2026年新年假期的第三天，世界各国被一则短消息惊醒：美国在委内瑞拉采取军事行动，总统尼古拉斯·马杜罗被捕。

美国总统特朗普当地时间3日凌晨在社交媒体发文称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。此时距委内瑞拉首都加拉加斯传出巨响仅过了约3个小时。

在人类历史上，地缘政治的闪电行动往往是历史轨迹转向的最显著信号。当全球注意力还停留在各地的新年展望时，一只扇动翅膀的蝴蝶已在大洋彼岸引发风暴。

01  黑天鹅与旧秩序

马杜罗被捕的消息在互联网上迅速“全球刷屏”，但多数分析停留在事件本身。更值得关注的是这个标志性事件背后反映出的国际规则重塑。

传统的国家主权不可侵犯原则正被一种新的、基于阵营的干预逻辑取代。

这种逻辑认为，当一国被视作“威胁”或处于“敌对阵营”时，外部干预将成为可选项。在2026年的全球格局中，大国之间的战略缓冲区正急剧缩小，委内瑞拉事件或许只是多米诺骨牌的第一块。

地缘政治观察家们翻出了三十年前的类似剧本。如今不同的是，大国之间的战略互信已降至冰点，任何一方的单边行动都可能引发链条反应。

02  康波周期下的战争魔咒

俄罗斯经济学家康德拉季耶夫在20世纪初提出的长波理论，在2026年显得格外诡异。这个以50-60年为周期的经济波动模型，似乎成了解读当下世界的一把钥匙。

康波周期分为四个阶段：回升、繁荣、衰退、萧条。 我们正处于萧条期向新技术周期过渡的阶段。历史表明，这些大周期的转换点往往伴随剧烈的社会动荡。

更重要的是，康波理论还包含着了一个令人不安的规律：经济周期的高峰与低谷往往与重大战争同步，被称作波峰战争和波谷战争。第一次世界大战、第二次世界大战、冷战高峰期，都与康波周期的特定位置惊人契合。

当下全球经济正处于一个尴尬位置。过去十年通过超级宽松货币政策维持的增长已接近极限，生产力增长乏力，全球债务高企。按照康波理论的推演，萧条期之后往往是新技术的崛起，但转换过程从不平坦。

03  2027-2029：被标记的风险窗口

当我们把地缘政治事件放在经济周期背景下审视，一个清晰的轮廓开始浮现。未来三年，全球可能进入一个风险集中释放的关键期。

从经济指标看，当前全球主要经济体正处于不同步的放缓中。美国可能已过增长高峰，欧洲仍在低增长徘徊，新兴市场受制于美元流动性和各自的结构性问题。

2027-2029年这个时间段被特别标记的理由在于：

首先，这是康波萧条期的理论底部区域，历史上这个阶段往往伴随极端事件。

其次，全球主要经济体的政治周期在2028年前后形成共振，包括美国、俄罗斯、印度等多个大国将完成或进入权力交接期，政策连续性面临考验。

第三，技术革命的“下一波”——无论是人工智能、量子计算还是新能源——已进入从实验室到大规模应用的临界点，这必然带来利益格局的重新分配。

经济压力、政治更迭与技术革命三股力量交汇，构成了一个极为复杂的风险矩阵。 委内瑞拉事件可能只是这个风险矩阵中的第一块倒下的砖。

2026年初的这起突发事件或许会被历史标记为一个转折点，提醒世界秩序重构的速度比许多人想象的要快。

历史在加速，而经济周期的古老脉搏仍在跳动。那些能够读懂地缘政治暗流与经济周期共振的投资者和国家，将能在不确定性的迷雾中找到方向。真正的风险往往不是我们已知的，而是我们仍在用旧地图导航新世界。

当委内瑞拉的凌晨被直升机轰鸣声划破时，当一个国家的元首可以被轻易的拘捕至他国，一个不再有任何规则可言的新世界序幕可能已经拉开。在这个纪元里，资源是武器，供应链是战线，而理解康波周期下的战争概率，则成为了一项必备的生存技能。

未来几年，世界或将见证经济理论与历史规律以一种令人不安的方式再次验证。只有那些提前准备了多种剧本的投资者，才能在这场地缘与经济的双重变找到属于自己的节拍。

如何看待行业未来趋势？乘势而上、迈向一流 

如何看待行业未来趋势？乘势而上、迈向一流 

证监会提出，到 2035 年要形成 2 至 3 家具备国际竞争力与市场引领力的投资银 行和投资机构，行业作为直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富 “管理者”的功能得到更为充分的发挥。历史上，中国资本市场栉风沐雨三十余 载，规模已跃居世界前列，融资、交易、配置功能持续提升，为中国证券业的前 期发展提供支撑。其中，头部券商纷纷抓住历史机遇、陆续走向而立之壮，发展 成为我国资本市场及金融体系的重要中介机构。 展望未来，站在“十五五”新征程的起点上，中资头部券商有望乘势而上、向国际 一流目标持续迈进（参见《中资券商 2035：十年磨一剑，向一流迈进》）。往前看， 新时代环境下，企业、机构、居民客群的金融需求愈发多元和复杂，在给证券行业 带来机遇的同时、亦提出了更高的要求： 

