申万宏源、中泰证券、中信证券、财信证券、广发证券、华金证券、信达证券、银河证券、开源证券、东吴证券

01

申万宏源-真正将“行稳致远”纳入思考框架（王胜等；2026-1-17）

2026年开门红行情，增量资金流入，风险偏好提升驱动特征明显。商业航天和AI应用产业趋势向上是客观的，但行情演绎强动量、过度交易特征也是客观的。短期过度交易受抑制，行情可能进入休整阶段。真正将“行稳致远”纳入思考框架。可推演的政策目标：避免07年的“存款搬家”成为一个投资故事；避免15年的杠杆牛、过度交易卷土重来；避免21年的资管规模扩张和赛道投资无序正循环。经济转型资源集约配置需要“行稳致远”，长效的长期资金入市、居民资产配置优化需要“行稳致远”。A股具备中期上行基础，所以“行稳致远”能平衡短期波动和长期目标。短期市场动量效应退坡，其他方向会有所轮动，总体赚钱效应可能有所收缩。耐心等待经济、政策和产业进一步催化，缓和基本面、估值和微观结构矛盾。维持中期A股两阶段上行的判断：2025年科技结构性行情处于高位区域的延伸和拓展阶段，来到历史极高估值的一些投资方向依次进入高位震荡阶段，这个阶段如果遇到基本面扰动，还可能触发季度级别的调整。26年下半年还有新的上行阶段，核心逻辑是基本面周期性改善 + 科技产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移 + 中国影响力提升显性化等多种积极因素共振。

02

中泰证券-从春节到两会，市场轮动的节奏将如何演绎？（张文宇等；2026-1-18）

展望后市，3月两会政策落地前，A股市场预计将维持当前乐观情绪，整体展现较强韧性，核心支撑源于宽松的资金面、较高的风险偏好与有余量的估值上升空间。结合国际国内环境与市场运行规律，我们判断从当前时点至两会后，A股行情将分四阶段有序展开。第一阶段（1月底前），市场预计在热点扩散中保持韧性。第二阶段（2月初至春节前），若前期板块扩散形成清晰赚钱效应，将进一步吸引增量资金入场。市场情绪与资金面形成共振，春季行情进入高潮阶段。第三阶段（春节后至两会前），市场大概率切换至高位震荡模式，核心驱动逻辑从情绪推动转向基本面与政策面的双重博弈。第四阶段（3月份两会后），随着政策落地与业绩预告逐步披露，市场预期兑现后，短期风险偏好或有所回落。根据对当前时点至两会后四阶段市场走势与结构轮动的判断，我们认为可在不同阶段针对性布局相关标的。

第一阶段（1月底前）建议重点关注：稀土、核聚变、半导体设备、体育、医疗器械板块，以及受益于反内卷政策实质性强化的互联网龙头企业。第二阶段（2月至春节前）：聚焦春季行情核心主线，关注机器人板块、非银金融板块。第三阶段（春节后至两会）：围绕业绩预告挖掘机会。第四阶段（两会后）：银行、红利等具备估值优势与业绩稳定性的防御性板块，有望成为资金避险配置的核心方向。

03

中信证券-告别喧嚣，回归业绩（裘翔等；2026-1-18）

融资保证金的调整并不影响市场震荡上行的大方向，但会影响结构。主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情结束。步入年报预告期，业绩线索的权重重新开始上升。ETF的巨额赎回属于逆周期调节的一部分，也给配置型资金提供了从容“上车”的窗口。配置上，好的组合应该是体验好、阻力小且抗焦虑的，这是围绕“资源+传统制造定价权重估”为基础（化工、有色、电力设备和新能源）构建组合的优势；在此基础上，可逢低增配非银（证券、保险），同时通过部分服务消费品种（如免税、航空等）或高景气品种（半导体设备等）增强收益。

