1月22日，银之杰（300085）公告《2025年度业绩预告》显示，由其参股26.10%的东亚前海证券因全年经营亏损，对公司投资收益的影响约为-1,567万元。以26.10%的持股比例反推，东亚前海证券2025年全年净利润约为-6,003.83万元。

这一“实锤”数据表明，东亚前海证券成为2025年首家明确披露全年亏损的券商。

在此之前的2025年中报，银之杰曾经披露东亚前海证券的阶段性亏损：2025年上半年净利润为-3,923.44万元，直接导致银之杰当期投资收益减少1,024.02万元。

对比两组数据，东亚前海证券2025年下半年的亏损规模进一步扩大。

对银之杰而言，这一亏损并非孤立事件。在银之杰2025年全年预计亏损1.1亿-1.4亿元的业绩预告中，参股券商的亏损是重要拖累项之一，与股权激励费用、主营业务收入下滑等因素共同构成了业绩亏损的核心原因。

作为CEPA补充协议框架下诞生的合资券商，东亚前海证券成立之初就承载着深港金融合作的期待。

股东结构来看，日资背景+港股上市的东亚银行持股49%，银之杰持股26.1%，晨光控股和前海金控分别持股20%和4.9%。这种组合，曾被视为跨境金融创新的范本。

然而，从业绩轨迹看，东亚前海证成立次年（2018年）即亏损5609.21万元。虽在2019-2020年短暂盈利（2020年净利润4316.69万元），但2021年起再度陷入亏损泥潭：2023年归母净利润-1.17亿元。2025年，中期亏损3923.44万元，全年预亏超6000万元。

连续多年的亏损，甚至让二股东银之杰在2023年底计划“清仓”出售股权，足见股东对其盈利能力的失望。

人事的频繁更迭，进一步加剧了东亚前海证券的经营不确定性。

设立之初，原长江证券执行副总裁田洪担任总经理。这位出身传统券商的高管，试图将成熟的投行、经纪业务经验注入新公司，为东亚前海证券搭建起本土化运营的基本框架。

2023年7月，曾在长城证券、国信证券、中天国富证券深耕投行管理的汤庆文女士接棒。出身头部券商，她的从业背景也曾被寄予破局厚望。

仅一年后，2024年8月，野村东方国际证券前总经理孙冬青女士上任。她提出了依托粤港澳大湾区政策优势、打造“具有跨境特色的财富管理业务”的新战略——这一布局与其在野村东方国际证券时期的思路一脉相承，但在净资本不足、收入来源单一的现实下，新战略能否落地仍存疑问。

密集的“换将”，带来战略连贯性不足，让本就脆弱的业务体系雪上加霜。

放眼证券行业，东亚前海证券的亏损，可能并非个例。

在资本市场波动加剧、行业马太效应凸显的背景下，中小券商普遍面临“靠天吃饭”的被动局面。一方面，经纪、自营等传统业务受市场行情影响较大，收入稳定性不足。另一方面，投行业务头部集中趋势明显，中小券商难以分得优质项目资源。

此次东亚前海证券的亏损浮出水面，不仅为银之杰的业绩蒙上阴影，更折射出券业生态的深层变化。随着资本市场的规范化，证券行业竞争的加剧，中小券商如何突破“增收难、盈利弱”的瓶颈，将成为2026年券业关注的焦点之一。

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