高盛重磅报告：阿里3800亿怎么花

有一份有趣的报告，高盛测算的阿里ai开支和分析，就是那著名的3800亿该怎么花？同时还分析了阿里未来的ai的营收。
1、资本支出：阿里巴巴承诺未来三年投入3800亿元的大规模资本支出，高盛分析约 80%将用于AI服务器，其中约73%用于 GPU采购。
2、AI收入增长动能:高盛预计阿里云AI相关收入将在FY25-27财年分别达到99亿/290亿/530亿元，占总云收入的比重从8%快速提升至20%/29%。AI基础设施投入将为阿里云带来每年约300亿元的增量收入(一旦完全投产)。
3、Al云服务高盈利性:研报通过详细的单位经济学模型分析显示，8块H20 GPU云服务器的 EBITDA利润率达到65-70%，EBIT利润率约20-25%，显著高于传统云业务。这将推动阿里云总体 EBITA利润率从FY25年的 9.7%提升至 FY26/27年的11.9%/12.0%。
4、供需动态与价格弹性:在高端 AI芯片受地缘政治限制的背景下(资本开支可能低于市场一致预期)，国内AI训练芯片供应紧张形成供需不平衡，使阿里云能够对AI训练服务维持较高定价(增加利润率)。随着国产芯片(如华为昇腾910B/910C)供应增加，推理业务将逐渐增长，但利润率预计低于训练业务。
5、行业竞争格局优势:作为中国最大云服务提供商，阿里云规模约为腾讯云和华为云的两倍，在规模效应和技术积累方面具备明显优势。高盛预计2025年中国云服务提供商将加速 AI收入贡献，同时AI云业务的高利润率将提升整体盈利能力。
6、AI模型发展及应用趋势:中国AI模型生态已从基础设施层进入应用开发阶段，阿里近期开源了Qwen2.5-Max、Wan2.1以及QwQ-32B推理模型，展示了其在AI技术全栈的研发能力。投资者关注重点正从基础设施转向应用开发，尤其是AI代理应用的落地场景。