申万宏源、兴业证券、中信证券、银河证券、中银证券、东吴证券、开源证券、中泰证券、华金证券、国信证券

01

申万宏源-春季行情仍沿着既定路径前进（王胜等；2026-1-24）

“行稳致远”推动春季行情向后续阶段过渡，但尚未破坏春季行情演绎的既定路径。春季行情增量博弈 + 有利于做多窗口连续，有演绎成完美春季行情的基础，对应完整赚钱效应扩散。短期，周期Alpha投资向更多周期拐点方向扩散。底部资产挖掘走向深化，且短期股价同样有弹性。但需注意，总体赚钱效应已逼近高位，开门红行情后续时间和空间都逐步受限。重申春季行情在大波段中的定位：春季行情本质还是，2025年科技结构性行情高位区域的延伸和拓展阶段。来到历史极高估值的一些投资方向依次进入高位震荡阶段。春季行情结束后，大概率会有休整阶段。这个阶段核心是等待产业趋势下阶段线索清晰，等待业绩消化估值和缓和性价比和筹码结构矛盾。26年下半年还有新的上行阶段，核心逻辑是基本面周期性改善 + 科技产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移 + 中国影响力提升显性化等多种积极因素共振。短期，周期Alpha成为市场挖掘低位方向的重点，但短期行业赚钱效应扩散至高位后，阻力可能明显增加。后续轮动方向：1. 前期强势，但目前赚钱效应有所收缩方向有反弹机会：商业航天和AI应用反弹，太空光伏新动量。2. 赚钱效应处于相对低位方向轮涨补涨：高股息方向挖掘Alpha线索，医药生物，博弈券商。继续提示，结构牛和全面牛风格特征一脉相承。中长期看好的方向仍是景气科技和周期Alpha。

02

兴业证券-后续还有哪些催化值得期待？（张启尧等；2026-1-25）

流动性充裕是支撑本轮春季行情向上的核心驱动力，背后来源于险资“开门红”支撑新增保费入市、居民存款集中到期与人民币升值吸引的境外资金回流。一方面，根据渠道数据，今年险资“开门红”表现亮眼，支撑大量新增保费入市。另一方面，根据居民定期存款到期期限推算，今年上半年将是居民存款集中到期的高峰，配合春季风险偏好抬升，一季度有望是居民增配权益资产的重要窗口。此外，本轮人民币的持续升值，正在吸引境外资金回流，成为春季行情的流动性来源。流动性充裕的环境中，偏暖的基本面和政策为市场风险偏好形成托底，从而资金对于各类宏观和产业层面的叙事做积极响应，推动赚钱效应不断扩散，或将成为本轮春季行情结构上的一个重要特征。下周依然是产业层面的密集催化窗口，尤其将迎来北美科技巨头的超级财报周，有望对国内行情形成映射。下周也即将进入最后一周的年报业绩预告密集披露窗口，业绩对于行情结构的影响或将更加显著。从已披露的业绩预告来看，净利润高增的方向主要集中在算力、化工、新能源、医药、有色、计算机等。当前年报预告业绩超预期的个股主要集中在存储、电池储能、电网设备、化工、创新药等方向。随着A股上市公司年报预告进入披露高峰，叠加北美科技巨头财报集中披露，业绩对于结构的影响或将更加显著，继续聚焦基本面挖掘亮点。2月有望再度迎来核心做多窗口，对于主题可再次提高关注。

03

中信证券-寻找“强承接”（裘翔等；2026-1-25）

本周宽基ETF的赎回规模继续放大，目前仍然未见放缓迹象。宽基ETF集中大额赎回之下，不同行业和个股承接力相差很大，机构低配的行业和个股受影响明显更大。市场信心持续恢复过程中，只要在相对低位、能讲出逻辑且不在宽基权重的行业预计都可能将修复，其中消费链的增配时点就是当下到两会前后，以预期交易为主，地产链亦可能在此阶段发生明显修复，对国内新开工脱敏的建材板块实际上已经启动。在“资源+传统制造定价权重估”的基本思路下，围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组合，仍然是在“人心思涨”与监管逆周期调节矛盾下抗焦虑的配置选择；在此基础上，可逢低增配非银（证券、保险），同时通过部分内需品种（如免税、航空、建材等）或高景气品种（半导体设备、材料等）增强收益。