04

财信证券-“慢牛”、“长牛”才是“高质量牛”（黄红卫；2026-1-18）

A股“慢牛”、“长牛”态势逐步展现。中长期来看，民族复兴的伟大事业为“中国资产”奠定强有力的定价基础；短期而言，价格再通胀下的业绩改善预期、居民储蓄入市下的估值抬升预期，是当前“中国资产”走强的核心逻辑。近年来中央汇金的“中国版平准基金”功能持续发挥作用、公募基金长周期考核落地，资金结构稳定性明显提升、资金久期也相应延长，有利于平抑市场异常波动，助力市场走出“慢牛”、“长牛”行情。未来，预计将发挥政策合力、综合施策，通过固本强基、逆周期调节等措施持续筑牢市场稳健运行的基础。一是继续夯实上市公司业绩根基。二是加强市场逆周期调节。三是倡导理性投资。在坚定看好“中国资产”中长期的全球竞争优势的同时，也需要看到，“慢牛”、“长牛”能够更好地稳定市场预期、实现各类市场参与者共赢，也能够更好地服务经济高质量发展，“慢牛”、“长牛”才是“高质量牛”。

05

广发证券-A股“历史最大成交”后如何演绎？有何规律？（刘晨明等；2026-1-18）

历史上每次“放量成交”背后，都是政策基调转向、增量资金入市、基本面预期改善等多重因素作用的结果，26年初也不意外。放量之前的短期主线（前1个月最好的行业），在未来3个月表现一般、延续上涨的概率很小，说明短期情绪最热的板块，在市场量能冲高回落的过程中，也会有所降温。放量之前的中期主线（前3个月最好的行业），能延续上涨的概率比短期主线略高一些，但概率依然不足一半。因此，指数放量前后，市场上涨结构大概率发生变化、小部分行业延续强势。从风格表现来看，未来1个月小盘股往往跑赢大盘股（中证1000较沪深300有超额收益），但未来3-6个月市场大小盘风格并无规律。基于历史6次复盘、结合26年春季躁动区间，指数未来1个月不存在风险，且待1月下旬年报预告阶段性靴子落地后，有望迎来一年当中“日历效应”最强的上涨区间（2月，及【春节至两会】），小盘股占优，因此重点看好春节前一周到三月中旬的市场机会。结合年报预告前瞻、一季报前瞻、板块的均线偏离度，26 年高景气预期的方向有望在“天量”前后贯穿表现，其中部分滞涨领域可重点关注——【有色（铜）】、【储能锂电】（电池/锂电材料）、【海外算力链】、【半导体和存储】。此外，26 年春晚指定“火山引擎”为 26 年独家AI 云合作伙伴，参考去年春晚宇树对于整个机器人链条的催化、26 年的春晚主题也将带动【字节产业链：算力&应用】的投资机会。

06

华金证券-春季行情未完，继续聚焦成长（邓利军等；2026-1-17）

复盘历史，春季行情中A股放量上涨后可能继续走强，主要受政策和外部事件、流动性、情绪等因素影响。当前来看，放量后A股可能继续震荡偏强，春季行情未完。短期科技成长和部分周期行业可能相对占优。行业配置：短期建议逢低配置补涨的科技成长和部分周期行业。（1）当前成长中的医药、汽车、计算机、传媒等估值情绪较低。一是成长行业中，当前医药、汽车、计算机、传媒等估值情绪较低；二是主题行业中，当前创新药、机器人、储能等成交额占比历史分位数较低。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的机械设备（机器人）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、医药（脑机接口、创新药）、电新（核聚变、储能）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。

07

信达证券-涨价或是重要的景气主线（李畅等；2026-1-18）

春季行情仍在中途，短期资金过度交易之后出现横盘消化是正常的现象，政策短期有降温的指引，但整体仍保持宽松基调。1月14日沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提升到100%，更多是以平抑风险为主。1月15日央行结构性降息，并提出后续有进一步降准降息空间，宏观流动性保持相对充裕。市场风格方面，主题情绪降温，强势板块回归景气主线。我们认为在流动性牛市赚钱效应扩散阶段，涨价或是重要的景气主线之一。当前商品的宏大叙事产生于逆全球化和供应链重构下关键资源品主导的重定价。从长期来看，商品价格大多数时候都是同涨同跌的，即使是1970-1980年需求全球经济增长中枢下台阶的阶段，商品价格依然继续上涨到了1980年才结束。从长期的维度，我们仍然看好商品价格存在新一轮超级周期的可能性。但从中短期的维度，本轮涨价后期不一定是原油或农产品引领，主线行情优先关注供给约束弹性，扩散方向可能从新兴产业增量需求到传统需求的复苏。供需两端同时受益的包括有色金属（贵金属、铜、铝、战略金属、稀土等）、新能源（新能源材料、动力电池等）、化工品（磷化工、氟化工等）、存储芯片等。黑色商品可能是下一轮扩散的方向。

