CPO今天还是挺强劲的，但一份研报不乐观

昨晚，大摩关于光模块获利了结的研报刷屏，可能是引发该行业巨震的主要原因。该行认为，所有收发器库存在过去几个月中显著上涨。由于高端GPU的快速交付提速，市场对收发器出货量的看法变得更加积极。与此同时，来自关键客户的确切新订单使得近期市场情绪更为乐观。\n即使在2025年上半年盈利出现下降的公司，其表现也显著优于相关指数。对AI基础设施的乐观情绪已经扩展到了所有拥有相关收入敞口的公司。以中兴通讯为例，尽管其在上半年的盈利同比下降12%，但其H股股价年初至今却上涨了49%。优刻得的盈利在上半年下降22%，然而其H股股价年初至今却飙升了319%，这主要得益于其高端光纤产品，该产品可能在AI基础设施中有重要应用。\n自4月以来，新易盛涨幅高达460%，中际旭创上涨312%，天孚通信涨269%，华工科技涨62%。\n摩根士丹利的谨慎态度主要基于估值考量。该机构分析显示，新易盛和天孚通信的估值已超过历史+1标准差水平，意味着基本面利好至少已被部分消化。相比之下，中际旭创目前估值低于+1标准差水平。\n从估值变化看，自2025年初以来，中际旭创的前瞻市盈率从14倍上升至24倍，新易盛从8倍升至20倍。摩根士丹利认为，当前市场共识已将新易盛视为全球第二大厂商且具备最佳毛利率，这使得进一步上涨空间有限。此外，在2025年二季度实现了338%的年度收益增长后，未来几个季度的增长率很可能会显著减速，这更有可能引发评级下调。\n该行维持中际旭创增持评级，目标价435元。作为1.6T新产品的先驱者，该公司在2026年有望实现显著增长，定位优于行业同行。但将天孚通信下调至减持评级，目标价上调至142元。公司盈利增长潜力已反映在当前股价中，估值超过+1标准差水平。\n大摩还维持对华工科技的减持评级，认为该公司相对行业同行基本面较弱且估值更贵。同时上调长飞光纤和中兴通讯目标价但维持相应评级，因为业绩基本面尚未到达拐点，但股价涨幅已反映潜在利好。#CPO #投资 #行业研究 #股票 #基金 #