04

银河证券-板块轮动加快，关注业绩线索指引（杨超等；2026-1-25）

A股市场回归慢牛趋势，板块轮动速度加快，但震荡向上方向未改。近期逆周期调节为市场降温，反映出监管层“稳字当头”的政策信号，旨在夯实市场长期稳健运行基础。“十五五”开局之年，宏观政策积极布局，协同打出“组合拳”，涉及结构性货币政策推出、财政贴息加码、“两新”政策优化、计划研究制定出台未来五年扩大内需战略实施方案等。短期来看，春季行情延续，后续板块轮动上涨概率较大，业绩基本面重要性提升。一方面，1月下旬正值上市公司年报业绩预告集中披露期，关注业绩线索对结构性行情的指引，高景气赛道与盈利改善细分板块或迎来行情修复。另一方面，下周美联储议息会议即将召开，市场普遍预计美联储将维持基准利率不变，政策声明以及新闻发布会表态或阶段性影响市场风险偏好。配置机会：板块轮动中关注结构性投资机会。主线一，科技创新板块。主线二，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。

05

中银证券-“春躁”行情分化，聚焦金属科技双主线（王君等；2026-1-25）

短期来看，春躁行情运行至高位震荡与预期分化阶段，结构分化或有增加。目前市场对扩内需政策及遏制行业“内卷”的供给侧政策抱有期待，周期股的阶段性催化依旧。但需注意短期监管降温带来的ETF及杠杆资金增量边际走弱对市场的影响。节前市场或进入震荡博弈阶段，重点关注业绩主线。产业趋势与金融属性共振，有色行业上行趋势不改。本周格陵兰岛危机一度引发海外市场风偏扰动，避险情绪升温带动下本周贵金属有所走强，成为有色板块主要领涨方向。我们认为，2026年有色行业有望受益于产业趋势与金融属性的双重驱动。一方面，美联储降息预期与避险情绪驱动，金融属性有望助力行业估值提升；另一方面，中美博弈大背景下，稀土、钨、锑等小金属具有战略价值重估的空间。短期来看，行业上行斜率或有放缓，可重点关注具备业绩支撑的工业金属及贵金属板块。

06

东吴证券-基金四季报，透露了哪些重要线索？（陈刚等；2026-1-24）

从市场主线来看，进入1月下旬后，年报业绩预告将进入密集披露期，市场主线将聚焦业绩线。截至本周五（１月23日），共有超过900家上市公司披露了业绩预告，其中预喜的上市公司有346家，预喜率为37.7%。依照披露口径，2025年全A归母净利润同比增速中位数达到17.8%，企业盈利复苏或加快。其中，创业板预喜率较高，为58.6%，2025年归母净利润同比增速中位数更是高达46.71%，算力通信、锂电/储能等产业的上市公司业绩迎来爆发式增长。在业绩验证的关键窗口，叠加成长板块的高景气度与业绩弹性，具备扎实基本面支撑、业绩表现超预期的优质公司，有望跑出超额收益，成为接下来“春季躁动”行情的核心主线。配置方向上，一是关注景气业绩线索，1）AI上游算力硬件方向的国产自主可控、存储芯片、算力通信；下游应用层面工业软件、医疗服务等领域，此外具身智能、AI端侧等短期具备较多催化的细分也值得关注；2）新能源板块的储能/锂电产业链、风电；3）周期涨价分支，工业金属价格具备较强弹性、受益于反内卷的部分化工分支供需格局改善。二是关注十五五规划重点提及的产业，《建议》中，在“建设现代化产业体系”篇章强调“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，且细分段落对于新兴产业和未来产业的表述更加具体，建议关注潜在政策催化及产业进展，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业。

