研报速递 
高盛最新发布的关于“芯片龙头”中芯国际的研报。
简单来说，高盛非常看好中芯国际的未来发展，核心逻辑如下：
📈 1. 业绩超预期，4Q25 持续看涨
首先，中芯国际刚发布的3Q25（2025年第三季度）业绩超出了高盛和市场的普遍预期，这是一个强劲的积极信号。
更重要的是，公司管理层预计4Q25（第四季度）收入将继续环比增长 0% 至 2%。在传统的行业淡季，能给出这样的增长指引，显示了公司强劲的订单可见性和运营效率。
🚀 2. 短期三大驱动力，势头强劲
高盛认为，中芯国际的短期增长主要来自：
国内客户增长： 受益于供应链重组和本土化趋势，国内IC设计客户的出货量显著增加。
产能高位运行： 产能利用率 保持高位，同时公司在持续推进产能扩张。3Q25产能增加了31.5k wpm（8英寸等效），设备交付顺畅。
产品结构优化： 12英寸晶圆和高价值产品的贡献正在不断增加，有助于提升利润率。
从需求端看，消费电子领域势头强劲，MCU市场也有上行空间。唯一的短期不确定性来自智能手机，部分客户因内存短缺问题变得相对保守。
🌏 3. 长期逻辑清晰，受益三大趋势
中芯国际是中国半导体行业增长的主要受益者：
国内需求巨大： 作为中国规模最大的晶圆代工厂，将直接受益于中国持续增长的半导体需求。
本土化生产： “本土为本土生产 (local for local)” 的偏好日益增强，中芯国际处于核心地位。
AI相关增长： 人工智能 (AI) 相关的长期发展将为公司带来新的增长机遇。
总结，高盛的核心观点是：
中芯国际作为中国最大的晶圆代工厂，覆盖0.35um至14nm的广泛工艺节点。其长期增长受益于本土客户需求，短期利润率正在逐步复苏。
高盛也指出了三大关键风险：
需求疲软： 智能手机和消费电子领域的需求可能弱于预期。
扩张缓慢： 产品多样化和产能扩张的速度可能慢于预期。
供应链限制： 公司仍在美国BIS实体清单上，获取某些关键设备和材料可能受到限制。
#行业报告 #行业研究 #芯片#中芯国际#高盛#财报分析 #半导体#半导体设备#股票
简单来说，高盛非常看好中芯国际的未来发展，核心逻辑如下：
📈 1. 业绩超预期，4Q25 持续看涨
首先，中芯国际刚发布的3Q25（2025年第三季度）业绩超出了高盛和市场的普遍预期，这是一个强劲的积极信号。
更重要的是，公司管理层预计4Q25（第四季度）收入将继续环比增长 0% 至 2%。在传统的行业淡季，能给出这样的增长指引，显示了公司强劲的订单可见性和运营效率。
🚀 2. 短期三大驱动力，势头强劲
高盛认为，中芯国际的短期增长主要来自：
国内客户增长： 受益于供应链重组和本土化趋势，国内IC设计客户的出货量显著增加。
产能高位运行： 产能利用率 保持高位，同时公司在持续推进产能扩张。3Q25产能增加了31.5k wpm（8英寸等效），设备交付顺畅。
产品结构优化： 12英寸晶圆和高价值产品的贡献正在不断增加，有助于提升利润率。
从需求端看，消费电子领域势头强劲，MCU市场也有上行空间。唯一的短期不确定性来自智能手机，部分客户因内存短缺问题变得相对保守。
🌏 3. 长期逻辑清晰，受益三大趋势
中芯国际是中国半导体行业增长的主要受益者：
国内需求巨大： 作为中国规模最大的晶圆代工厂，将直接受益于中国持续增长的半导体需求。
本土化生产： “本土为本土生产 (local for local)” 的偏好日益增强，中芯国际处于核心地位。
AI相关增长： 人工智能 (AI) 相关的长期发展将为公司带来新的增长机遇。
总结，高盛的核心观点是：
中芯国际作为中国最大的晶圆代工厂，覆盖0.35um至14nm的广泛工艺节点。其长期增长受益于本土客户需求，短期利润率正在逐步复苏。
高盛也指出了三大关键风险：
需求疲软： 智能手机和消费电子领域的需求可能弱于预期。
扩张缓慢： 产品多样化和产能扩张的速度可能慢于预期。
供应链限制： 公司仍在美国BIS实体清单上，获取某些关键设备和材料可能受到限制。
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