提前布局，可能反转的板块：恒生科技、券商、碳酸锂、造纸

核心观点

当前市场正处于结构性行情分化阶段，部分板块在经历深度回调后，基本面与估值出现显著背离。我们认为，恒生科技正处于“超卖估值洼地+资金逆势抢筹”的四重底部特征；券商板块迎来“业绩高增+低估值+政策催化”的战略性配置机遇；碳酸锂在供给持续偏紧的背景下，短期调整不改中期紧平衡格局；造纸行业虽整体景气承压，但头部企业的结构性修复机会已现。本文将从资金面、基本面、估值维度剖析四大板块的反转逻辑，并梳理相关个股及ETF标的。

一、 恒生科技：流动性冲击下的黄金坑

1. 南向资金逆势扫货，恐慌中显现分歧

尽管恒生科技指数自2025年四季度以来持续回调，2026年截至2月13日再度跌逾3%，但南向资金却呈现出“越跌越买”的坚定态势。据统计，今年以来截至2月13日，港股通南向资金累计净买入金额达1361.51亿元，与去年同期的高水平大致相当。节前最后一个交易日（2月13日），恒科指数收跌0.9%，当日南向资金净买入额却高达178.93亿元。这种教科书式的逆势操作，通常被视为聪明钱对中期底部的确认。

2. 估值折价接近历史极值

用“恒生科技指数/A股双创指数”来衡量AH科技股的溢价水平，当前该比值已接近历史极低值，前低分别为2022年3月、2022年10月及2023年底。招商证券指出，当前对互联网平台的监管环境与经济发展基调明显好于此前两次极端时刻，在AI大发展与科技兴国背景下，港股科技板块存在显著低估。光大证券海外团队也认为，恒生科技已形成“超卖估值洼地+资金逆势抢筹+AI基本面向上+回购加码在即”的四重底部特征，风险收益比显著优化。

3. 关注标的

个股：招商证券建议关注兼具分红能力与成长属性的科技龙头及互联网平台，如腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、快手等，这些个股同时也是南向资金近期加仓的主要标的。

ETF：恒生科技ETF鹏华(520590)紧密跟踪恒生科技指数，前十大权重股覆盖阿里巴巴、中芯国际、美团、腾讯等龙头，合计占比近70%；华泰柏瑞恒生科技ETF近期份额猛增约96亿份，交投活跃，是捕捉板块 beta 行情的有效工具。

二、 券商：业绩与估值严重背离的战略性机遇

1. 业绩爆发式增长，估值却处历史底部

2023年第一季度，券商板块业绩否极泰来。以中证全指证券公司指数囊括的49家上市券商为例，一季度合计归母净利润同比增长88.3%，其中28家实现翻番。然而，板块估值并未同步修复。当前券商（中证全指证券公司指数）市净率仅为1.29倍，处于过去十年8.52%分位点，距离1.79倍的历史中枢存在较大上修空间。

2. 政策与环境的双重催化

中银证券复盘历史指出，经济“弱复苏”年份（如2013-2014年、2019年）更容易演绎出金融风格行情，而当前宏观环境恰好符合这一特征。此外，“中特估”政策引导下的ROE考核导向、中国结算差异化调降股票类业务最低备付金缴纳比例、中证金融下调转融通保证金比例等举措，均为券商板块提供了负债端成本下降和估值系统性提升的催化剂。长城证券也强调，当前券商板块处于“高景气+低中枢估值+资金压制边际缓和”的阶段，中期仍处估值修复向上的通道。

3. 关注标的

个股：建议从几条主线布局：并购线重点关注中金公司、中国银河；估值扩张线关注综合能力强、受益ETF发展的华泰证券、广发证券、东方证券；金融IT及互金平台关注同花顺、东方财富、指南针，这些标的具备较高赔率弹性。

ETF：券商ETF(512000)跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，近六成仓位集中于十大龙头券商，兼顾中小券商弹性；国泰中证全指证券公司ETF(512880)资产规模超570亿元，流动性优异，前十大持仓涵盖东方财富、中信证券、华泰证券等龙头。

三、 碳酸锂：短期调整不改紧平衡格局

1. 价格波动背后的理性纠偏

碳酸锂期货价格在2026年1月冲击190000元/吨整数关口后快速回落，目前围绕150000元/吨关口震荡。中信建投期货认为，近期价格回调本质是对前期储能需求预期过热的理性纠偏，叠加春节前资金避险需求提升。值得注意的是，碳酸锂期货上市后，现货价格波动率已从1.68%降至1.16%，价格发现功能有效发挥，期现价格相关系数高达0.97。

2. 供需紧平衡提供中期支撑

从基本面看，当前市场仍处去库态势。截至2月13日当周，碳酸锂库存环比去库2531吨，去库幅度较一月扩大，主因供给端检修增多（锂辉石产碳酸锂周度产量下滑约2000吨）叠加一季度电池“抢出口”需求。国联民生证券强调，锂供给侧持续偏紧，部分头部锂盐厂处于检修期，而下游材料厂采购意愿增强，预计碳酸锂进一步调整空间有限。太平洋证券也认为，碳酸锂短期进入调整期，但中期仍看涨，2026年全球锂资源供给预计同比增长21.5%，将进入紧平衡状态。

3. 关注标的

个股：资源端建议关注盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、大中矿业、国城矿业等，这些企业在锂资源布局上具备优势。

ETF：稀有金属ETF基金(561800)跟踪的CS稀金属指数，碳酸锂含量在30%-40%，是市面上含“锂”量最高的指数，配置上覆盖了盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业等核心标的，适合希望一键布局锂产业链的投资者。

四、 造纸：结构性修复可期

1. 行业景气底部徘徊，分化加剧

中诚信国际指出，2025年以来造纸行业PPI持续负增长，盈利整体承压。2026年虽有政策提振消费预期，但供给宽松格局难改，行业景气度预计在底部徘徊。然而，行业内部正呈现显著分化：头部企业凭借“产品差异化+林浆纸一体化”优势有望率先修复盈利，而外购浆依赖高、产品同质化的中尾部企业则面临“增量不增利”的风险。

2. 成本端压力有望缓解

2025年以来，纸浆、废纸等原材料价格呈“V”型走势，煤炭等能源价格整体下行。展望2026年，国内纸浆新增产能释放预期较强，预计主要原材料价格将在底部震荡，有利于成本端压力缓解。但我国木浆进口依赖度高的格局难以扭转，海外供应链扰动仍存不确定性。

3. 关注标的

个股：建议关注具备林浆纸一体化布局的行业龙头，如太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际，这些企业在成本控制和抗风险能力上具备显著优势。

ETF：造纸行业个股在ETF中多归属于轻工制造或顺周期主题，目前虽无纯造纸ETF，但通过中证500ETF或可选消费ETF可间接配置部分龙头造纸标的，投资者可根据权重筛选。

五、 风险提示

宏观风险：美联储货币政策超预期收紧，全球流动性风险外溢；国内经济复苏力度不及预期。

行业风险：恒生科技面临大规模IPO及解禁压力；券商板块交易量大幅波动、公募基金发行不及预期；碳酸锂下游需求释放不及预期，供给端产能加速释放；造纸行业新增产能无序扩张，导致价格战加剧。

市场情绪风险：当前部分板块已积累一定抄底资金，若市场情绪持续低迷，短期可能存在波动加剧的风险。

注：本文是兰亭价投基于公开市场资料和券商研报撰写，仅代表分析师研究观点，不构成任何直接投资建议。投资者据此操作，风险自负。