07

开源证券-春季躁动，中小盘领衔（韦冀星等；2026-1-25）

市场“牛市”行情中，成交额变化往往易触发大小盘风格切换，每当日均成交额放量上新台阶，中小盘大概率优于大盘，占优时长2-3个月。成交额变化引发风格切换的背后，是流动性逻辑。1月以来，成交额放量上新台阶，目前中小盘占优时长仅在1个月内，据2-3个月规律范围较远。只要日均成交额未出现明显缩量，中小盘占优的概率仍相对较高。本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到1.1倍以上为信号。两翼齐飞兼顾仓位平衡：（1）AI硬件需跟踪ΔG的变化，重视机构仓位较低的AI端侧相关板块及科技内部高低切；（2）十五五规划首年可以更加重视新的主题向主线过渡的情况比如商业航天、脑机接口等；（3）本轮行情我们一直强调是科技+周期的双主线，提价线索叠加反内卷的加持下周期风格同样也大有可为。行业配置建议：（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：有色、化工、光伏、保险、电力、机械；（3）中长期底仓：黄金、优化的高股息。

08

中泰证券-如何看待当前市场显著分化行情？（张文宇；2026-1-24）

展望后市，短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛。短期来看，分化行情仍具支撑条件：其一，高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，市场风险偏好短期内难以快速回落；同时，人民币汇率阶段性企稳偏强、整体流动性环境保持相对宽松，对高弹性资产形成支撑。其二，春节前基本面仍处于信号空窗期，缺乏实质性信息冲击，高景气度板块尚未面临集中验证压力，估值仍具阶段性抬升空间。其三，海外映射逻辑持续发力随着AI模型逐步进入应用落地阶段，生产效率提升的中期预期对科技板块估值形成支撑；同时，全球地缘政治博弈与资源安全议题升温，对有色等周期板块形成阶段性利好。但从中期来看，春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开，市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈。随着业绩验证窗口开启，估值锚将重新回归企业盈利与实际增长水平，此前因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化，预计将逐步收敛。

09

华金证券-春季行情期间业绩对行业表现的影响（邓利军；2026-1-24）

复盘历史，绩优行业超额收益与春季行情节奏相关性较强，主线行业调整时绩优行业可能短暂占优。当前来看，商业航天和AI应用仍是短期主线，在短期震荡时绩优行业可能短暂占优。短期春季行情继续进行中，A股维持震荡偏强趋势。行业配置：短期继续聚焦科技成长和部分周期行业。（1）预计有色、化工、电子、汽车等行业2025年年报盈利同比增速可能相对较高。（2）当前成长中的医药、汽车、计算机、传媒等估值情绪较低。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、电新（核聚变、储能、太空光伏）、机械设备（机器人）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、医药（脑机接口、创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的消费（食品、商贸零售、社服）等行业。

10

国信证券-行情结束的信号出现了吗？（吴信坤；2026-1-24）

宽基 ETF 出现集中赎回，市场整体进入震荡休整。春季行情结束的信号多是实质性政策收紧、外部冲击、基本面恶化。信号一：实质性政策收紧是导致春季行情结束的核心原因。信号二：外部事件冲击也常引发春季行情终结，这一类冲击往往致使市场出现急跌。信号三：随着年后基本面数据明朗，基本面不及预期也会导致春季行情结束。政策本意仍是呵护市场，春季行情未完待续。近期降温举措或意在平滑市场节奏，引导市场走向长牛、慢牛。当前市场流动性仍相对充裕，行业、主题类 ETF 申购仍较积极，上调保证金比例后杠杆资金并未明显流出。中长期视角看，本次春季行情的本质是始于 24 年 924 的 A 股牛市仍在纵深推进。当前政策宽松环境未变，政策或将进一步发力，有望助力宏观经济实现开门红，进而为市场上涨提供基本面支撑。未来随着基本面修复由点到面扩散，配合居民资金入市，2026 年 A 股牛市有望走向后半场。科技主线不变，短期均衡配置。从历年春季行情期间风格占优情况来看，成长或价值风格并不存在稳定的占优规律。对于本轮春季行情期间的行业配置，首先我们认为 AI 浪潮驱动下，科技成长依然是本轮牛市的行业主线，建议关注 AI 应用落地的细分板块。此外，价值板块配置机会或也值得关注，如部分资源品、地产等。服务消费或可阶段性重视。

风

鸣

晓

著