研报速递 
胜宏科技（VGT）作为NVIDIA AI创新周期的关键PCB受益者，正迎来技术升级与份额提升驱动的“量价齐升”黄金期。
谁是AI算力基建中“卖铲子”的赢家？PCB龙头胜宏科技深度绑定NVIDIA，凭借技术护城河与全球布局，有望实现40%以上的复合增长。
一. 拥抱NVIDIA：AI PCB“量价齐升”
NVIDIA的技术迭代正推动AI服务器PCB要求呈指数级提升（从Blackwell到Rubin/Rubin Ultra）。
1. “价”：规格暴力升级
HDI层数： 算力托盘从HDI+5 (22层) 升至 HDI+6 (26层)，交换机托盘升至 HDI+7。
新增组件： 新增 Mid-plane（44层 HLC） 和 Backplane（高达78-104层），价值量巨大。
材料升级： CCL材料升至M9级别，支持224Gbps高速传输。
2. “量”：核心份额持续猛增 VGT凭借HLC和高阶HDI的研发及扩产，在NVIDIA供应链中站稳脚跟。
GB200平台： 份额已达 40%+。Rubin平台： 预计份额将超 50%。
NVIDIA客户占比将从2024年的9%飙升至2027年的 42%。
二. 技术护城河：领跑高端，技术储备强大
高阶HDI： 量产28层 HDI+8，研发30层 HDI+10。
超高层HLC： 量产70+层，具备100+层技术能力。
先进材料： 积极认证M9级材料，同步NVIDIA迭代。
关键设备： 提前锁定高端激光钻孔机产能，保障扩产。
三. 第二曲线：CSPs自研ASIC
NVIDIA不是唯一机会。AWS、Google等云巨头正加速自研ASIC，其PCB层数要求（如40层+ HLC）甚至更高。胜宏科技有望凭经验切入CSPs供应链，野村预计胜宏科技将在2025年末进入Google供应链。
面临潜在的风险：
1. 客户集中： 对NVIDIA依赖度快速提升。
2. 技术迭代： CoWoP等新技术或带来冲击。
3. 地缘政治： 公司正通过泰国、越南建厂应对。
总之，胜宏科技（VGT）正处在AI技术革命驱动的超级周期起点。公司凭借核心技术、关键客户卡位和全球产能构筑了强大护城河。
#行业报告 #行业研究 #胜宏科技#英伟达#投资#AI#显卡#pcb#股票
谁是AI算力基建中“卖铲子”的赢家？PCB龙头胜宏科技深度绑定NVIDIA，凭借技术护城河与全球布局，有望实现40%以上的复合增长。
一. 拥抱NVIDIA：AI PCB“量价齐升”
NVIDIA的技术迭代正推动AI服务器PCB要求呈指数级提升（从Blackwell到Rubin/Rubin Ultra）。
1. “价”：规格暴力升级
HDI层数： 算力托盘从HDI+5 (22层) 升至 HDI+6 (26层)，交换机托盘升至 HDI+7。
新增组件： 新增 Mid-plane（44层 HLC） 和 Backplane（高达78-104层），价值量巨大。
材料升级： CCL材料升至M9级别，支持224Gbps高速传输。
2. “量”：核心份额持续猛增 VGT凭借HLC和高阶HDI的研发及扩产，在NVIDIA供应链中站稳脚跟。
GB200平台： 份额已达 40%+。Rubin平台： 预计份额将超 50%。
NVIDIA客户占比将从2024年的9%飙升至2027年的 42%。
二. 技术护城河：领跑高端，技术储备强大
高阶HDI： 量产28层 HDI+8，研发30层 HDI+10。
超高层HLC： 量产70+层，具备100+层技术能力。
先进材料： 积极认证M9级材料，同步NVIDIA迭代。
关键设备： 提前锁定高端激光钻孔机产能，保障扩产。
三. 第二曲线：CSPs自研ASIC
NVIDIA不是唯一机会。AWS、Google等云巨头正加速自研ASIC，其PCB层数要求（如40层+ HLC）甚至更高。胜宏科技有望凭经验切入CSPs供应链，野村预计胜宏科技将在2025年末进入Google供应链。
面临潜在的风险：
1. 客户集中： 对NVIDIA依赖度快速提升。
2. 技术迭代： CoWoP等新技术或带来冲击。
3. 地缘政治： 公司正通过泰国、越南建厂应对。
总之，胜宏科技（VGT）正处在AI技术革命驱动的超级周期起点。公司凭借核心技术、关键客户卡位和全球产能构筑了强大护城河。
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