研报速递 
最近研究湘财股份，最核心的矛盾是“互联网流量+证券牌照”的模式潜力与糟糕的财务质量并存。
🎯 核心逻辑：主营证券服务，拟吸收合并大智慧，依托其月活及益盟合作低成本获客，打造“流量+牌照”双轮驱动；聚焦投资顾问、两融等轻资产业务，2024年经纪与利息净收入占比62.5%，正转向财富管理。
📉 财务问题：ROE近五年均值不足2%（2020-2024年从6.22%降至0.92%），2025Q3净利率187.75%源于投资收益（占利润总额81%），主业盈利存疑；资产负债率2025Q3达72.49%，超券商行业<70%警戒线；流动比率1.26（2023年1.52），货币资金/流动负债仅53%，短期偿债空间有限；经营现金流与利润背离，2025Q1净利润现金比率-15.28，自由现金流波动大（2024年61亿vs2023年-37.5亿）；净利润增速极端波动（2023年增超200%，2024年负增长，2025Q3又增203%），高度依赖资本市场行情，内生增长动能不足。
#湘财股份 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：主营证券服务，拟吸收合并大智慧，依托其月活及益盟合作低成本获客，打造“流量+牌照”双轮驱动；聚焦投资顾问、两融等轻资产业务，2024年经纪与利息净收入占比62.5%，正转向财富管理。
📉 财务问题：ROE近五年均值不足2%（2020-2024年从6.22%降至0.92%），2025Q3净利率187.75%源于投资收益（占利润总额81%），主业盈利存疑；资产负债率2025Q3达72.49%，超券商行业<70%警戒线；流动比率1.26（2023年1.52），货币资金/流动负债仅53%，短期偿债空间有限；经营现金流与利润背离，2025Q1净利润现金比率-15.28，自由现金流波动大（2024年61亿vs2023年-37.5亿）；净利润增速极端波动（2023年增超200%，2024年负增长，2025Q3又增203%），高度依赖资本市场行情，内生增长动能不足。
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