摩根士丹利 4000 字深度研报

挖了一份摩根士丹利的研报，核心逻辑其实是财富管理筑起的护城河。 🎯 核心逻辑：全球金融服务业头部集中（CR5达40%-50%），周期7-10年，监管门槛高。摩根士丹利商业模式为“机构+财富”双轮驱动：机构业务（股票、固收交易及投行）提供稳定收入（当季76亿美元）；财富管理为核心壁垒，客户总资产超8.2万亿美元，规模效应带来渠道议价与交叉销售能力，高净值客户转换成本高，百年品牌与专业团队支撑28%税前利润率。 📈 财务亮点：财富管理2025Q2创纪录税前利润22亿美元，成盈利增长极。ROE 2024年回升至13.16%（2025H1约3.7%），净利率12.98%（2025H1约13.9%）。资本充足率稳定，股东权益/总资产8.6%（2024年底）。2025Q2股息提升至每股1美元，持续分红显韧性。现金流虽波动（2025Q1-239.76亿，Q2+118.29亿），但财富管理提供低波动收入，缓冲机构业务周期影响。 #摩根士丹利#段永平#股票投资#财报分析#口袋分析师#实盘记录#高股息