瑞银研报｜阿里，拐点已至！

这一届双十一启动了，它被业界称为“史上最长”，各大电商平台提前布局，活动周期大幅延长

平台之间的互联互通也成为一大亮点，价格战这几个月已经被淡化了

月底，阿里就要纳入港股通

前几天，瑞银的一篇报告表示，阿里的基本面已经触底

来看看有哪些判断

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1.这份报告有三个重要观点

- 基本面触底

- 业绩回升，南水加成，都会成为股价催化剂

- 下次财报重点：市场对宏观刺激有预期，相比本季度业绩，更看重之后的Guidance

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2.基本面方面可以分成淘天板块和非淘天来说

淘天业务长期是给其他业务供血的角色

所以，它是阿里股价变化的驱动因素

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3.淘天方面，有三个好消息

1）电商市场份额稳住了

-今年早就发现直播电商增速已经放缓，阿里的份额已经稳住

各大电商平台的GMV增速，以及和电商大盘的增速，快递包裹量增速的对比，见p2

24Q2开始阿里和大盘增速就基本持平了

- 9月底与微信支付整合后用户增长加速，可能为淘天的用户群和GMV带来增长

2）之前被诟病的货币化能力指标，take-rate会开始提高

- 新广告产品带来货币化能力的提升

目前据瑞银对商家的渠道调查显示，这个新工具受到了好评

投放效果好，商家付费意愿也会提高

- 9月推出0.6%的软件服务费，也会提高take-rate

3）非淘天板块的亏损也正在收窄

- 阿里云增长加速，EBITA%达到高个位数

- AIDC国际电商业务的亏损也正在收窄，因为它转向留存和业务优化

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4.25财年Q2会是profit方面的最低点

对基本面的判断，体现在了对之后预测的数字上，和高盛之前判断一致

按阿里的财年口径，自然季度24Q3=阿里财年的25Q2

- EBITA自24财年Q4以来一直处于负增长状态，并且呈现下降趋势，见p3

- 现在基本面的触底，就意味着EBITA会重新开始增长

从高盛更长期的预测来看，EBITA同比增速在25Q2最低，随后反弹，在25财年Q4已经转正

从瑞银最新的预测来看，25年Q2的EBITA%是也最近三个季度最低的

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最后看看25财年Q2财报重点

由于预期将出台更多宏观刺激措施，市场可能会更关注管理层对之后的预期

earnings方面，重点则是

- 淘天的GMV复苏前景

- 电商竞争格局

- 代表淘天货币化能力的指标take-rate，提升的速度和空间

- 之后的回购计划
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