研报速递1 公司简介
中信证券的前身是1995年10月25日成立的中信证券有限责任公司，改制后于2003年1月6日在上交所上市，后经多轮增发、转股，2011年9-10月在港交所上市。2024年财报显示，公司无控股股东，最大单一股东为中国中信金融控股有限公司，通过A+H合计持有公司19.84% 的股份，其他单一股东的持股均未超过10%。
2024年，公司营收637.9亿，归母净利润217.0亿，员工数量2.67万，其中业务人员2.13万，占比78%。根据2026年1月公布的业绩快报，公司2025年营收748.3亿，归母净利润300.5亿。
从营收上看，公司是国内最大的券商，以2024年的营收为例，中信证券（637.9亿）≈国泰海通（434亿）+中信建投（211.3亿），或国泰海通（434亿）+中金公司（213.3亿）。
与其他几家券商相比，中信证券的主要优势体现在：控股基金公司华夏基金（2024年持股62.2%）、拥有海外全资子公司里昂证券。
里昂证券是一家总部位于香港，注册于荷兰的欧资金融机构，曾是亚洲（除日本外）最大的证券经纪商，中信证券于2013年完成对其全资收购，是公司立足香港、服务亚太、布局一带一路、放眼全球的国际化关键一环。里昂证券是“一带一路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券公司。
2024年，公司零售客户超过 1,580 万户，企业与机构客户超过 10 万家，分布在国民经济主要领域，对主要央企、民企、重要地方国企、有影响力上市公司做到了深度覆盖。积累了三峡集团、长江电力、工商银行等一大批值得信赖的战略客户。
2 主营业务
主要业务为投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等相关金融服务。
2.1 投资银行
投资银行业务包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务顾问业务。
2.1.1 股权融资
包括首次公开发行和再融资。
2.1.2 债券及资产证券化业务
公司债、企业债、金融债、中期票据、短期融资券、定向工具、资产支持证券、可转债、地方政府债。
2.1.3 财务顾问业务
服务领域包括资产重组、并购、债转股、央企内部重组、分拆上市、国企混合所有制改革、企业债务重组及破产重整等。
国内项目包括中国船舶市场化债转股，一汽轿车重大资产重组，招商蛇口与前海投控共同增资合资公司，中国动力重大资产重组等。
国际项目包括协助物美集团收购麦德龙中国业务，协助华能新能源完成的私有化退市，协助新奥股份收购港股上市公司新奥能源。
2.1.4 新三板业务
公司作为新三板主办券商，开展新三板精选层公开发行业务。
2.2 财富管理
财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务，代销金融产品。
2.3 机构股票经纪业务
机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，包括公募基金、保险公司、私募基金、银行理财子公司、QFII、RQFII、WFOE等境内外专业机构投资者，为其投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。
2.4 金融市场业务
金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、融资融券业务、另类投资和大宗商品业务。
2.5 资产管理
集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理。
依托华夏基金，开展基金销售服务。
3 营收分析
3.1 按业务划分
下图为2014-2024年公司各业务营收构成情况。
从上图可知，中信证券的各业务营收相对均衡，除证券投资业务营收占比逐年提升、其他业务占比逐年下降外，各业务营收占比都比较稳定。不过公司营收的统计口径与其他券商不同，没有按照主营业务统计，与其他券商不具备可比性。
3.2 按地域划分
按地域统计的2014-2024年营收构成如下所示。
上图可以看出公司营收主要来自本部和境外，各省市营收占比很小。虽然上证指数至今未超过2015年的位置，但是公司营收2020年之后就超过了2015年。这其中的贡献因素来自本部和境外。
单独列出本部及境外营收情况如下图。
上图可知，境外营收增速相对平稳，这是公司相比其他券商的一大优势。
单独把各省营收列出，可绘制如下的直方图。
上图比较有意思的地方是，走势与上证指数2014-2024区间高度相似，由此可推测公司各省市的营业部主要从事个人证券经纪业务，营收和股票市场走势高度吻合。
上图还得出一个有趣的结论：全国各省市中，浙江省营收最多，山东、北京、上海和广东差距不大，上海近几年与其他几个省拉开差距。除了以上五个省市外，全国其他省市的营收总和不及浙江一个省。这几年浙江在人工智能领域独角兽频出，或许从金融活跃度上也能看出些端倪。
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