研报速递 
挖了一份龙源电力的研报，核心逻辑是政策红利下的规模壁垒与财务平衡难题。
🎯 核心逻辑：中国可再生能源处于政策驱动增长期，双碳目标要求2030年非化石能源占比达25%，拉动年复合增长超10%，风电光伏渗透率30%（风电25%、光伏5%）仍有增量空间。龙源电力为行业龙头，风电装机占比超70%，靠规模效应构建壁垒：单位发电成本比中小玩家低20-30%，风电场利用率高15%，上网电价溢价5-10%。风光互补对冲风险，2025年9月光伏发电量增85.5%，抵消风电降12.5%影响，毛利率稳定40-50%。
📈 财务亮点：ROE近五年8.8%-12.3%（中等），毛利率34%-38%（优秀）。资产负债率持续高位61%-67%（超安全区间），流动比率长期<1.0（2025Q2仅0.78），短期偿债压力大。自由现金流连续五年为负（2024年-98亿），资本支出占营收超70%。营收近五年CAGR5.2%（2020年288亿→2024年371亿），2025Q2回落至75亿，增速低于行业20%+水平。总资产周转率0.15（低效），应收账款周转率0.92次（约397天，远超警戒线）。
#龙源电力 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：中国可再生能源处于政策驱动增长期，双碳目标要求2030年非化石能源占比达25%，拉动年复合增长超10%，风电光伏渗透率30%（风电25%、光伏5%）仍有增量空间。龙源电力为行业龙头，风电装机占比超70%，靠规模效应构建壁垒：单位发电成本比中小玩家低20-30%，风电场利用率高15%，上网电价溢价5-10%。风光互补对冲风险，2025年9月光伏发电量增85.5%，抵消风电降12.5%影响，毛利率稳定40-50%。
📈 财务亮点：ROE近五年8.8%-12.3%（中等），毛利率34%-38%（优秀）。资产负债率持续高位61%-67%（超安全区间），流动比率长期<1.0（2025Q2仅0.78），短期偿债压力大。自由现金流连续五年为负（2024年-98亿），资本支出占营收超70%。营收近五年CAGR5.2%（2020年288亿→2024年371亿），2025Q2回落至75亿，增速低于行业20%+水平。总资产周转率0.15（低效），应收账款周转率0.92次（约397天，远超警戒线）。
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