引言：面对两市成交额持续活跃，各大券商策略观点透露出市场主线正从“题材狂欢”向“业绩验证”悄然过渡的深层逻辑。

春节前的A股市场，正处在一个微妙节点。过去的一周，市场经历了宽基ETF（交易型开放式指数基金）超过5700亿的巨额赎回与行业主题ETF超千亿的资金流入。

上证指数在震荡中微涨0.84%，然而其中的结构性分化已然十分剧烈。

回顾上周的盘面，市场仍有超过3900支个股上涨，和逾百股涨停，但总体赚钱效应接近高位。与此同时，融资保证金比例上调等逆周期调节措施，标志着监管引导市场“行稳致远”的明确意图。

01 核心共识：行情仍在途，但节奏与焦点生变

近期十大券商发布的策略观点，虽有细节分歧，但在几个核心判断上形成共识：

首先，春季行情并未结束。多数机构认为，支撑本轮行情的核心驱动力——充裕的流动性（源于险资“开门红”、居民存款到期及境外资金回流）依然存在。监管的“降温”措施旨在平滑市场波动、防范风险，而非终结行情。

其次，行情演绎进入新阶段。“春季行情仍沿着既定路径前进，但总体赚钱效应已逼近高位。”纯靠叙事和资金接力的单边趋势行情大致结束，市场的焦点正从“炒什么”转向“谁有业绩”。

再者，主线依然清晰，但轮动加速。“科技”与“资源品”被反复提及，构成当前市场的两大核心主线。中信建投则明确建议，以“景气为纲”坚守这双主线。

02 解析“强承接”：从宽基到主题的资金大迁徙

近期市场最引人注目的现象是巨额资金从宽基ETF（如沪深300、上证50等）撤离。根据测算，在1月15日以来的7个交易日内，仅汇金有持仓的主要宽基ETF就合计净赎回约5858亿元。

这并非资金逃离市场，而是 “换了一条跑道”。

赎回的资金主要流向了行业主题ETF，同期净申购约5864亿元。具体流向了三个方向：一是政策暖风频吹的 “硬科技”赛道（如半导体、人工智能ETF）；二是 大宗商品“通胀对冲”赛道（如黄金、有色金属ETF）；三是跨境资产配置的“快速通道”（如纳指100等跨境ETF）。

如此规模的资金迁移，已在深刻地改变A股的生态，即“配置功能弱化、工具功能强化” 成为当前ETF市场的显著特征。这意味着，投资者不再满足于简单的市场贝塔（与市场整体波动一致的收益），而是更积极地通过行业主题工具，追逐特定的阿尔法（超越市场平均的收益）机会。

03 机会与风险：业绩窗口期的双面刃

随着A股上市公司年报预告进入披露高峰，叠加北美科技巨头财报集中披露，业绩对股价结构的影响将变得显著。国金证券指出，在这一背景下，“主题投资是必经的配菜”，但主菜终将回归基本面。

投资者需警惕两大关键风险：

一是 “高低切换”的波动风险。前期过度依赖融资盘和情绪推升的题材板块（如部分AI应用、商业航天概念），在监管趋严和资金转向时，可能出现剧烈调整。申万宏源提醒，来到历史极高估值的一些投资方向将依次进入高位震荡阶段。

二是 业绩“证伪”风险。目前市场已出现一个反常现象：过去一个月，业绩预减股的整体表现反而跑赢了业绩预增股。这在往年是罕见的，通常越接近业绩披露后期，预增股的相对优势会越明显。这种背离可能预示着，部分缺乏业绩支撑的上涨面临回调压力。

04 展望节前：震荡博弈，布局其时

对于本周及春节前剩余的交易时间，券商普遍认为市场将进入 “高位震荡与预期分化” 阶段。指数层面或延续震荡，普涨行情可能仍需等待。

然而，震荡期恰是布局优质资产的窗口。光大证券指出，历史上春节后20个交易日主要指数上行概率与平均涨幅均较高，因此建议“持股过节”。

本周市场将同时受到国内政策预期（如各地两会）和海外事件（美联储议息会议、苹果等科技巨头财报）的双重影响，波动可能加大，但这也为结构性机会创造了空间。

05 投资者操作指南：坚守纪律，聚焦主线

对于普通投资者而言，当前市场的操作应从“趋势追逐”转向“价值深耕”与“纪律交易”。

板块轮动推测：主线将围绕“科技景气”与“资源重估”展开。科技内部，机会可能从前期热门的商业航天、AI应用等，向有业绩支撑的半导体设备、AI算力硬件等领域扩散。资源品方面，行情或从贵金属向供需格局良好的工业金属（铜、铝等）以及受益于“反内卷”政策的化工等领域传导。同时，处于低位、具备政策预期的消费（如航空、免税）和地产链（如建材），也有望迎来修复性机会。

配置策略与风控：实操上，仍建议采取“核心-卫星”策略。核心仓位可锚定“科技+资源品”双主线中的龙头或相关ETF；卫星仓位可用于把握消费、地产等左侧布局机会，或参与有真实产业趋势的主题投资。

最后的话：

• 止盈信号：当市场出现连续普涨（如上涨家数超3000家且百股涨停持续2-3天）、持仓标的短期涨幅巨大（如达20%-50%预设目标）、或出现连续放量但价格滞涨的“量价背离”时，是分批止盈的时机。

• 止损纪律：对于任何一笔投资，尤其是卫星仓位的主题投资，事先设好止损线并严格执行至关重要。可采用固定比例止损（如亏损达5%-8%无条件离场），或趋势止损（如有效跌破短期关键均线）。牢记“大赚后空仓休息”，以守住利润、保持清醒。

当前市场正从情绪驱动过渡到业绩与逻辑驱动的健康阶段。对投资者而言，理解并顺应这种变化，在市场的震荡与轮动中保持耐心与纪律，比预测短期涨跌更为重要。

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投资有风险，入市需谨慎！