研报速递 
高新发展：传统建筑业务盈利承压，半导体转型面临资金与技术挑战，财务风险已现。
🎯核心逻辑：主营房屋建筑工程，属强周期行业，依赖国家基建地产政策（2025年“三大工程”提供增量），但行业集中度低（CR5＜30%），竞争激烈，2025H1毛利率仅3.08%，盈利空间狭窄。战略收购切入半导体（功率半导体，国产替代空间大），但需技术、资金、人才密集投入，面临国际巨头及斯达半导等国内厂商竞争。作为成都国企，需整合传统业务现金流与资源支撑转型，协同效应待验证。
📈财务关键数据：ROE从2023年18.97%骤降至2024年2.91%、2025H1 3.12%，显著低于行业均值；毛利率2025H1 10.31%（行业15%-20%），净利率2025Q1转负（-0.49%）。资产负债率连续5年超83%（2025H1 83.29%），流动负债占86%，货币资金/流动负债仅7.4%，短期偿债压力突出。经营现金流连续8季度为负，2025H1净流出5.07亿，净利润现金比率常年＜0；2024年末应收账款占营收20.2%，周转天数超90天，坏账风险积聚。
#高新发展#段永平#股票投资#财报分析#口袋分析师#实盘记录#高股息
🎯核心逻辑：主营房屋建筑工程，属强周期行业，依赖国家基建地产政策（2025年“三大工程”提供增量），但行业集中度低（CR5＜30%），竞争激烈，2025H1毛利率仅3.08%，盈利空间狭窄。战略收购切入半导体（功率半导体，国产替代空间大），但需技术、资金、人才密集投入，面临国际巨头及斯达半导等国内厂商竞争。作为成都国企，需整合传统业务现金流与资源支撑转型，协同效应待验证。
📈财务关键数据：ROE从2023年18.97%骤降至2024年2.91%、2025H1 3.12%，显著低于行业均值；毛利率2025H1 10.31%（行业15%-20%），净利率2025Q1转负（-0.49%）。资产负债率连续5年超83%（2025H1 83.29%），流动负债占86%，货币资金/流动负债仅7.4%，短期偿债压力突出。经营现金流连续8季度为负，2025H1净流出5.07亿，净利润现金比率常年＜0；2024年末应收账款占营收20.2%，周转天数超90天，坏账风险积聚。
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