2022-2024 年券商投行业务经历三年收紧周期后，行业已迎来修复拐点，投行业务量与收入均显著回升。其中科创板成为核心增长抓手，2025 年科创板行情回暖带动券商跟投收益大幅改善，全年跟投金额合计 11.2 亿元，上市首日收益率高达 261.0%，首日跟投收益达 30.6 亿元，较 2024 年的 10.4 亿元实现大幅增长。

科创板 IPO 跟投呈现显著的头部集中特征，2025 年上市首日跟投收益中，中信证券、华泰联合、国泰海通、中信建投四家券商合计占比 82.6%，中信证券以 13.6 亿元收益位居行业首位。头部券商凭借充足的项目储备与专业能力，持续巩固科创板 IPO 的领先格局。

展望 2026 年，目前科创板 IPO 审核申报企业已达 40 家，拟发行规模合计 675 亿元。据长江证券非银团队测算，乐观情况下科创板跟投收益有望推动头部券商利润增长 10%，科创板跟投业务也从最初的责任绑定，逐步升级为券商核心盈利增长点。

2025年券商科创板跟投收益近31亿

2025年，科创板市场展现出强劲的复苏态势，为券商跟投业务带来丰厚回报。数据显示，2025年券商科创板募资规模合计达381亿元，据长江证券非银团队测算，截至12月23日科创板跟投金额合计11.2亿元，上市首日收益率高达261.0%，合计实现上市首日跟投收益29.2亿元，较2024年的10.4亿元大幅增长180.8%，增幅显著。

记者按科创板跟投制度计算，2025年全年券商科创板跟投上市首日收益高达30.6亿。

从单个项目看，2025 年科创板上市企业的跟投收益表现亮眼，多家企业上市首日便为保荐券商带来超亿元收益。

其中，沐曦股份成为年度最赚钱跟投项目：公司于 2025 年 12 月 17 日上市，募资规模 41.9687 亿元，保荐机构华泰联合按 3% 跟投比例出资 1 亿元，上市首日股价暴涨 692.95%，为其带来 6.9295 亿元巨额收益。

紧随其后的是摩尔线程 —— 作为 2025 年科创板募资规模最大的企业，其募资额达 79.9960 亿元，保荐券商中信证券以 2% 跟投比例出资 1.5999 亿元，依托首日 425.46% 的股价涨幅，贡献 6.8071 亿元跟投收益。

优迅股份同样表现抢眼，中信证券按 4% 比例跟投 0.4133 亿元，凭借首日 346.57% 的股价涨幅，斩获 1.4323 亿元收益。此外，强一股份、健信超导、昂瑞微等企业也表现突出，分别为保荐券商中信建投、广发证券、昂瑞微对应保荐券商带来 1.3693 亿元、0.8288 亿元、0.9928 亿元的首日跟投收益。

科创板IPO头部券商集中度极高

2025 年科创板 IPO 及跟投收益均呈现显著的头部集中特征，头部券商凭借强劲的保荐实力与充足的项目储备，占据行业跟投收益主要份额。

据长江证券测算，中信证券、华泰联合、国泰海通、中信建投四家券商 2025 年科创板跟投首日收益分别达 13.6 亿元、7.3 亿元、3.0 亿元、2.2 亿元，合计占全行业 82.6%，行业集中度极高。

跟投收益也成为头部券商全年利润的重要增厚项：中信证券该收益对全年利润贡献占比 4.6%，华泰联合 4.3%，中信建投 2.1%，国泰海通 1.1%。在市场竞争加剧、传统业务增长乏力的背景下，科创板跟投有效提升了头部券商的利润水平。

各头部券商的业绩表现各有亮点：行业龙头中信证券参与保荐优迅股份、摩尔线程等 8 个项目均实现可观收益，以 13.6 亿元跟投收益稳居行业第一；华泰联合凭借沐曦股份、胜科纳米两大项目斩获 7.3 亿元，其中沐曦股份单项目贡献近 7 亿元收益；国泰海通通过禾元生物、屹唐股份收获 3 亿元收益，收益表现稳健；中信建投则依托强一股份、昂瑞微、恒坤新材三个项目，实现 2.2 亿元跟投收益。

