研报速递 
研究岩山科技，最大的矛盾是AI赛道布局与财务质量的割裂。
🎯核心逻辑：公司从传统互联网服务转向智能驾驶（子公司纽劢）、类脑智能（岩思）、通用大模型（岩芯）三大AI细分领域，采取轻资产技术授权模式（向车企、机器人厂商输出边缘大模型如Yan1.3），定位“AI军火商”；聚焦端侧大模型底层架构创新，绕开GPU依赖实现消费级CPU部署，试图占据产业链高附加值环节；盈利模式为技术许可费+生态合作分成，未来增长依赖纽劢、岩芯的独立IPO预期，形成“孵化—成熟—分拆”闭环。
📊财务现状：近五年ROE均低于4%（2025前三季度1.85%）；2025Q3净利润1.15亿元，4.55亿元投资收益占利润总额353%；自由现金流连续多期为负（2025前三季度累计-4.93亿元）；资产负债率2025Q3 3.32%，货币资金12亿元，流动比率28倍；商誉14.5亿元（占净资产14%），2025Q1三费占比39.83%。
#岩山科技 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯核心逻辑：公司从传统互联网服务转向智能驾驶（子公司纽劢）、类脑智能（岩思）、通用大模型（岩芯）三大AI细分领域，采取轻资产技术授权模式（向车企、机器人厂商输出边缘大模型如Yan1.3），定位“AI军火商”；聚焦端侧大模型底层架构创新，绕开GPU依赖实现消费级CPU部署，试图占据产业链高附加值环节；盈利模式为技术许可费+生态合作分成，未来增长依赖纽劢、岩芯的独立IPO预期，形成“孵化—成熟—分拆”闭环。
📊财务现状：近五年ROE均低于4%（2025前三季度1.85%）；2025Q3净利润1.15亿元，4.55亿元投资收益占利润总额353%；自由现金流连续多期为负（2025前三季度累计-4.93亿元）；资产负债率2025Q3 3.32%，货币资金12亿元，流动比率28倍；商誉14.5亿元（占净资产14%），2025Q1三费占比39.83%。
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