研报速递 
今天分享一份高盛关于中国互联网电商的最新研报。
一、核心数据表现
9月线上零售保持稳健增长，实物商品GMV同比增7%，三季度增速提升至8%。线上服务GMV延续强劲势头，增长33%。整体零售销售额增长3.0%，符合预期，但结构分化明显：家电增速放缓至3%，通信设备加速至16%。
二、双十一五大关键趋势
1、促销周期进一步延长
— 各平台启动时间均早于往年，活动周期达31-57天
— 需求前置效应明显，预计11月行业增速可能放缓
— 四季度线上GMV预计增长6%，受益于去年低基数
2、AI工具实现规模化应用
— 阿里部署6项AI工具，推荐点击率提升10%，商户ROI提高12%
— AI客服覆盖158万商户，日均节省成本2000万元
— 抖音、京东同步推进AI应用，提升交易效率
3、初期销售表现分化
— 阿里预售首小时35个品牌成交破亿
— 抖音首日破亿品牌数增长约800%
— 京东现货模式下电子家电订单增长超70%
4、补贴政策效应递减
— 新一轮全国补贴规模690亿元，低于去年同期
— 家电增长动力减弱，通信设备保持稳健
— 品类表现分化与补贴时间节点密切相关
5、即时零售竞争加剧
— 阿里日订单量稳定在8000万单
— 美团追加20亿元补贴扩展商户支持
— 京东七鲜入驻多平台，边界日益模糊
三、行业动态与用户洞察
快递业务量增速持续放缓，9月增长12%，10月进一步降至约4%。跨境电商Temu面临增长压力，美国GMV同比下降10%，全球月活用户降至4.97亿。用户使用时长数据显示，京东、淘宝分别增长46%和14%，高频业务贡献显著。
四、投资者启示
高盛建议重点关注三条主线：游戏、出行服务、云与数据中心。在电商板块中，拼多多为首选。当前环境下，具备以下特征的公司更具投资价值：
— AI技术投入带来实质效率提升
— 高频业务增强用户黏性
— 在补贴退坡环境下保持盈利韧性
四季度电商表现将成为检验消费复苏成色的重要指标，建议投资者从长期竞争优势角度评估平台价值，重点关注GMV增速与利润率的平衡。
如果你想第一时间掌握外资对宏观经济、热门行业以及个股的真实看法，建立自己的认知框架，可以看下主页商品，欢迎过来体验~
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一、核心数据表现
9月线上零售保持稳健增长，实物商品GMV同比增7%，三季度增速提升至8%。线上服务GMV延续强劲势头，增长33%。整体零售销售额增长3.0%，符合预期，但结构分化明显：家电增速放缓至3%，通信设备加速至16%。
二、双十一五大关键趋势
1、促销周期进一步延长
— 各平台启动时间均早于往年，活动周期达31-57天
— 需求前置效应明显，预计11月行业增速可能放缓
— 四季度线上GMV预计增长6%，受益于去年低基数
2、AI工具实现规模化应用
— 阿里部署6项AI工具，推荐点击率提升10%，商户ROI提高12%
— AI客服覆盖158万商户，日均节省成本2000万元
— 抖音、京东同步推进AI应用，提升交易效率
3、初期销售表现分化
— 阿里预售首小时35个品牌成交破亿
— 抖音首日破亿品牌数增长约800%
— 京东现货模式下电子家电订单增长超70%
4、补贴政策效应递减
— 新一轮全国补贴规模690亿元，低于去年同期
— 家电增长动力减弱，通信设备保持稳健
— 品类表现分化与补贴时间节点密切相关
5、即时零售竞争加剧
— 阿里日订单量稳定在8000万单
— 美团追加20亿元补贴扩展商户支持
— 京东七鲜入驻多平台，边界日益模糊
三、行业动态与用户洞察
快递业务量增速持续放缓，9月增长12%，10月进一步降至约4%。跨境电商Temu面临增长压力，美国GMV同比下降10%，全球月活用户降至4.97亿。用户使用时长数据显示，京东、淘宝分别增长46%和14%，高频业务贡献显著。
四、投资者启示
高盛建议重点关注三条主线：游戏、出行服务、云与数据中心。在电商板块中，拼多多为首选。当前环境下，具备以下特征的公司更具投资价值：
— AI技术投入带来实质效率提升
— 高频业务增强用户黏性
— 在补贴退坡环境下保持盈利韧性
四季度电商表现将成为检验消费复苏成色的重要指标，建议投资者从长期竞争优势角度评估平台价值，重点关注GMV增速与利润率的平衡。
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