中远海运港口 4000 字深度研报

最近研究了中远海运港口，最大的感受是其全球码头网络与母公司协同构筑的强壁垒，在2025年地缘政治压力下仍实现吞吐量增长，盈利动能显著回升。

🎯 核心逻辑：全球港口运营商，商业模式核心是覆盖五大洲37个码头的物流网络，规模效应降低单位成本约15%，与中远海运集团及海洋联盟深度协同提升客户黏性（更换成本超千万美元）。收入超90%来自集装箱装卸及物流服务，盈利依赖吞吐量规模与高周转，类似“收费站”模式，稳定性强。行业集中度高（CR5约50%），必需品运输占比超60%，需求相对稳定但受7-10年经济周期影响。

📈 财务亮点：2025年上半年收入8.06亿美元，同比增13.6%；利润1.82亿美元，增速30.6%超收入，显示定价策略优化。毛利率维持27%-30%，高于制造业标准；资产负债率长期41%-43%，财务杠杆稳健。ROE近五年稳定5%-6%，符合重资产行业中等水平。2025年中期宣派股息每股15.1港仙，延续分红传统。需关注自由现金流2024年转负（-0.27亿元）及净利率连续下滑趋势（2020年34.7%降至2024年20.5%）。
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