研报速递 
研究石头科技发现：高增长只是表象，利润崩塌与现金流告急才是真相。
🎯 核心逻辑：智能扫地机行业渗透率35%快速成长期，CR5超70%但竞争惨烈，技术迭代快（激光导航等每年升级）、价格战常态化（2025均价降15%）。石头科技战略转向“规模优先”，牺牲利润换份额，靠加大营销投入（销售费用率提升）驱动增长，当前90%收入依赖硬件销售，海外占比超60%。
📈 财务亮点：2025H1营收同比+79%至113.3亿（板块第一），但归母净利润同比-39.55%，净利率从2023年23.7%骤降至8.57%，ROE仅5.16%（低于8%警戒线）。毛利率44.56%（2023年55.13%），存货激增至31.3亿（2023年底9.28亿）周转承压。经营现金流净额-8.23亿，自由现金流-24.59亿，盈利质量恶化。资产负债率30.98%（稳健），流动比率2.58（安全），偿债能力暂无忧。
#石头科技 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：智能扫地机行业渗透率35%快速成长期，CR5超70%但竞争惨烈，技术迭代快（激光导航等每年升级）、价格战常态化（2025均价降15%）。石头科技战略转向“规模优先”，牺牲利润换份额，靠加大营销投入（销售费用率提升）驱动增长，当前90%收入依赖硬件销售，海外占比超60%。
📈 财务亮点：2025H1营收同比+79%至113.3亿（板块第一），但归母净利润同比-39.55%，净利率从2023年23.7%骤降至8.57%，ROE仅5.16%（低于8%警戒线）。毛利率44.56%（2023年55.13%），存货激增至31.3亿（2023年底9.28亿）周转承压。经营现金流净额-8.23亿，自由现金流-24.59亿，盈利质量恶化。资产负债率30.98%（稳健），流动比率2.58（安全），偿债能力暂无忧。
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