科大讯飞 4000 字深度研报

最近研究了科大讯飞的研报，最大的发现是2025Q3净利润和现金流首次双转正，盈利质量迎来实质性改善。

🎯核心逻辑：AI赛道国家队成员，聚焦医疗、教育等核心应用；商业模式以软硬件结合的行业解决方案为主，核心壁垒为自主可控技术（星火大模型幻觉治理领先、支持130+语种）、专利群及亿级用户规模；研发投入占营收15%以上，技术变现能力逐步突破。

📈财务亮点：2025前三季度营收169.89亿元（同比+14.41%）；Q3单季净利润1.72亿元（同比增80.6%），经营现金流净额8.95亿元（同比+25.19%）；核心毛利率稳定在40%以上（Q3为40.28%）；教育、C端硬件、海外业务增速超30%；Q3大模型项目斩获5.45亿元订单。

🔍技术变现：近五年研发费用率维持10%-15%，2025年相关中标金额行业第一，Q3大模型订单验证技术落地成效。

💰结构优化：收入从项目制向可持续模式转型，高增长业务占比提升，支撑长期盈利稳定性。

（注：所有数据均来自研报客观呈现，未做主观臆测）

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