08

银河证券-A股市场长牛、慢牛基础进一步夯实（杨超等；2026-1-18）

2026年以来，融资净买入额靠前的电子、计算机、有色金属等行业或受到部分杠杆情绪降温的影响，但值得注意的是，此次调整仅限于新开融资合约，有助于减缓对市场的短期冲击。同时，本周内，央行打出了一套“组合拳”，通过下调各类结构性货币政策工具利率、完善结构性工具并加大支持力度等，助力经济结构转型优化，并明确指出今年降准降息还有一定空间，利于提振市场信心。证监会2026年系统工作会议强调“稳字当头”，部署五大重点任务，有助于夯实市场长牛、慢牛基础，短期震荡整固不改长期向好态势。配置机会：关注“两条主线+两条辅助线”。主线一，全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力。春季躁动行情中，科技创新与成长板块轮动上行机会较大，短期关注轮动补涨机会。主线二，反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰，重点关注有色金属、基础化工、电力设备等行业。辅助线一，2026年消费品以旧换新政策延续，扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口。辅助线二，出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。

09

开源证券-毋需惊慌，躁动或继续（韦冀星；2026-1-18）

A股当下处在牛市逻辑当中，我们建议投资者不要因为非常短期的波动和调整就动摇对积极行情的信心——没有每天只涨不跌的股市，要理性看待市场。本周出现的两大事件并不会导致牛市结束，毋需惊慌，躁动或继续。本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到1.1倍以上为信号。两翼齐飞兼顾仓位平衡：（1）AI硬件需跟踪ΔG的变化，重视机构仓位较低的AI端侧相关板块及科技内部高低切；（2）十五五规划首年可以更加重视新的主题向主线过渡的情况比如商业航天、脑机接口等；（3）本轮行情我们一直强调是科技+周期的双主线，提价线索叠加反内卷的加持下周期风格同样也大有可为。行业配置建议：（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：有色、化工、光伏、保险、电力、机械；（3）中长期底仓：黄金、优化的高股息。

10

东吴证券-如何理解近期市场的波动（陈刚；2026-1-17）

向后看，我们认为，推动市场走强的有利因素并未发生改变，随着前期市场波动率逐步修复，市场有望平稳进入春季躁动行情的第二阶段。监管层面的积极引导为市场稳健运行筑牢根基，证监会2026年度会议强调，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。一系列部署有望持续稳定市场预期，为慢牛行情的延续提供坚实保障。从市场主线来看，进入1月下旬后，年报业绩预告将进入密集披露期，市场主线将聚焦业绩线。在业绩验证的关键窗口，叠加成长板块的高景气度与业绩弹性，具备扎实基本面支撑、业绩表现超预期的优质公司，有望跑出超额收益，成为春季躁动下半场的核心主线。配置方向上，一是关注景气业绩线索，1）AI上游算力硬件方向的国产自主可控、存储芯片、算力通信；下游应用层面工业软件、医疗服务等领域，此外具身智能、AI端侧等短期具备较多催化的细分也值得关注；2）新能源板块的储能/锂电产业链、风电；3）周期涨价分支，工业金属价格具备较强弹性、受益于反内卷的部分化工分支供需格局改善。二是关注十五五规划重点提及的产业，《建议》中，在“建设现代化产业体系”篇章强调“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，且细分段落对于新兴产业和未来产业的表述更加具体，建议关注潜在政策催化及产业进展，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业。

风

鸣

晓

著