高盛中国互联网电商追踪报告（2025年10月）

高盛中国互联网电商追踪报告总结（2025年10月21日）
报告聚焦于2025年9月中国在线零售数据及双十一购物节的初步观察，内容涵盖GMV增长、行业趋势、竞争动态和投资建议。
一、报告概述
2025年9月在线零售数据：商品GMV增长稳定，服务GMV势头强劲。
双十一购物节观察：基于最长促销周期的5个关键发现。
行业细分亮点：如快递、跨境电商和用户参与度。
报告基于国家统计局（NBS）和公司数据，旨在分析消费趋势和行业前景。
二、2025年9月在线零售表现
9月中国在线零售整体增长稳健，商品GMV与服务GMV出现分化：
在线商品GMV：同比增长7.3%（与8月的7.1%持平），第三季度（3Q25）同比增长8%，较第二季度（2Q25）的6%加速。增长驱动力包括消费复苏和补贴政策，但家电类增长放缓（9月仅+3.3%，8月为+14.3%），而通信设备加速增长（+16.2%，8月为+7.3%），主要因新产品发布（如iPhone）和补贴时间差异（家电补贴始于2024年8月，电子设备始于2025年1月）。
在线服务GMV：同比增长33.4%（8月为36.5%），维持高增长，受益于服务消费转移和本地生活平台竞争。
整体零售销售：同比增长3.0%（符合预期），较8月的3.4%放缓，主因家电增长放缓。分类看：
耐用品：家电+3.3%、通信设备+16.2%、家具+16.2%。
可选品类：服装+4.7%、化妆品+8.6%、体育用品+11.9%。
食品饮料：食品+6.3%、饮料-0.8%、药品+1.9%。
报告指出，第四季度（4Q25）增长可能受益于去年低基数（4Q24增长仅4%），但需关注补贴政策影响。
六、结论
总体而言，9月中国在线零售增长稳健，但双十一周期延长和AI工具普及可能重塑消费模式。第四季度增长面临高基数和补贴收缩挑战，但云服务和游戏等领域仍具潜力。建议密切关注快递量和GMV的收敛趋势，以及平台竞争动态。
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