圣泉集团 4000 字深度研报

研究圣泉集团，最核心的逻辑是AI电子树脂的进口替代机会+“基础化工+高端材料”双轮驱动的商业模式转型。
🎯核心逻辑：公司以酚醛/呋喃树脂（2023年产销近50万吨，国内第一，毛利率19%-23%）为传统基础，核心增长点是电子树脂——AI服务器高频板核心材料，国内唯一通过M6-M8全系列国产化认证，PPO/碳氢树脂满足5G/6G需求，最大产能1800吨；同时布局生物质化工（大庆一期投产，2025年预计营收13.4亿）和新能源材料（万吨级硬碳负极、多孔碳扩产），有从生物质原料到负极的垂直整合能力。
📈财务亮点：2025年Q1先进电子及电池材料收入3.6亿，同比增31.3%；2024年ROE9.04%（中等，经营驱动），毛利率23.61%（2025Q3回升至24.86%）；资产负债率2024年28.29%（优秀），流动比率2.04（优秀）；2025年Q3净利润增30.81%；但2025年Q3经营现金流-3.31亿，主因AI树脂扩产资本支出，短期承压。
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