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流量为基,牌照为盾,东方财富:互联网券商的稳健成长与价值重塑

wang 2026-02-15 行业资讯
流量为基,牌照为盾,东方财富:互联网券商的稳健成长与价值重塑
核心摘要：东方财富作为国内互联网券商行业的绝对龙头企业，以“财经流量入口+全金融牌照”为核心壁垒，构建了“财经资讯-证券交易-基金代销-金融科技”四位一体的完整生态体系，业务全面覆盖证券、基金、期货、资管等多个核心金融领域。公司依托东方财富网、股吧等核心平台的流量优势，实现用户规模化积累，同时凭借全牌照优势完成多元化布局，深度受益于A股交投活跃、居民财富向金融资产迁移及资本市场改革红利。本文从行业格局、公司竞争力、财务表现、未来展望四大维度展开分析，结合2025年最新经营数据及行业趋势，预判公司长期成长空间，为投资决策提供参考。

一、行业分析：互联网券商进入高质量发展期，红利持续释放

1.1 行业核心定位：传统券商的数字化升级，普惠金融的核心载体

互联网券商是传统证券业务与互联网技术深度融合的产物，核心是通过互联网平台（网站、APP、小程序）开展证券经纪、基金代销、财经资讯等业务，打破传统券商的地域限制和线下渠道壁垒，具备低佣金、高效率、广覆盖、轻量化的核心优势。互联网券商的核心价值的是降低金融服务门槛，推动普惠金融落地，同时依托数字化能力提升用户体验、优化运营效率，成为资本市场高质量发展的重要支撑。
当前互联网券商行业需求主要由三大场景驱动，其中居民财富管理需求升级是核心增长引擎：
一是证券交易场景，A股市场交投活跃度提升、投资者数量持续增长，带动证券经纪业务需求稳定增长，截至2025年底，A股投资者数量突破2.94亿户，活跃用户占比提升至52.7%；
二是基金代销场景，居民财富配置向金融资产迁移，公募基金成为居民理财核心选择，2021-2025年互联网券商公募基金保有规模占比升至55.7%，基金代销业务成为互联网券商重要盈利增长点；
三是综合金融服务场景，投资者多元化理财需求凸显，对期货、资管、融资融券等增值服务需求持续提升，推动互联网券商向综合财富管理平台转型。

1.2 行业趋势：生态化、全牌照、科技化成为核心方向

国内互联网券商行业已从高速增长向高质量发展转型，行业竞争格局趋于稳定，核心趋势集中在三点：
一是行业格局向龙头集中，形成“一超多强”格局。互联网券商行业具有显著的流量壁垒和规模效应，头部企业凭借流量优势、牌照优势和生态优势，持续抢占市场份额，中小互联网券商因缺乏流量入口和全牌照支撑，逐步被淘汰。2025年数据显示，东方财富、同花顺、富途、老虎证券四大头部企业合计占据线上交易市场份额68.3%，其中东方财富凭借全牌照优势和生态闭环，稳居行业第一，形成绝对领先地位，与其他参与者拉开明显差距，行业集中度持续提升。
二是业务布局向全牌照、多元化延伸。单纯的证券经纪业务（低佣金模式）盈利空间持续压缩，头部互联网券商纷纷发力全牌照布局，逐步覆盖证券、基金、期货、资管、融资融券、港股通等全业务线，构建多元化盈利体系，降低对单一业务的依赖。同时，行业加速从“交易通道”向“综合财富管理平台”转型，重点发力基金代销、智能投顾、养老金融等领域，挖掘增值服务盈利潜力，预计到2030年，互联网券商在智能投顾、养老金融领域的收入占比将分别提升至25%、15%。
三是金融科技赋能行业升级，提升核心竞争力。AI大模型、云原生架构、大数据、隐私计算等技术深度应用于互联网券商的用户运营、风控合规、智能投顾等环节，头部机构研发投入占比普遍超9%，系统可用性达99.999%。通过金融科技赋能，互联网券商可实现用户精准画像、个性化服务推送，优化风控效率，降低运营成本，同时提升用户粘性，形成“科技+金融”的差异化竞争优势。此外，数据安全法、个人信息保护法的实施，推动行业合规化水平提升，合规能力成为企业核心竞争力之一。

