品(钢铁、煤炭)短期集中上涨，但3-4月需求验证期，涨价的持续性存疑。顺周期配置依然建议聚焦战略资产通胀(有色金属、基础化工、石油、油运)。新经济通胀向传统经济的映射，依然是短期最强方向，关注内燃机、玻纤、光纤、存储的投资机会。中期结构推荐不变：景气科技 + 周期Alpha。

02

中信证券-叙事推动、涨价催化，趋势能否持续？（裘翔等；2026-3-1）

叙事推动、涨价催化，目前仍是驱动行情的主要方式。我们构建量化指标，以拆分不同行业近期的行情是情绪驱动还是基本面预期驱动，一些典型的高涨幅行业被归类为偏情绪驱动，如贵金属、充换电与电力设备、大宗化工等；一些涨幅并不高的行业也被归类于偏情绪驱动，如智驾、传媒与游戏、人形机器人、白酒等；有一些涨幅非常高的行业被归类于偏基本面驱动，如稀土与小金属、风电、芯片设计等；另外还有个别涨幅一般，但是讨论热度很高的行业反而被归类于基本面主导，如北美AI算力、水泥建材。从行情层面来看，无论是事件催化还是量价层面的信号（我们构建了一个量化监控框架），涨价和AI两大叙事推动的线索都仍在安全区，伊朗地缘风险的爆发以及两会前后反内卷相关政策预期的升温可能还会继续加强涨价线索。从配置层面来看，AI敞口+供给约束=涨价预期，我们预计涨价驱动的行情在3月还将持续。

03

信达证券-通胀叙事可能持续强化（李畅等；2026-3-1）

市场大方向仍然偏乐观，但短期可能进入考验期。3月两会积极政策预期提升，但从季节性规律来看，两会前两周左右市场大概率会有一些波动。美国关税政策仍有不确定性，但人民币持续升值背景下可能不构成短期核心矛盾。下一阶段可能有经济和盈利预期的演绎，开年宏观经济的高频数据仍存在明显分化，资金进入关注政策效果和经济情况的阶段，3-4月宏观经济预期可能会有向上抬升的波动。美以和伊朗地缘冲突的发展可能短期内继续强化基于能源安全的通胀叙事，为黄金、油气、军工等板块带来结构性机会，与此同时我们仍然看好基于PPI交易的整体性机会。商品的宏大叙事源于逆全球化和供应链重构背景下关键资源品主导的重定价，且长期维度来看商品价格大多同涨同跌。有色金属、油气等资源品供给约束强，地缘冲突等主题催化较多。黑色商品供给端有产能治理的利好，3月复工后进一步验证需求，两会可能有进一步利好需求端的政策。另外AI新动能驱动的通胀也值得关注，如基础化工、存储芯片、电网设备等方向。

04

中银证券-中东地缘冲突升级，节奏与影响（王君等；2026-3-1）

A股短期波动中期聚焦国内主线，资源品行情正当时。展望后市，短期全球风险资产价格波动或有增加，金价油价有望加速上行。目前来看，对于A股的影响更多集中在风险偏好层面，中期来看，A股市场将会回归国内基本面及政策预期。下周国内两会即将开幕，A股短期冲击幅度或小于海外，节后复工情况、两会前后宏观政策的释放是国内投资者关注的重点。而正如我们在2月25日点评中所述，海外不确定性的升温有望为本轮资源品行情带来新一轮催化。短期来看，中东局势的演变及美国贸易不确定性的重启或将对贵金属价格形成较强支撑。一季度内外因素催化下，周期资源品配置正当时。

05

华西证券-步入“两会”行情，A股以“稳”为主要特征（李立峰等；2026-3-1）

海外地缘冲突升级，或引发短期全球资金的避险与通胀交易，后续冲突持续时间将成为影响市场的关键变量。国内方面，3月初“两会”召开在即，扩内需与新质生产力或成为年度重点，“十五五”规划纲要草案审议将锚定中长期产业方向。历史复盘显示，两会期间市场多平稳运行，两会结束后大盘的胜率有所上升，且政策重点提及的产业方向往往在后续全年行情中反复表现。以下几个方面是近期市场关注的重点：一、海外方面，中东地缘紧张局势骤然升级，短期驱动避险需求和通胀预期回升。二、A股将进入“两会”时间，重视“十五五”规划方向。三、2026年经济工作重点任务中，扩内需和新质生产力是重要抓手。四、从估值和风险溢价来看，本轮A股牛市行情仍有演绎空间。行业配置上，1）地缘冲突升级推升通胀预期，关注油运、有色金属、石油石化、化工等涨价相关周期品；2）产业政策支持的新质生产力主线，如军工、算力、储能、商业航天等。