科创板跟投从责任绑定转变为收益增长点

科创板跟投制度自 2019 年落地以来，始终承担着强化保荐机构责任、优化市场定价机制的核心作用。该制度借鉴韩国科斯达克市场实践，要求保荐机构相关子公司以自有资金参与跟投，将机构利益与上市公司长期发展深度绑定，大幅提升保荐机构的项目把关责任。

根据上交所科创板发行承销相关规则，跟投比例与金额上限按 IPO 发行规模分级设定：发行规模不足 10 亿元，跟投 5% 且金额上限 0.4 亿元；10 亿 - 20 亿元（不含），跟投 4% 且金额上限 0.6 亿元；20 亿 - 50 亿元（不含），跟投 3% 且金额上限 1 亿元；50 亿元及以上，跟投 2% 且金额上限 10 亿元。同时，跟投股份设置 24 个月限售期，远长于普通股东，有效遏制短期套利，引导市场树立长期投资理念。

为防控利益冲突，制度作出针对性规范：限定保荐机构子公司为跟投主体，且不参与股票定价，被动接受专业机构投资者询价结果，避免干扰定价环节；跟投资金仅限自有资金，禁止资管计划等募集资金参与，防止责任转嫁与利益输送；跟投比例控制在 2%-5%，避免持股过高影响上市公司控制权。

科创板设立初期，跟投制度以保荐机构的真金白银投入，有效弥补市场机制不足，增强了市场对科创板企业的信心，同时倒逼保荐机构在项目筛选、尽职调查、定价承销等全环节更趋审慎专业。随着科创板市场日趋成熟，跟投制度的作用持续凸显，已成为联结保荐机构、上市公司与市场投资者的重要纽带。

2026科创板跟投有望驱动头部券商利润增长10%

回顾历史，科创板跟投为券商带来的收益十分可观。2019年科创板落地初期，券商跟投规模为32.38亿元，上市首日收益率115.1%，跟投2年收益甚至达到220.9%；2020年迎来爆发期，跟投规模飙升至99.03亿元，上市首日收益率137.4%，跟投2年收益率也达77%；即便是在2023年收紧时期，跟投两年收益率也有27%。

2025年，跟投业务全面回暖，不仅规模回升至11.18亿元，首日收益率更是攀升至261.0%，创下历年最高水平，收益也随之大幅增长。

展望 2026 年，科创板市场延续向好态势，跟投收益有望持续成为头部券商的重要利润来源。从行业趋势看，科创板 IPO 回暖明确，2025 年跟投规模虽触底回升，但相较 2020 年 99 亿元的前期高点仍有较大增长空间，未来增长潜力充足。

科创板 IPO 的高集中度特征，将进一步夯实头部券商的优势地位。2025 年科创板 IPO 前 5 家券商市场份额达 92%，显著高于主板，国泰海通、中信证券、中金公司、中信建投、华泰联合长期领跑行业。

从 2026 年项目储备来看，目前科创板 IPO 审核申报企业共 40 家、拟发行规模 675 亿元，头部券商占据绝对主导：国泰海通储备 8 个项目、拟发行规模 176.9 亿元，中信证券同样储备 8 个项目、拟发行规模 124.6 亿元，中金公司 4 个项目、94.9 亿元，华泰联合 7 个项目、90.0 亿元，中信建投 5 个项目、62.5 亿元。充足的项目储备，为头部券商 2026 年跟投收益增长筑牢基础。

据长江证券非银团队测算，乐观情况下 2026 年科创板跟投收益有望推动头部券商利润增长 10%。随着科创板发展深化，战略性新兴产业优质企业持续登陆，叠加注册制改革稳步推进，券商跟投业务的盈利空间将进一步拓宽。

对券商行业而言，科创板跟投已从最初的责任绑定，转变为核心收益增长点，更成为检验券商投研能力、风控水平与综合服务能力的重要标杆。