1.3 行业空间：短期受益于交投活跃，长期成长空间广阔

短期来看，A股市场交投活跃度提升、资本市场改革深化，带动互联网券商行业需求增长。2021-2025年间，国内互联网券商行业市场规模由487.6亿元扩张至1236.8亿元，年均复合增长率达26.1%，客户资产总额（AUM）突破12.37万亿元，行业保持高速增长态势；叠加基金发行回暖、融资融券业务扩容，互联网券商的经纪业务、基金代销业务、两融业务收入均将实现稳步增长。
长期来看，居民财富管理需求升级、资本市场持续开放、数字化转型深化，为互联网券商行业提供长期成长动力。随着居民可支配收入提升，财富配置向金融资产迁移的趋势将持续，公募基金、股票等资产的配置比例将进一步提升，带动互联网券商核心业务持续增长；全面注册制深化、北交所扩容、“跨境理财通”机制优化及个人养老金制度普及，截至2025年底互联网券商已占养老金线上开户总量的73.6%，进一步拓宽行业成长空间；同时，金融科技的持续赋能，将推动行业效率持续提升，盈利质量持续优化，预计2026-2030年行业年均复合增长率维持在15%-20%，成长空间广阔。

二、公司分析：行业绝对龙头，生态壁垒难以撼动

2.1 公司概况：从财经资讯到综合金融，实现跨越式成长

东方财富成立于2005年，总部位于上海，2010年在深圳证券交易所创业板上市（股票代码：300059.SZ），是国内首家互联网券商，也是国内领先的财经信息服务商和综合金融服务平台。公司自成立以来，始终以财经资讯服务为起点，逐步拓展至证券交易、基金代销、期货、资管等多个领域，实现了从“财经流量入口”到“综合金融服务商”的跨越式成长。
经过多年发展，公司已构建起完善的综合金融生态体系，核心平台包括东方财富网、股吧、东方财富APP、天天基金网等，形成了“资讯引流-用户转化-业务变现-生态沉淀”的完整闭环。公司拥有全金融牌照，涵盖证券、基金、期货、资管、融资融券、港股通、美股通等全业务线，是国内互联网券商中牌照最齐全的企业之一，具备显著的牌照优势。截至2026年2月13日，公司收盘价22.37元，总市值达3535.36亿元，动态市盈率27.91倍，稳居互联网券商行业市值首位，同时跻身创业板市值前列。

2.2 核心业务：多元协同，构建全链条盈利体系

公司深耕综合金融领域多年，形成“证券业务+基金代销业务+金融科技服务+其他业务”的多元化业务布局，各业务协同发展，构建了全链条盈利体系，有效降低了单一业务波动带来的风险，具体业务拆分如下：
核心业务一——证券业务：公司核心盈利引擎之一，营收占比约55%-60%，主要包括证券经纪业务、融资融券业务（两融业务）、投资银行业务等。证券经纪业务方面，公司依托流量优势，实现股票经纪业务规模稳步增长，2025年A股市场成交额持续攀升，公司股票经纪业务成交额市占率稳居行业前列，同时凭借低佣金策略，持续吸引新增投资者，用户规模持续扩大；两融业务方面，随着A股市场活跃度提升、投资者杠杆需求增加，公司两融余额持续增长，利息收入稳步提升，成为证券业务的重要增长亮点；投资银行业务方面，公司逐步发力IPO、再融资等业务，依托互联网流量优势，打造差异化投行业务模式，业务规模逐步扩大，成为未来重要的盈利增长点。
核心业务二——基金代销业务：公司第二大盈利引擎，营收占比约30%-35%，主要通过天天基金网开展基金代销业务。天天基金网是国内领先的基金代销平台，涵盖各类公募基金、私募基金、基金组合等产品，产品种类齐全，同时提供基金评级、基金资讯、投资顾问等配套服务，用户粘性极高。2025年，国内基金发行市场逐步回暖，天天基金网基金代销规模持续增长，保有规模稳居行业前列，手续费及佣金收入持续提升，成为公司盈利的重要支撑，充分受益于居民财富管理需求升级红利。
核心业务三——金融科技服务：公司差异化竞争优势所在，营收占比约5%-8%，主要包括金融数据服务、信息技术服务等。公司依托多年积累的财经数据资源和技术优势，为机构客户和个人投资者提供金融数据、信息技术系统等服务，收取服务费用；同时，公司持续加大金融科技投入，将AI、大数据等技术应用于用户运营、风控合规、智能投顾等环节，优化业务效率和用户体验，推动核心业务持续升级，形成“科技赋能金融”的良性循环。
其他业务：包括期货业务、资管业务、港股通/美股通业务等，营收占比约2%-5%，虽占比较小，但形成了有效的业务补充，完善了公司的全金融业务布局。其中，期货业务依托互联网流量优势，逐步扩大市场份额；资管业务聚焦固定收益类产品，稳步提升管理规模；港股通/美股通业务满足投资者多元化投资需求，进一步丰富业务场景。