06

国金证券-中国即halo，实物即方舟（牟一凌；2026-3-1）

相比于美股，A股营收分布集中于采矿业、制造业等不易被AI取代的行业；从行业中性的视角来看，大多数行业中A股上市公司有形资产占总资产比重往往高于同行业的美股上市公司。中国企业在对抗AI 颠覆潜在冲击的能力相对更强。海外政府层面对资源品的关注度提升。中东局势反覆，年末油价若升至90美元方能扭转美国通胀下行趋势。当下世界面对科技挑战产业秩序，地区冲突挑战全球化秩序，在秩序繁荣期被遗忘的实物资产将具有系统重要性，而中国资产在全球最接近实物生产属性，重估同样在途。推荐：一是不易被AI取代、同时受益于AI发展与海外政府对资源品关注度提升的铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金；二是具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、工程机械、晶圆制造，以及国内制造业底部反转品种——石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等；三是抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道——航空、免税、酒店、食品饮料；四是受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融。

07

国盛证券-布局“涨价”扩散，博弈政策催化（杨柳等；2026-3-1）

二月以来，多重因素正在推动资金定价向“涨价”条线倾斜。大势层面，中期趋势向好，市场有望震荡再向上。中期维度，分子与分母共振向好的期待没有改变。盈利层面，供需双向发力的政策路径明确，价格端修复的趋势延续，上游向中下游的顺价传导迹象也有所增加；宏观流动性层面，海内外共振宽松的基调延续，国内进一步宽松加码依旧可期；资金层面，居民财富入市的潜力仍大，银行存款利率的持续调降以及股市“慢牛”预期的持续验证将进一步强化居民财富再分配的动力。短期维度，节前的“限速”因素已经淡化，节后市场情绪整体趋于修复向上，“涨价”条线的持续验证以及潜在的政策催化有望带动市场进一步突破向上。投资建议上，配置“涨价”扩散，博弈政策催化。一是上游周期板块中兼具供给约束和需求改善期待的方向，如化工、炼化、钢铁、有色等；二是AI需求持续拉动的涨价方向，如存储、PCB等。交易维度，重点围绕政策和产业催化参与，政策催化上重点关注半导体、商业航天、低空经济、新消费等；产业催化上重点关注AI算力、机器人、智能驾驶等。

08

东吴证券-两会前后的市场节奏和布局（陈刚；2026-3-1）

整体而言，A股的“两会交易”紧随“春季行情”，因此会前指数多上涨、小盘风格优胜、TMT行业有超额收益；会中会后，市场围绕稳增长政策、产业政策展开交易，指数在蓄势后有望重拾升势，风格将迎来再平衡，大消费相关的行业表现较好。但单纯的历史统计难以刻画年度差异，两会行情本质是政策预期与现实落地的博弈。可以结合宏观环境与政策导向对历年两会进行分类，进一步探究两会的季节效应。一是总量政策预期较强的年份，政策力度对市场影响较大。二是总量政策预期平稳的年份，结构行情成为市场主线。今年两会总量政策预期偏平，主要是基于两个线索。一是2025年中央经济工作会议政策基调偏向“调结构”。二是地方两会，经济增速目标整体较去年有下滑。因此，2026年两会更多需要关注结构性亮点，我们认为主要是两大方向，一是扩内需、二是新质生产力。

09

湘财证券-两会临近，A股实现开门红（仇华；2026-3-1）

长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，且央行已在落实中央经济工作会议确定的积极财政政策和适度宽松的货币政策，预期能够促进2026年经济的稳健运行，为A股市场继续保持“慢牛”态势提供重要支撑。短维度来看，3月份将召开两会，进一步明确我国2026年财政政策和货币政策，“十五五”规划也将落地，就已披露的地方产业政策来看，新质生产力方向依然是重中之重。建议关注：受益于“十五五”规划落地的新质生产力相关领域（科技、环保）的发展和“反内卷”相关传统板块的结构性机会；偏防守的长期资金入市相关的红利板块。

10

华鑫证券-震荡轮动，聚焦周期涨价和科技主题结构性机会（杨芹芹；2026-3-1）

海外地缘局势担忧再起，叠加流动性支撑脆弱、美债利率和美元有抬头压力、美股空头还未触底，静待海外波动率收敛。国内聚焦两会看点和复苏进程验证，两会日历效应显示：会前两周多因政策预期博弈而上涨；会中表现一般，多有小幅调整；会后两周上涨概率提升，主要是稳增长政策落地，顺周期行业表现突出。本次两会聚焦政府工作报告和十五五规划纲要全文中对商业航天、量子科技、AI等新提法和消费、基建等提振力度。3月进入经济复苏成色验证期，对基本面关注度提升，结合春节消费量增、1月PPI超预期和财政靠前发力对社融形成支撑，经济修复进程仍值得期待。预计A股延续震荡轮动，把握周期涨价和科技主题结构性机会。行业选择：1）周期涨价（有色、石油石化、化工、建材等）；2）科技主题（军工、量子、国产算力等）。

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