证券业的萧条（上）

关于证券公司佣金率持续下行的深度观察与思考。#证券 #经济形势下行 #内卷
作为证券公司的“生命线”，佣金率的波动直接影响着行业的生存状态。近年来，从万分之3到万分之2.1的断崖式下跌，不仅突破了监管设定的万分之2.5警戒线，更让整个行业陷入“越降越亏、越亏越降”的恶性循环。这一现象的背后，是监管引导与券商内卷的双重作用，而解决问题的关键，在于行业能否跳出“价格战”陷阱，转向良性竞争。
佣金率：证券公司的“生死线”为何失守？
佣金率的重要性，源于其对券商营收的直接支撑。国内券商对佣金收入的依赖度普遍超60%，这一核心收入若持续缩水，将直接冲击利润根基。但为何这条“生命线”近年持续失守？
外部推手：监管引导下的“降本增效”
2020年以来，证监会为激活市场流动性、降低投资者交易成本，持续引导券商下调佣金率；同时鼓励差异化竞争，客观上加剧了券商间的“抢客”压力。此外，对中小券商的政策扶持（如放宽业务限制）也间接推动了行业整体费率的下行——中小机构为生存被迫以低价争夺客户，进一步拉低市场均值。
内部病灶：券商“内卷”的自我消耗。
但更关键的，是券商自身的“非理性竞争”。理论上，佣金率是客户与券商的“双向选择”，但现实中，券商为快速抢占市场份额，选择了“饮鸩止渴”的策略：
“价格优先”取代“服务优先”：多数券商未将资源投入到服务质量提升（如投研能力、交易系统优化、投资者教育），反而陷入“佣金越低越能获客”的误区。2019-2024年，行业平均佣金率下降40%，但服务投入仅增长15%，投入与收益的偏离高达25个百分点，服务与佣金严重“脱钩”。
“虚假承诺”破坏行业生态：部分券商为吸引客户，以“零佣金”“超低费率”为噱头，实际通过隐性收费（如高额融资利率、强制产品销售）弥补亏损，导致客户信任度下降，长期损害行业口碑。
“以量补价”的恶性循环：新增客户虽多，但服务成本（如APP维护、投顾团队扩张）同步攀升，一线员工考核压力剧增；而客户因佣金过低缺乏粘性，又倒逼券商进一步降价，形成“降佣—增员—降佣”的死循环。