券商行研｜研报“逻辑”与“指标”的关系

一、逻辑链
在写报告前，需要明确公司的“故事”，用一句话说明公司现在和未来在做什么来保证盈利增长。
如：
1.公司现有业务增速放缓，但新业务开启了第二成长曲线
2.公司通过abc方法，降低了成本，提高了毛利率，最终提高市占率
3.公司提通过剥离业务/收并购/重组，改变了现有的发展模式，剥离亏损业务，吸纳新业务
4.公司是业内唯一能做x产品的，x产品最近在应用端大幅增长
【根本原则：公司如何提高盈利/份额】


二、业务
从逻辑链向具体指标发掘，先研究公司相关指标。

1.主营业务
现有的业务是否保持盈利，未来增速多少。（主营业务一般都有公司固有的优势，找到这个壁垒，说明未来是否还能带来增量）

2.新业务
未来哪个业务是新增长点。（看新增和扩产项目，判断放量时间，贡献多少营收。）

3.盈利/亏损业务
哪个业务盈利上升，哪个下降？哪个业务亏损了？
上升产品会代替下降产品吗？
上升产品会弥补下行产品损失吗？


三、行业
行业相关数据往往是支持性的，也就是用于佐证判断公司的盈利/市占率增长。
（如果某个下游市场很平稳，或者没有大变化，可以一带而过）

1.供给
行业竞争、集中度，政策变动

2.需求
产品需求旺盛、下游产品市场空间大，国产替代迅速、渗透率提高

3.价格
（1）上游材料、下游产品价格变化对产销/供需影响
（2）产品本身价格变化，公司如何应对，是否比同行有更好的议价机制

4.成本
成本如何变动、如何影响企业的生产经营选择


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