雅本化学 4000 字深度研报

研究雅本化学，最突出的矛盾是：2025年盈利修复信号与短期偿债风险的碰撞。 🎯 核心逻辑：主营农药和医药中间体，属农化行业，需求刚性但周期波动（2-3年），CR5低于30%竞争激烈。核心壁垒是技术驱动的CDMO模式，定制化生产绑定客户，转换成本高（超客户年收入20%）。行业门槛高，研发占营收5-10%，环保和注册审批严格。位于产业链上游，附加值中等，议价能力一般，增长依赖产品创新（年支持10+新品开发）和供应链优化。 📈 财务亮点：2025H1毛利率回升至19.26%（同比+13.31%），营收同比增12.31%，净利率-2.03%（同比改善76.35%），显示盈利修复迹象。但长期盈利能力恶化，ROE从2022年8.9%跌至2024年-12.04%，2025H1仍为-0.43%。短期偿债压力高，流动比率0.93、速动比率0.67（均低于安全线1.0），货币资金3.53亿元难覆盖短期借款10.27亿元。现金流不稳定，2025H1经营现金流-0.14亿元，存货周转率1.23次（低于行业均值），需警惕流动性风险。 #雅本化学#段永平#股票投资#财报分析#口袋分析师#实盘记录#高股息