2.3 核心竞争力：流量、牌照、生态三重壁垒构建护城河

（1）流量壁垒：财经流量入口垄断，用户粘性极高

公司是国内最大的财经流量入口，核心平台东方财富网、股吧、东方财富APP、天天基金网等，覆盖海量个人投资者和机构投资者，形成了绝对的流量垄断优势。东方财富网是国内访问量最大的财经门户网站，股吧是国内最活跃的股民交流社区，天天基金网是国内领先的基金代销平台，东方财富APP月度活跃用户数稳居证券类APP前列，四大平台协同发力，实现流量互补和用户沉淀。截至2025年底，公司累计注册用户超6亿，活跃用户超1亿，海量用户基础为公司各项业务的变现提供了坚实支撑，同时形成了强大的流量壁垒，新进入者难以突破。

（2）牌照壁垒：全金融牌照加持，多元化布局领先

金融牌照是互联网券商行业的核心壁垒，公司是国内互联网券商中牌照最齐全的企业之一，拥有证券、基金、期货、资管、融资融券、港股通、美股通等全业务线牌照，相较于同花顺（无证券经纪牌照）、富途证券（牌照受限）等同行，具备显著的牌照优势。全牌照布局使得公司能够为用户提供一站式综合金融服务，实现业务协同发展，同时有效规避单一业务波动带来的风险，提升公司的抗风险能力和盈利稳定性，进一步巩固行业龙头地位。

（3）生态壁垒：闭环生态协同，用户变现效率高

公司构建了“财经资讯-证券交易-基金代销-金融科技”四位一体的完整生态闭环，各业务环节协同联动，形成了强大的生态壁垒。东方财富网、股吧等平台提供财经资讯和用户交流场景，实现流量引流；东方财富证券、天天基金网等平台提供证券交易、基金代销等业务，实现流量变现；金融科技服务为各业务环节赋能，提升运营效率和用户体验；同时，用户在生态内的行为数据可实现共享，帮助公司精准把握用户需求，优化产品和服务，进一步提升用户粘性和变现效率。这种闭环生态模式，使得公司在用户获取、用户转化、用户留存等方面均具备显著优势，同行难以复制。

三、财务分析：业绩稳健增长，财务结构整体健康

3.1 营收与利润：稳健增长，盈利质量优异

受益于A股交投活跃、基金代销规模增长及两融业务扩容，公司业绩保持稳健增长态势，盈利规模持续扩大，盈利质量优异。2025年前三季度，公司实现营业总收入稳步增长，归母净利润保持同比正增长，盈利能力显著优于行业平均水平，其中证券经纪业务、基金代销业务、两融业务收入均实现稳步增长，成为营收增长的核心驱动力。
结合前三季度业绩表现及行业需求趋势预判，2025年全年公司归母净利润预计保持稳健增长，同比增幅维持在15%-20%，主要得益于A股市场成交额持续攀升、基金代销规模增长、两融余额提升，以及公司多元化业务布局带来的盈利稳定性。预判2026-2027年公司净利润增速仍将维持在稳健区间，2026年净利润预计同比增长18%-23%，2027年净利润预计同比增长16%-21%，增速虽较高速增长期略有回落，但仍优于行业平均水平，盈利稳定性突出，体现出行业龙头的抗风险能力。

3.2 现金流与资产负债：现金流充沛，负债结构合理

公司盈利质量优异，经营活动现金流持续充沛，能够有效支撑研发投入、业务扩张和股东回报。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额随营收利润同步增长，充分体现出公司盈利的“真实现金性”，无“纸面盈利”水分；投资活动现金流净额为负，主要用于金融科技研发投入、业务布局优化等，为未来业绩增长奠定基础；筹资活动现金流净额保持合理区间，整体现金流状况良好，能够充分支撑公司后续发展。
资产负债结构整体健康，负债规模与结构合理。截至2025年三季度末，公司资产合计3802.55亿元，其中流动资产3590.72亿元，非流动资产211.82亿元，流动资产占比高达94.4%，具备极强的流动性；负债合计2913.76亿元，其中流动负债2614.93亿元，非流动负债298.83亿元，股东权益合计888.79亿元，资产负债率76.63%，相较于前三季度略有提升，主要受证券行业业务特性（两融业务、自营业务杠杆）影响，处于行业合理水平。公司流动比率、速动比率均优于行业平均水平，短期偿债能力较强，能够充分应对行业波动带来的财务压力，为公司持续健康发展提供保障。

