研报速递 
最近研究了东华软件，最大的感受是它踩中了信创、智慧医疗等政策风口，但重交付的项目制模式让盈利质量和现金流成了明显短板。
🎯核心逻辑：主营政府、金融、医疗等行业的定制化IT解决方案与系统集成，金融与医疗收入占比62.65%，系统集成占营收71.8%；深耕20年，与国有大行、三甲医院长期合作，是华为鲲鹏战略级ISV，腾讯持股约5%协同云与AI，靠行业Know-How和生态筑壁垒，收入依赖项目制，标准化程度低。
💡财务压力：ROE长期低于4%（2025前三季仅2.9%），毛利率从2023年的25%+降至2025Q3的20.88%，净利率仅4.66%；自由现金流连续五年为负，2025Q3达-23.13亿元，净利润现金比率低，存在“纸面利润”风险；2025前三季营收微增3.69%，净利润却降28.45%；资产负债率48%-51%，但短期借款74.28亿，速动比率0.92，货币资金仅13.3亿，短期偿债缓冲有限。
以上是公司行业分析和近 5 年财务数据分析。完整报告里还有它的估值高低（是机会还是陷阱？）、未来有哪些潜在风险？以及是否符合‘好公司+好价格’的评价？打开【口袋分析师】小程序即可获得完整报告。
#东华软件 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯核心逻辑：主营政府、金融、医疗等行业的定制化IT解决方案与系统集成，金融与医疗收入占比62.65%，系统集成占营收71.8%；深耕20年，与国有大行、三甲医院长期合作，是华为鲲鹏战略级ISV，腾讯持股约5%协同云与AI，靠行业Know-How和生态筑壁垒，收入依赖项目制，标准化程度低。
💡财务压力：ROE长期低于4%（2025前三季仅2.9%），毛利率从2023年的25%+降至2025Q3的20.88%，净利率仅4.66%；自由现金流连续五年为负，2025Q3达-23.13亿元，净利润现金比率低，存在“纸面利润”风险；2025前三季营收微增3.69%，净利润却降28.45%；资产负债率48%-51%，但短期借款74.28亿，速动比率0.92，货币资金仅13.3亿，短期偿债缓冲有限。
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