研报速递 
近些年我聊三中一华的文章其实真不少了，小30篇肯定是有了。
但是我看后台近期问的人还是很多，今天就再跟大家更新一下近况吧。
先做点说明，我不把合并航母券商放到三中一华一起讲，主要原因是两个：
1、合并航母券商我之前单独写过四五篇了
2、三中一华，你可以说它们是上个时代的王，而且这个王权尚未完全交接，虽有分化但你没法回避它们仍然是相对强的。
当然，如果你是新读者，你可能得大概了解一下我一般的代称，包括麦子店高盛、国贸大摩、朝阳门巴克莱和新街口美林等等，这个不难对应，我就不做介绍了。
在说三中一华的近况之前，我必须还是要提示各位，要放在整个证券乃至金融行业周期情况的背景下，去看。
那证券行业，当前的背景是啥呢？
我总结的未必全面，但我觉得有几个非常显著的特征：
1、第一个，首要的，就是整个行业，群体性的干劲不足。
因为这个行业实际上招了最聪明（或者你说学习成绩最好可能更准确）的一帮人进来，然后给超过社会平均水平的工资。
再然后，你给他们降薪，说你们这帮人其实不值那么多钱。不仅如此，加给你的责任和义务还在变多。
那这时候，这些人就会说：好，那我不干了，大不了行业，或者说公司就出清掉我。
这种情况，以及这种情况背后的机制和原因，我在太多文章里都深入分析过，就不多说了。你们感兴趣可以自己翻一翻：
（1）投行狗的无奈：“所有人都在摆烂，不愿摆烂的人，就承受所有焦虑”
（2）投行的人员结构性短缺，愈发严重
（3）在金融业，有一个牛马离职，就会有一连串牛马接续离职
（4）当前，投行又有一波离职大潮
……
2、第二个特征呢，就是在人员干劲不足的状态下，行业又先于从业人员的激励水平，先行复苏。
这里面就有一个错配问题。
因为我自己带团队，你就会发现，这个到了一线从业人员这个层面，现在是矛盾重重。
你要真问他们，你们想不想行业和公司好起来？
答案还真不一定。
你说想吧，那肯定也有这个成分，因为行业和公司好起来了，你个人激励怎么着也能好一点。
但更多的也有不想的成分，因为激励还不行的状态下，行业和公司好起来就等于你当下的工作和责任立刻多起来了。
躺平是最具性价比的选择。
这个特征呢，我在很多文章里也都说过，比如
（1）投行缓慢复苏，有机构已在筹备员工涨薪
（2）不懂业务的券商大领导，就别瞎指挥了
（3）金融业降薪的Jevons悖论
但是我看后台近期问的人还是很多，今天就再跟大家更新一下近况吧。
先做点说明，我不把合并航母券商放到三中一华一起讲，主要原因是两个：
1、合并航母券商我之前单独写过四五篇了
2、三中一华，你可以说它们是上个时代的王，而且这个王权尚未完全交接，虽有分化但你没法回避它们仍然是相对强的。
当然，如果你是新读者，你可能得大概了解一下我一般的代称，包括麦子店高盛、国贸大摩、朝阳门巴克莱和新街口美林等等，这个不难对应，我就不做介绍了。
在说三中一华的近况之前，我必须还是要提示各位，要放在整个证券乃至金融行业周期情况的背景下，去看。
那证券行业，当前的背景是啥呢？
我总结的未必全面，但我觉得有几个非常显著的特征：
1、第一个，首要的，就是整个行业，群体性的干劲不足。
因为这个行业实际上招了最聪明（或者你说学习成绩最好可能更准确）的一帮人进来，然后给超过社会平均水平的工资。
再然后，你给他们降薪，说你们这帮人其实不值那么多钱。不仅如此，加给你的责任和义务还在变多。
那这时候，这些人就会说：好，那我不干了，大不了行业，或者说公司就出清掉我。
这种情况，以及这种情况背后的机制和原因，我在太多文章里都深入分析过，就不多说了。你们感兴趣可以自己翻一翻：
（1）投行狗的无奈：“所有人都在摆烂，不愿摆烂的人，就承受所有焦虑”
（2）投行的人员结构性短缺，愈发严重
（3）在金融业，有一个牛马离职，就会有一连串牛马接续离职
（4）当前，投行又有一波离职大潮
……
2、第二个特征呢，就是在人员干劲不足的状态下，行业又先于从业人员的激励水平，先行复苏。
这里面就有一个错配问题。
因为我自己带团队，你就会发现，这个到了一线从业人员这个层面，现在是矛盾重重。
你要真问他们，你们想不想行业和公司好起来？
答案还真不一定。
你说想吧，那肯定也有这个成分，因为行业和公司好起来了，你个人激励怎么着也能好一点。
但更多的也有不想的成分，因为激励还不行的状态下，行业和公司好起来就等于你当下的工作和责任立刻多起来了。
躺平是最具性价比的选择。
这个特征呢，我在很多文章里也都说过，比如
（1）投行缓慢复苏，有机构已在筹备员工涨薪
（2）不懂业务的券商大领导，就别瞎指挥了
（3）金融业降薪的Jevons悖论
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