券商,很难有以前大牛市的涨幅了.

此轮牛市，很多伏击券商，想大赚一笔的投资者发现行不通了，近期以ZX证券为首的券商居然在震荡下行，与指数牛市形成了鲜明的对比：

有人说，是监管层压着券商防止疯牛。其实这还是片面了。我们来回顾前面三次大牛市券商爆发的盛况：

2005-2007年，个人电脑在逐步的普及，股民炒股的方式从去营业部现场转为在家用电脑操作即可，这让营业网点的配置都无需更多，不仅成本降了，还带来了巨大的潜在客源，一些平时需要上班的人，只要办公室有电脑的，也可以炒股了，因此潜在成交量数十倍增长，券商股当然很给面子。

2014-2015年那轮大牛市，随着4G牌照的发放，股民炒股模式从必须配备电脑的人到手机就可以操作，很多人上班无法接触到电脑的人，出门在外的人可以随时随地地炒股，并且当时融资融券刚刚推出，券商还多了融资业务，因此券商股爆发理所当然。

2019年-2021年那轮大牛市就比较复杂了。随着互联网开户的普及，手机上就能在全国各地的营业部开户，最典型的就是东财拉萨天团，此时个人的交易佣金已经大幅度下滑，十年前千分之一甚至更高的佣金普遍下滑到万分之三以下。这轮牛市主要是支付宝等互联网基金销售渠道的崛起，年轻人热衷购买基金了。前一轮行情，机构客户的费率降幅并不明显，散户在互联网开户普遍能到万分之三及以下，甚至有客户经理渠道的能到万分之一；而公募基金的成交佣金达到了万分之八！此轮牛市券商经纪业务的核心收入就来自这里。此外，上一轮牛市的融券制度，疯狂IPO也让券商收入更加多元。因此19-21年券商股的大牛市逻辑依然奏效，只不过要低于前两次大牛市。

然而，为了市场公平性，公募佣金新规出台以后，不得高于市场平均佣金，直接让券商的佣金收入砍半。此外IPO大幅放缓，转融券暂停，也大大削弱了券商的收入来源。个人经纪业务在经过一轮大熊市后内卷更加严重。即使此轮牛市的成交额大幅放大，也依然难以达到之前的收入。此轮人工智能科技革命，目前来看暂未给券商带来很多额外的收入。各大模型都可以用来分析股票，为什么要付费专门在一家券商开呢？仅仅助推量化的发展让券商增加手续费收入，但是量化目前在被监管打压。

因此，此轮牛市券商的想象空间相比前几次大大压缩，谁说券商牛市一定会跑赢指数？股民的刻舟求剑让券商在24年就透支了未来的业绩，也出现了业绩百分之几十上涨而股价跳水的“乱象”了。