► 大投行业务：服务实体经济转型升级需求，深化投行+投资+投研联动、打通 资产/资金两端，借助内部协同提升综合服务能力并拓展更多创收、重点补强 跨境及海外业务布局以提升国际竞争力；

 ► 金融市场业务：服务资本市场改革深化，以资产负债管理为基、以投研专业 能力为本，把握各类机构增量资金、进一步增强全球化销售/多资产交易/一站 式服务水平； 

► 大财富业务：服务居民资产配置需求，发挥财富/资管协同合力、打好产品+ 投顾+配置组合拳，并探索新成长曲线。

大投行：迎接产业转型升级的新需求 实体经济转型升级需求叠加政策引导推动，直接融资生态持续完善。

1）政策层面， “十五五”规划明确“推动高质量发展”的经济社会发展主题，强调通过高水平科 技自立自强与“新质生产力”的培育，驱动经济结构转型升级。而资本市场作为现 代金融体系的核心枢纽，在此过程中将充分发挥其资源配置功能。当前政策引导着 力提升资本市场制度的包容性与适应性，不断深化多层次市场建设、壮大私募股权 及创投基金、稳步推进 REITs 与资产证券化等。

2）市场层面，以科创板为代表的 注册制改革、多层次资本市场体系的不断完善、叠加新经济企业占比提升带动直接 融资需求增长，截至 2025 年 10 月，A 股上市公司数量 5,452 家、较 2018 年底增 长逾 50%，企业主体债券年融资额约 20 万亿元、近 10 年复合增速达 14%。

在此背景下，企业客群综合金融需求持续扩大，券商大投行业务迎来机遇。

1）中 国经济转型升级浪潮下部分传统产业面临转型压力，催生出并购/债务重组为代表 的投融资及财务顾问需求；

2）伴随高水平对外开放深化，一方面我国优质龙头企 业“走出去”步伐提速，萌生出更多境外上市融资、跨境业务风险管理、海外资产 有效配置、境外经营展业顾问在内的国际业务高阶需求；另一方面海外企业“走进 来”亦带来包括境内熊猫债融资、跨境并购重组及中国业务分拆上市为代表的新兴 业务机会；

3）创新驱动的科技强国战略稳步推进，专精特新企业涵盖孵化期风险 投资及战略咨询、成长期上市及投融资、成熟期市值管理在内的全成长周期需求提 升。基于以上，老企业增长动能切换、产业链龙头并购重组、出海企业拓展国际化 布局、专精特新小巨人快速成长，企业客群综合金融服务需求持续扩大，为券商大 投行业务带来发展机遇。 对中资券商而言，夯实对产业理解、迎接企业需求升级。面对实体经济发展的转型 经纪业务 资管业务 投行业务 投资业务 融资业务 零售客户 企业客户 机构客户 传统 以业务线为划分的组织架构 重构 以客户为中心的业务及协同体系 泛财富管理 大投行 金融市场 财富管理 （经纪、两融、代销、买方投顾） 资产管理 （券商资管、公募基金、私募股权） 保荐承销 财务顾问 投行资本化 （跟投等） 机构交易及投研 资本化业务 （EQ/FICC产品做市、融资、自营） 分别触达 针对性 综合服务 高净值 客户资源 资金来源 优质投 资机会 产品 客户资源 资金 来源 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 升级，券商大投行业务应深化“三投联动”、强化协同赋能、精准匹配资产供需两 端，同时积极服务高水平对外开放、完善国际业务布局。

► 深化“三投联动”，构筑核心竞争力。伴随企业客群的综合金融服务需求持续 扩大，中资投行应当向“三个全面”（客户全覆盖、阶段全掌控、产品全升级） 及“三个转变”（通道向产业转变、卖方向买方转变、单一向综合转变）加快 转型，深化“投行+投资+投研”三投联动的“产业投行”业务模式，深化客户 获取及服务、围绕重点产业领域更好发挥各业务线的协同。

► 精准匹配资产供需两端、强化协同赋能。中资券商应强化资产端对优质标的的 挖掘，资金端对不同需求的理解，连接服务资产和资金两端。在客户资源方面， 将优质企业资源精准导流其他业务线。在此过程中，完善跨部门协同、打破业 务条线壁垒，做到客户需求端全覆盖与业务端强协同，更好挖掘客户价值。

► 高水平对外开放下，深化国际化布局。

券商应加快构建跨境金融服务能力：

 1）地域布局上，聚焦“一带一路”沿线等与中国经济联系紧密的市场；

2） 服务体系上，重点布局境外 IPO、跨境并购、ODI 绿地投资、跨境债券发行 等，同时对接跨国公司在华投资需求；

3）能力建设上，完善海外分支机构网 络、强化跨境交易执行效率，向具有全球影响力的中国特色一流投行迈进。