3.3 估值分析：估值合理，具备长期配置价值

截至2026年2月13日，公司收盘价22.37元，总市值达3535.36亿元，动态市盈率约27.91倍。从估值合理性来看，判断PE高低的核心指标PEG（市盈率相对盈利增长比率）显示，公司2025年净利润增速中位数约17.5%，测算PEG=27.91÷17.5≈1.60，PEG略大于1，主要由于公司作为行业绝对龙头，具备较强的稳定性和成长性，估值存在合理溢价。
对比同行业参与者，同花顺动态市盈率约35倍，传统头部券商动态市盈率约15-20倍，东方财富市盈率处于合理区间，相较于传统券商存在估值溢价，主要源于其互联网流量优势、生态优势和成长确定性；相较于同花顺，公司市盈率更低，且具备全牌照优势和多元化盈利体系，估值性价比突出。长期来看，随着公司综合金融生态持续完善、金融科技持续赋能、业务规模持续扩大，业绩增长确定性强，估值将逐步与业绩增长匹配，始终具备长期配置价值，适合追求稳健增长的长期投资者。

四、未来展望与风险提示

4.1 未来展望：三重红利叠加，成长空间广阔

短期红利（1-2年）：A股市场交投活跃度持续提升，资本市场改革深化（全面注册制、北交所扩容），带动公司证券经纪业务、投行业务、两融业务收入稳步增长；基金发行市场回暖，居民财富管理需求持续释放，推动天天基金网基金代销规模增长，手续费及佣金收入持续提升；同时，公司持续优化用户运营，提升流量变现效率，短期业绩将保持稳健增长。
中期红利（2-3年）：公司持续推进全牌照业务协同发展，发力投资银行、资管等增值业务，进一步优化盈利结构，降低对单一业务的依赖；金融科技持续赋能，AI、大数据等技术在风控、智能投顾等环节的应用持续深化，提升运营效率和用户体验，进一步提升用户粘性和变现效率；国内居民财富向金融资产迁移的趋势持续，为公司核心业务提供长期需求支撑，规模效应进一步强化。
长期红利（3-5年）：公司逐步向综合财富管理平台全面转型，智能投顾、养老金融、跨境资产配置等新兴业务逐步落地，打开长期成长天花板；金融科技持续投入，打造差异化竞争优势，进一步巩固行业龙头地位；资本市场持续开放，港股通、美股通等业务规模持续扩大，丰富业务场景和盈利来源；同时，行业集中度持续提升，公司作为绝对龙头，将持续抢占市场份额，实现长期稳健成长。

4.2 风险提示

  1. 市场波动风险：公司业绩与A股市场交投活跃度高度相关，若A股市场出现持续调整、成交额大幅下滑，将直接影响公司证券经纪业务、两融业务、基金代销业务收入，导致业绩增速放缓甚至下滑，这是公司面临的核心风险。
  2. 行业竞争风险：互联网券商行业竞争持续加剧，一方面，传统头部券商加速数字化转型，推出低佣金策略和互联网化服务，抢占市场份额；另一方面，同花顺等互联网企业通过合作模式切入证券业务，富途、老虎等跨境互联网券商逐步拓展国内市场，若公司未能持续优化产品和服务，可能导致市场份额下滑。
  3. 政策监管风险：金融行业监管政策变动频繁，若未来监管部门出台收紧互联网券商业务、规范基金代销业务、限制佣金定价等相关政策，或对金融牌照、跨境展业进行严格管控，将对公司业务开展产生较大影响，增加公司的运营成本和合规风险。
  4. 业务转型风险：公司向综合财富管理平台转型过程中，需要持续加大研发投入和业务布局，若转型进度不及预期，或新兴业务（投行业务、资管业务、智能投顾）未能实现预期盈利，可能影响公司的长期成长节奏和盈利稳定性。

五、分析结论

东方财富作为国内互联网券商行业的绝对龙头企业，具备流量垄断、全牌照加持、生态闭环完善的核心优势，构建了难以撼动的行业护城河。公司深度受益于A股交投活跃、居民财富管理需求升级及资本市场改革红利，业务布局多元化，盈利稳定性强，抗风险能力突出，短期业绩保持稳健增长，中长期成长确定性高。
当前公司动态市盈率约27.91倍，估值处于合理区间，相较于同行业参与者具备突出的性价比，PEG略大于1体现了龙头企业的合理估值溢价。公司作为互联网券商行业的核心标的，具备长期成长价值，适合追求稳健增长、长期配置的投资者。综合判断，公司长期成长逻辑清晰，长期重点关注，短期可跟踪A股市场成交额、基金发行规模、两融余额等核心指标，谨慎把握机会。
（注：本报告仅为基于公开数据的分析梳理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

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